Монетарная политика социально-медийной платформы Голос (часть вторая)

В первой части статьи была рассмотрена эмиссия фиксированных вознаграждений в Голосе. Вторая часть посвящена эмиссии плавающих вознаграждений и роли делегатов в управлении этим процессом.

Эмиссия плавающих вознаграждений

Кроме фиксированных наград, в Голосе также эмитируются токены для выплат наград, величина которых может изменяться. Речь идет о выплатах ЗОЛОТЫХ авторам и кураторам, процентном доходе держателей ЗОЛОТЫХ и платежах, которые держатели ЗОЛОТЫХ получают, когда предъявляют их к погашению.

Величина эмиссии этих наград зависит от трех факторов: от решений делегатов по выбору ценовых фидов и процентной ставки по ЗОЛОТОМУ (APR), а также от коэффициента, который в Steem whitepaper называется «долг/собственность». Рассмотрим эти факторы детальнее.

Ценовые фиды

Ценовой фид (price feed) – это цена ЗОЛОТОГО в ГОЛОСАХ, которая регулярно рассчитывается и публикуется каждым делегатом. В отличие от курса СИЛЫ ГОЛОСА в ГОЛОСАХ, который определяется автоматически, без участия делегатов, по неизменной формуле, не существует единой методики расчета ценовых фидов. Каждый делегат сам определяет для себя, какую цену золота, биткоина и ГОЛОСА для этого использовать.

На основании недельной средней ценовых фидов, публикуемых делегатами, автоматически рассчитывается курс ЗОЛОТОГО к ГОЛОСУ. В таблице ниже ценовые фиды представлены в крайнем правом столбце:

Курс ЗОЛОТОГО к ГОЛОСУ влияет на количество ЗОЛОТЫХ, которые получают авторы контента. Поскольку количество ГОЛОСОВ для авторов в каждом блоке фиксировано, рост курса ГОЛОСА или падение цены золота привет к тому, что то же количество ГОЛОСОВ будет выплачено в большем количестве ЗОЛОТЫХ. И наоборот, падение курса ГОЛОСА и рост цены золота уменьшают количество ЗОЛОТЫХ, в которое превратится фиксированное количество ГОЛОСОВ, предназначенных авторам.

Через ценовые фиды делегаты могут влиять не только на эмиссию ЗОЛОТОГО, но и на эмиссию ГОЛОСА. Количество ГОЛОСОВ, которое будет уплачено держателю ЗОЛОТОГО при его погашении, также зависит от ценовых фидов. Чем выше курс ГОЛОСА и ниже цена золота, тем меньше ГОЛОСОВ будет выплачено в качестве погашения ЗОЛОТОГО и наоборот.

Эмиссия ЗОЛОТЫХ осуществляется только в виде награды авторов и процентного дохода держателей ЗОЛОТЫХ. Конвертировать ГОЛОС или другие валюты в ЗОЛОТОЙ можно только путем покупки уже существующих ЗОЛОТЫХ.

В новой экономике Steem и Голоса авторы и кураторы будут получать 75%, а не 6,56% фонда фиксированных наград. При прочих равных, это изменение пропорции наград может привести к значительному увеличению доли ЗОЛОТЫХ, а значит к увеличению доли долга в экономике Голоса.

Для противодействия чрезмерной эмиссии ЗОЛОТЫХ предусмотрен автоматический стабилизатор (GDB print rate), который изменяет структуру эмиссии наград при накоплении в системе непогашенных ЗОЛОТЫХ. Работа этого стабилизатора привязана к изменению коэффициента долг/собственность, поэтому сначала несколько слов о нем.

Коэффициент долг/собственность

Поскольку ЗОЛОТЫЕ суть долговые обязательства, а ГОЛОС и СИЛА ГОЛОСА ассоциируются с токенами собственности, отношение совокупной стоимости первых к совокупной стоимости вторых получило название «коэффициент долг/собственность» (debt-to-ownership ratio).

