Халвинг 2020, майнинг и цена биткоина — комментируют эксперты (Часть 2)

До третьего по счету халвинга остается все меньше времени. Это событие откроет новую главу в истории биткоина, однако какой она окажется и чего ждать участникам рынка?

ForkLog публикует вторую часть сессии вопросов и ответов, в которой приняли участие финансовый аналитик и сооснователь CoinMetrics Ник Картер, разработчик алгоритма Proof-of-Work и советник Coinmine Кристи-Ли Майнхэн, ветеран китайской индустрии майнинга Ван Вейнан и сооснователи Slush Pool Ян Чапек и Павел Моравец.

В первой части участники дискуссии обсудили вероятное влияние халвинга на рынок в целом. На этот раз они затронули другие важные, но часто остающиеся за кадром детали индустрии майнинга, включая:

• Ожидания в отношении хешрейта;
• Какая судьба ждет старое оборудование и как можно поддерживать его актуальность;
  Взросление индустрии майнинга и появление публичных компаний;
  Как новые майнинговые проекты, в частности в Северной Америке, могут изменить будущую геополитику индустрии.

Что ждет индустрию майнинга?

Майнинг определенно стал отдельной нишей в мире биткоина. Конечно, многие сторонники биткоина на базовом уровне знают как работает майнинг, однако далеко не все понимают, как выглядит бизнес-ландшафт этой индустрии и какие тренды определяют ее будущее.

Ожидаете ли вы резкое снижение хешрейта после халвинга?

Изменение сложности майнинга в процентном выражении на 2-недельном графике

Кристи-Ли Майнхэн: Теория экономики гласит: когда цена монеты опускается ниже цены ее производства, майнеры отключают оборудование. Когда мы говорим о халвинге, теория говорит, что старые устройства попросту будут неконкурентоспособны.

К сожалению, действительность не всегда совпадает с экономической теорией. В эту небольшую красивую модель вписываются не все майнеры. Некоторые занимаются майнингом ради статуса, в политических или социальных целях, или попросту потому, что имеют поддержку ключевых стратегических партнеров, обслуживающих другие участки их бизнеса.

Большая часть поставщиков коммунальных услуг прописывает в своих контрактах условия, обязывающие потреблять определенный минимум [электроэнергии]. И если клиент, который потреблял 50 мегаватт, внезапно снижает этот уровень до 25 мегаватт, он выплачивает штраф.

Майнеры уделили достаточное внимание улучшению своей инфраструктуры и устройств для того, чтобы предотвратить возникновение такой ситуации. Однако по-прежнему присутствует один непростой момент: количество ASIC-устройств (спрос) в сравнении с количеством майнинговых компаний, которые эти устройства покупают (предложение). Добавьте к этому пандемию COVID-19, которая вызвала хаос в работе цепей поставок, и получите очень медленный канал распространения товародвижения, не способный удовлетворить спрос перед халвингом.

В такие периоды ожесточенной конкуренции майнинг становится олигополией, где победителями могут стать только те поставщики, которые имеют самую низкую стоимость производства оборудования. Именно поэтому появилась целая волна новых проектов, таких как SBI Crypto, Layer1, Whinstone, ValarHash, Blockstream Mining.

Думаю, хешрейт будет постепенно снижаться перед халвингом, но резким это снижение не будет. После этого, по мере того как дефицит предложения будет уменьшаться, фермы будут пополняться новым оборудованием и мы будем видеть устойчивый рост.

Ван Вейнан: Маловероятно, что хешрейт сильно упадет. Китай — это фабрика биткоина, и майнинговые устройства постоянно заменяются новыми моделями (например, запущенная в прошлом году технология 7нм). К счастью, в этом году халвинг приходится на то же время, что и сезон половодья, когда вода в китайских реках поднимается, а с ней и производство электроэнергии на местных ГЭС. По этой причине стоимость электричества будет очень низкой. Даже со снижением награды поколение 7нм-майнеров (S17, T17,m20 и m21) благодаря своей эффективности будет приносить прибыль.

Подводя итог, этот халвинг может ускорить замену старого оборудования новыми устройствами, однако его влияние на хешрейт не будет столь значимым.

Ник Картер: Я ожидаю снижения хешрейта, но с появлением более эффективных ASIC-устройств он в целом будет расти.

Какая судьба ждет оборудование более старого поколения, например, Antminer S9?

Ян Чапек: S9 примерно вдвое менее эффективны, чем устройства нового поколения с заводскими настройками. Это означает, что их владельцам будет необходимо потреблять вдвое меньше электричества, чтобы выйти на ту же стоимость одного терахеша. В индустрии наблюдается большой разброс цен на электричество, как, например, показано в этом анализе. Вероятно, что многие S9 окажутся в местах с исключительно дешевым электричеством.

