Биткоин, безналичная экономика и ПОПС (часть вторая)

В первой части статьи были рассмотрены общие черты и особенности биткоина в сравнении с национальными валютами «безналичной экономики». Вторая часть посвящена перспективам биткоина в условиях политики отрицательных процентных ставок (ПОПС).

«Безналичная экономика» и ПОПС

Изначально переход к «безналичной экономике» в основном связывался со снижением издержек обращения и противодействием отмыванию доходов и финансированию терроризма. Перспектива тотального государственного контроля за денежными потоками не у всех вызывает одобрение. Однако аргумент «честному человеку нечего скрывать и нечего бояться» в отсутствие каких-либо конкретных угроз для честных людей смягчал недовольство. Теперь переход к «безналичной экономике» связывается с ПОПС.
ПОПС призвана стимулировать экономическую активность инструментами денежно-кредитной политики. Снижение процентных ставок ниже нуля должно стимулировать собственников денег не сберегать их в банке, а инвестировать или тратить на потребление.

При этом, если у собственников денег, сберегаемых в банке, будет возможность обналичить свои банковские счета и сберегать банкноты и монеты, то цель превращения сбережений в инвестиции не будет достигнута. Поэтому ПОПС предполагает отказ от «старых» наличных и превращение в наличные записей на банковских счетах.

Таким образом, собственникам денег, в том числе и честным людям, неизбежно придется платить за сбережение денег. Платить придется уже не только за использование денег, но и за то, что деньги не используются.

Свободные деньги Сильвио Гезелля

Концепция отрицательной процентной ставки как «штрафа за простой» денег не нова. Подобный подход в виде концепции демереджа был изложен Сильвио Гезеллем в книге «Естественный экономический порядок». Он выступал за борьбу с ростовщичеством, которое зиждется на сбережении денег, изымаемых из оборота и далее возвращаемых в оборот только в виде ссуд под процент.

Такое «эгоистичное» сбережение денег приводит к тому, что они переполняют обращение, когда их предложение уже и так избыточно, и исчезают из обращения, когда спрос на них наиболее острый. Проще говоря, Гезелль считал, что такой подход к сбережению провоцирует экономические бумы и кризисы.
Для борьбы с этими негативными явлениями Гезелль предложил ввести свободные деньги (Freigeld), в конструкцию которых входит демередж – регулярная плата за пользование деньгами. Тот, у кого оказались деньги в конце некоторого периода, например, каждого месяца, должен был уплатить определенный процент от номинала денежного билета. Демередж делал невыгодным сбережение таких денег, но, наоборот, стимулировал их обращение, поскольку каждый хотел поскорее от них избавиться.

Гезель назвал такие деньги свободными потому, что считал их свободными от ссудного процента: если их нельзя будет удерживать в сбережениях, то их нельзя будет накопить, чтобы затем ссужать под процент. Он считал их свободными от процента, несмотря на то, что все, кто пользуются этими деньгами, а не только те, кто взял их в долг, должны были регулярно платить процент.

ПОПС можно рассматривать как вариацию на тему демереджа в государственных масштабах. В классическом примере реализации свободных денег в австрийском городе Вёргль демередж составлял 1% в месяц или 12% в год. Такие процентные ставки в развитых странах сегодня выглядят ростовщическими. В процентной политике центральных банков счет уже идет не на десятки, а на десятые доли процента.

С другой стороны, в Вёргле демередж выплачивался магистрату, который использовал эти деньги на социально значимые проекты вроде ремонта дорог. Отрицательный процент по банковским счетам в условиях ПОПС по-прежнему будет прибылью коммерческих банков.

Freigeld Вёргля ходили параллельно с австрийским шиллингом и использовались добровольно. Национальные валюты «безналичной экономики» эпохи ПОПС задуманы как обязательные к использованию и не имеющие альтернативы.

Инфляция VS дефляция

Примечательно, что на сайте Freicoin, криптовалюты с демереджем, созданной еще в июне 2012 года, утверждается, что этот альткоин отличается и от внутренне инфляционных валют, вроде доллара США и евро, и от дефляционных валют, подобных биткоину.

Когда говорят, что биткоин является дефляционной валютой, то обычно уточняют, что это утверждение относится к долгосрочной перспективе. Наступление этой перспективы ожидается после того, как количество эмитированных биткоинов приблизится к пределу в 21 миллион. Вопросу о том, какой валютой биткоин является сегодня и будет оставаться до наступления этой перспективы, внимания уделяется значительно меньше.

Эмиссия биткоина, в отличие от национальных валют, абсолютно предсказуема, но волатильность его курса, а потому и цен товаров, выраженных в биткоинах, на порядок выше, чем у «непредсказуемых» национальных валют. Пока что биткоин является не инфляционной или дефляционной, а просто высоковолатильной валютой.

Курс биткоина, как и любой другой валюты, зависит не только от предложения, но и от спроса. Стабильность спроса на деньги не обеспечивается ни государственным принуждением, ни математикой. Кроме того, эмиссия биткоина не тождественна его предложению: далеко не все эмитированные на сегодняшний день биткоины торгуются на криптовалютных рынках.

Даже если допустить, что в долгосрочной перспективе «биткоин положит конец инфляционному налогу», то он положит начало дефляционному налогу. Через дефляцию перераспределение будет осуществляться не от покупателей к продавцам, а от продавцов к покупателям.

Если демеридж в Вёргле собирали городские власти, то в случае биткоина доход от дефляции будут присваивать собственники криптовалюты. Когда производители вынуждены продавать товар по цене ниже, чем они рассчитывали, они терпят убытки, а убытки не стимулируют экономическую активность. На производителей, использующих заемный капитал, ложится еще и «долговая дефляция», которая перераспределяет богатство от заемщиков к кредиторам.

Для экономического роста инфляция более предпочтительна, чем дефляция. Когда пропагандисты биткоина говорят о неконтролируемой работе государственного печатного станка, порождающей грабительский инфляционный налог, они не уточняют, о каком государстве идет речь.

В развивающихся странах еще можно найти примеры двухзначной или даже трехзначной инфляции, поэтому там биткоин как средство спасения от инфляции весьма актуален. Однако у развитых стран другие проблемы. На фоне безуспешных, несмотря на политику количественного смягчения (QE), попыток главных центральных банков планеты запустить инфляцию, чтобы избежать дефляции, страшилки о грабительском печатном станке выглядят, по меньшей мере, нелепо.

Биткоин как альтернативное средство сбережения

На фоне роста ожидаемых издержек сбережения национальных валют и отрицательной доходности государственных облигаций более привлекательными становятся альтернативные средства сбережения. За свою недолгую историю биткоин уже не раз испытывал рост спроса со стороны граждан тех стран, где использование традиционных денег и банков вдруг оказывалось затрудненным или слишком рискованным.

Однако такие события представляют собой только временные кризисы, с преодолением которых доверие к национальной валюте и банковской системе возвращается, а ограничения на валютные операции смягчаются. Поэтому обращение к биткоину в этих случаях представляет собой временную экстренную меру.
На сегодняшний день не только дефляционность биткоина, но и такие его качества, как мгновенность и бесплатность, представляют собой только рекламные лозунги. Остаются беспроцентность и псевдонимность.
Возможно, в условиях безналичной экономики и ПОПС именно эти качества биткоина сделают его более привлекательным средством сбережения. В сочетании с инструментами страхования от волатильности курса, например, фьючерсами и опционами, встроенными в кошельки, они смогут отчасти компенсировать его недостатки по сравнению с демереджными национальными валютами.

Дмитрий Бондарь

• Биткоин, безналичная экономика и ПОПС (часть первая)