Проще говоря, этот показатель отражает, насколько много долга в данный момент эмитировано в системе. Чем больше этот коэффициент, тем больше риск неустойчивости системы, поскольку массовое погашение долга может резко повысить предложение базового токена и, тем самым, создать серьезное давление на его курс.

В Steem whitepaper зафиксирована следующая пропорция: на каждый эмитированный Steem Dollar создается 19,00$ в STEEM и Steem Power. Следовательно, коэффициент долг/собственность установлен на уровне 5%. При резком снижении курса STEEM, а значит и его капитализации, этот коэффициент возрастает, а при резком росте – снижается. Авторы Steem whitepaper предположили, что после стабилизации курса STEEM этот коэффициент естественным путем вернется к 5%.

Уточнений относительно применения в Голосе описанного механизма эмиссии ни в белой бумаге проекта, ни в публикациях сообщества Голос нам найти не удалось.

GBG print rate

По умолчанию, авторы контента получают половину награды в ликвидной форме ЗОЛОТЫХ, а половину в форме неперемещаемой СИЛЫ ГОЛОСА. Процент ликвидной половины награды, выплачиваемый в ЗОЛОТОМ, называется GBG Print Rate. Таким образом, по умолчанию, GBG Print Rate равняется 100%, т.е. вся ликвидная часть награды выплачивается в ЗОЛОТОМ.

Авторы также могут выбрать вариант получить 100% вознаграждения в СИЛЕ ГОЛОСА либо вообще отказаться от награды. Однако доля ЗОЛОТЫХ в наградах авторов может измениться и без их согласия.

Это произойдет, если отношение совокупной стоимости ЗОЛОТЫХ к рыночной капитализации ГОЛОСА, т.е. коэффициент долг/собственность, достигнет 3%. С этого момента ликвидная половина награды будет лишь частично выплачиваться в ЗОЛОТЫХ, а частично в ГОЛОСЕ: при росте коэффициента долг/собственность на промежутке от 3% до 5% GBG Print Rate падает со 100% до 0%.

Другими словами, чем ближе к 5% отношение стоимости ЗОЛОТЫХ к капитализации ГОЛОСА, тем ближе GBG Print Rate к 0%. При показателе в 5% и выше вся ликвидная часть авторской награды начинает выплачиваться в ГОЛОСЕ. Если коэффициент долг/собственность достигает уровня в 20%, то система автоматически конвертирует 1% всех ЗОЛОТЫХ в ГОЛОС, чтобы принудительно снизить их предложение.

Кроме того, при приближении к опасному уровню долга, делегаты могут временно скорректировать ценовые фиды таким образом, чтобы погашение ЗОЛОТОГО приносило его держателю премию, т.е. курс ГОЛОСА был занижен. Это будет стимулировать держателей ЗОЛОТЫХ обменивать их на ГОЛОС и, тем самым, сокращать предложение ЗОЛОТЫХ.

Процентные ставки, ценовые фиды и фиксированный курс ЗОЛОТОГО

В любой открытой экономике наблюдается ситуация, которая получила название Невозможная троица. Невозможно одновременно достигнуть фиксированного валютного курса, свободного движения капиталов и независимой монетарной политики. В Голосе перед делегатами стоит следующая дилемма: необходимо либо ограничить себя в возможности устанавливать по своему усмотрению процентные ставки и ценовые фиды, либо ограничить движение капитала, либо отказаться от фиксированного курса ЗОЛОТОГО.

Делегаты не могут ограничить торговлю ЗОЛОТЫМ на биржах, а стабильный курс ЗОЛОТОГО к золоту необходим по определению этого токена. Поэтому делегатам остается подчинить установление процентных ставок и ценовых фидов достижению фиксированного курса ЗОЛОТОГО.