Кроме того, есть еще один способ продлить жизнь S9 — это автонастройка. Компания Braiins недавно выпустила Braiins OS+, новую версии прошивки для ASIC-устройств, которая позволяет повысить эффективность устройств на 20-30%.

Я ожидаю, что многие майнеры, имеющие доступ к дешевому электричеству, будут покупать S9 за небольшие деньги, делать прошивки и пытаться поддерживать их способность приносить доход еще много месяцев.

Есть ли вероятность того, что к следующему халвингу в 2024 году более 50% совокупного хешрейта сети биткоина будет находиться за пределами Китая. Что для этого необходимо?

Кристи-Ли Майнхэн: Для этого необходима безупречная работа цепей поставок, обслуживающих США и Европу, а также чтобы в США, которые являются одной из крупнейших энергетических сетей, не было штрафов на тарифы.

Это происходит уже в 2020 году: Layer1, SBI Crypto и другие компании ищут возможности для производства недорогих ASIC-устройств с использованием замкнутых на США цепей поставок. Однако этим устройствам необходимо конкурировать в эффективности с Bitmain и MicroBT, за которыми стоят более шести лет исследований и разработок.

Думаю, по мере того, как индустрия майнинга становится более зрелой, производители будут предоставлять лицензии на свою интеллектуальную собственность или продавать чипы (как это делает BitFury). Это даст новым компаниям возможность работы по модели white label.

Павел Моравец: Это безусловно возможно, и тренды смотрятся весьма позитивно. В Северной Америке уже есть быстрорастущий рынок майнинга биткоина, который использует природный газ в тех местах, где наблюдается его избыток. Часто газ просто сжигают, потому что другого способа избавиться от него нет. Это невероятно дешевый источник энергии (менее $0,02/kWh) и идеальная возможность заняться майнингом. И это только один пример — я думаю, что в следующие несколько лет географически хешрейт будет более распределен.

Другой важный фактор — производители оборудования, и до сегодняшнего дня большинство устройств поступало из Китая. Так как местные майнеры, которым не нужно переплачивать за международные доставки, первыми получают доступ к новым машинам, хешрейт концентрировался в Китае. Ситуацию изменило бы появление одного или двух производителей за пределами Китая, но получится ли у кого-то это сделать, пока сказать сложно.

В последнее время все больше майнинговых компаний выходит на биржи. Чем отличается процесс подготовки к халвингу и волатильности цен у публичных компаний и частных предприятий?

Кристи-Ли Майнхэн: У публичных компаний все построено на определенных моделях. Большинство из них имеют специальные команды, занимающиеся финансовым планированием и анализом. Они пытаются смоделировать теоретические сценарии влияния халвинга на цену биткоина и сопутствующие рынки (стоимость оборудования) и внедряют соответствующие стратегии управления рисками.

Также компании могут иметь стратегии покупки/продажи, которые обеспечивают минимальные уровни риска (например, ежедневная или еженедельная конвертация добытых монет), или же расценивать активы как фондовые запасы и придерживаться стратегии их долгосрочного удержания. Но так как у них есть обязательства перед акционерами и советом директоров, большинство публичных компаний стремится минимизировать любые риски. Эти стратегии, впрочем, у каждой компании свои и полностью зависят от решений руководства.

Частные компании больше склонны к рискам, и многие из них ставят на то, что в последующие после халвинга месяцы цены будут расти. Снижение цен обычно бьет по ним сильнее, чем по публичным компаниям, однако если их ставки на рост цен после халвинга сыграют, они становятся привлекательными целями для поглощений.

Если говорить о США, то по мере взросления индустрии майнинга, компаний, готовых идти на риски, будет становиться меньше.

Заключительные мысли

Ник Картер: По мере того, как будут происходить другие халвинги, критически важным становится появление устойчивого рынка комиссий. Бесконечно зависеть от эмиссии невозможно, и на определенном этапе комиссии должны будут компенсировать [затраты майнеров].

Кристи-Ли Майнхэн: Копите ваши сатоши!

Ван Вейнан: Как уже говорилось раньше, влияние майнеров при этом халвинге не такое большое. Количество имеющихся на рынке биткоинов уже велико, а добывается их сравнительно немного. На цену биткоина они могут повлиять только в случае неожиданного развития событий, например, если власти Китая снова ужесточат регулирование и майнеры решать перебраться в другие страны.

Ян Чапек: Майнерам напомню: не ваша прошивка — не ваш майнер. Ходлерам — держитесь крепче.

Павел Моравец: Для настоящей зрелости индустрии майнинга нужно сделать еще один большой шаг. Майнерам необходим набор инструментов для хеджирования рисков (деривативы). Это то направление, проследить за которым в следующие годы будет интересно.

Подписывайтесь на канал Forklog в YouTube!