Процентная ставка по ЗОЛОТОМУ, как и курс ЗОЛОТОГО, рассчитывается автоматически на основании ставок, предложенных делегатами. Величина эмиссии ЗОЛОТЫХ прямо пропорциональна APR: чем выше процент, тем больше ЗОЛОТЫХ необходимо эмитировать, чтобы выплатить процентный доход держателям ЗОЛОТЫХ. Однако этим роль APR не ограничивается.

Рыночная цена процентной бумаги может превышать ее номинал. В случае устойчивого превышения рыночной цены ЗОЛОТОГО над его золотым паритетом, делегаты могут снижать процентную ставку до тех пор, пока цена ЗОЛОТОГО не вернется к паритетному значению «1 ЗОЛОТОЙ = 1 мг золота». Если даже при нулевой ставке будет сохраняться завышенный курс ЗОЛОТОГО, делегаты могут применить отрицательные процентные ставки, хотя на сегодняшний день нижняя граница APR — это 0%.

Если рыночный курс ЗОЛОТОГО устойчиво ниже паритета, то делегаты могут использовать ценовые фиды и процентные ставки для увеличения спроса ЗОЛОТОЙ и, тем самым, повышения его курса.

Ценовые фиды могут быть скорректированы так, чтобы за ЗОЛОТОЙ при его погашении выплачивалось больше ГОЛОСОВ, т.е. чтобы держатели ЗОЛОТЫХ получали дополнительный доход в виде разницы между завышенным фидом и реальным курсом ЗОЛОТОГО к ГОЛОСУ. Кроме увеличения курса ЗОЛОТОГО, такие действия, как уже отмечалось, снизят коэффициент долг/собственность.

Процентные ставки могут быть увеличены, чтобы увеличить спрос на ЗОЛОТОЙ и его цену за счет роста процентного дохода. Этот инструмент эффективен только в условиях низкого коэффициента долг/собственность, поскольку увеличение APR приведет к увеличению эмиссии новых ЗОЛОТЫХ для выплат процентов по уже существующим ЗОЛОТЫМ, а значит к росту долга в экономике.

RegFee

Исходный спрос на ГОЛОС как на цифровой товар – это спрос на средство доступа к платформе Голос. Для того, чтобы зарегистрироваться на Голосе, необходимо положить на кошелек своего аккаунта некоторое количество ГОЛОСОВ. Эта сумма называется RegFee (registration fee). Не только ценовые фиды и APR, но и предложения по величине RegFee публикуются делегатами.

Можно ли использовать RegFee для сдерживания падения курса ГОЛОСА?

Увеличение регистрационного сбора ведет к увеличению минимальной суммы ГОЛОСОВ, которые необходимо купить, чтобы войти в Голос. При неизменной цене и количестве желающих зарегистрироваться это ведет к росту спроса на ГОЛОС и, при более медленном росте предложения, росту его цены. Соответственно, увеличение RegFee при прочих равных повышает цену ГОЛОСА, а снижение – понижает.

Сейчас делегаты Steem назначают в 10 раз больший RegFee, чем делегаты Голоса.

Заключение

Steem и Голос – это первый криптовалютный эксперимент с передачей функций оперативного управления монетарной системой группе избранных сообществом делегатов. Это первая реализация мультивалютной системы, управляемой по схеме «код/делегаты».

В Steem и Голосе автоматические регуляторы, возвращающие систему к целевому уровню таких показателей, как долг/собственность и темп роста денежной массы, соединены с оперативной работой делегатов, которые используют такие инструменты, как ценовой фид, процентная ставка и RegFee для поддержания фиксированного курса ЗОЛОТОГО к золоту.

Завершить эту статью мы хотим цитатой из whitepaper проекта Steem:

«…Производители фидов являются доверенными лицами с обязанностью устанавливать монетарную политику… Злоупотребление этой властью может навредить… поэтому имеет смысл мудро голосовать за делегатов в которых есть уверенность, что они будут производить корректные фиды и устанавливать адекватные процентные ставки в соответствии с правилами определенными выше».

Дмитрий Бондарь