HODL-волны биткоина — новый инструмент анализа данных

Биткоин ознаменовал собой появление совершенного нового класса активов, в основе которого лежит технология блокчейн. Во многом благодаря высокой доходности инвестиций в криптовалюту, объем этого рынка растет из года в год, привлекая на него все новых и новых участников, в том числе из мира традиционных финансов.

В то же время инвестиции в криптовалюты по-прежнему считаются одними из наиболее высокорисковых. Этот риск во многом обусловлен их высокой волатильностью, а также слабо разработанной методологией их фундаментального анализа. Так, для оценки и прогнозирования цен криптовалют зачастую совершенно непригодны многие классические инструменты, используемые на традиционном финансовом рынке.

Тем не менее прогресс не стоит на месте, и появляются самые различные аналитические сервисы и новые индикаторы, созданные специально для биткоина и других криптовалют.

ForkLog предлагает вашему вниманию перевод первой статьи сооснователя компании Unchained Capital Дхрува Бансала из цикла «Анализ данных биткоина». Этот материал посвящен новым возможностям фундаментального анализа первой криптовалюты и долгосрочного прогнозирования ее цены.

В биткоине задействована любопытная учетная структура под названием UTXO (Unspent Transaction Output, выходы неизрасходованных транзакций). Все эти UTXO наделены временными метками, указывающими на транзакции/блоки, в которых они были созданы. Поскольку у всех существующих биткоинов есть UTXO, это означает, что у каждого из них свой возраст. При этом, последний берет начало не с момента создания первого биткоина, а с того времени, когда монеты участвовали в транзакции.

Поскольку биткоин хранит всю историю транзакций в блокчейне, это дает возможность заглянуть в прошлое и проанализировать UTXO, распределенные по возрасту и во времени.

Unchained Capital впервые проанализировала историю UTXO биткоина пять лет назад. Результаты побудили нас начать работу над крипто-кредитным продуктом. Сейчас мы публикуем наши наработки, поскольку считаем, что они увлекательны и информативны. Дайте нам знать, если согласны с этим.

Приступим к анализу данных!

Распределение UTXO биткоина по возрасту

График ниже иллюстрирует распределение UTXO биткоина по возрасту, начиная с генезис-блока:

Цветные слои показывают удельный вес биткоинов, которые участвовали в разные периоды времени в транзакциях (их «возрасты» отмечены в легенде графика). Так, нижние, более теплые цвета (красные, оранжевые), соответствуют биткоинам, транзакции с которыми осуществлялись совсем недавно. В то же время, верхние, более холодные цвета (зеленые и голубые) обозначают биткоины, которые не участвовали в транзакциях на протяжении длительного времени. За все время монетарное предложение биткоина выросло с 50 до примерно 17 млн BTC. График был упорядочен в соответствии с количеством биткоинов на каждый определенный момент времени (левая ось Y). Черная линия показывает логарифмически сглаженную динамику курса USD/BTC (правая ось Y).

Этот график занимателен, поскольку отражает видимые невооруженным глазом изменения, произошедшие в распределении BTC на протяжении всей истории криптовалюты. Отмеченные внизу всплески резкого роста — возрастные группы, окрашенные в теплые тона (менее одного дня, день  —  неделя, неделя  — месяц) — означают участвующие в транзакциях большие суммы биткоинов.

Устойчивый рост верхних, более «холодных» возрастных групп (2-3 года, 3-5 лет, >5 лет) указывает на биткоины, которые лежали неподвижно в периоды между ценовыми ралли. Взаимодействие между этими двумя структурами иллюстрирует поведение биткоин-инвесторов во время рыночных циклов.

Стоит отметить, что для традиционных активов невозможно создать подобного рода графики. Такие данные можно отслеживать на протяжении всей истории лишь у биткоина и других публичных блокчейнов. Это дает возможность анализировать постфактум крупномасштабное рыночное поведение.

Введение в HODL-волны

Общая тенденция после каждого ралли цены биткоина — это именно то, что мы называем HODL-волной. Она начинает формироваться, когда движение больших сумм биткоинов происходит на фоне установления локального ценового максимума. Впоследствии они становятся «новыми» BTC, возраст которых составляет от одного дня до недели. Затем эти биткоины постепенно «стареют», переходя в каждую последующую группу и становясь собственностью новых «ходлеров».

HODL-волна отображается визуально на графике и представляет собой комбинацию вложенных кривых. Для последних характерно то, что каждая из возрастных групп в какой-то момент становится гораздо более широкой и отдаляется повыше по мере развития ценового ралли.

На изображении ниже показано несколько самых больших HODL-волн:

На этом графике, иллюстрирующем распределение UTXO по возрасту, отмечены локальные ценовые пики. Сплошные белые линии показывают HODL-волны — модели, показывающие, как «свежие» биткоины со временем переходят в каждый последующий слой, попадая в руки «ходлеров». Здесь представлены лишь три наиболее крупные HODL-волны. Тем не менее существует множество менее масштабных таких волн.

Краткая история HODL-волн

Начало HODL: январь 2009 — июнь 2011 (цена биткоина $0-33)

Возрастное распределение UTXO на фоне первой HODL-волны в истории биткоина

Первая HODL-волна (так называемая «генезис-HODL») не была вызвана стремительным ростом, поскольку в то время у биткоина не было цены. Начало ей было положено благодаря первичному накоплению биткоина у Сатоши Накамото и других первых майнеров.

В течение первого года существования биткоина сообщество было очень небольшим, и объем транзакций был низким. Также не существовало торговых площадок, на которых бы устанавливался курс биткоина к доллару. По этим причинам довольно часто намайненные на протяжении 2009 года монеты не включались в транзакции. Эти биткоины просто лежали и постепенно переходили в «старшие» возрастные группы.

Как результат, разноцветные возрастные группы сменяют друг друга на диаграмме внезапно, спустя достаточно длительное время после появления генезис-блока. Например, 12-18-месячная возрастная группа появляется ровно через год после генезис-блока. Возрастная группа некоторое время растет, но затем начинает сокращаться, так как все существующие биткоины переходят в следующую категорию.

Поскольку в то время негде было продавать биткоин, «генезис-HODL» на графике выглядит наиболее отчетливо. Так, у ранних майнеров не было другого выбора, кроме как «холдить» биткоин и ждать у моря погоды. В дальнейшем волны становятся менее массивными, поскольку у держателей криптовалюты появляется возможность в любой моменты выйти в фиат.

Впервые все кардинально поменялось в середине 2010 — 2011 гг. Тогда, в 2010 году, была запущена первая биткоин-биржа — Mt. Gox. В 2011 году появились Bitstamp, Kraken и Coinbase. Наступила эра, когда у держателей криптовалюты, наконец, появилась возможность торговать онлайн.

До февраля 2011 года цена биткоина не достигала даже $1, однако у ранних майнеров были накоплены тысячи BTC. Почему бы не заработать немного деньжат?

23 апреля 2011 года Сатоши покинул биткоин. Именно тогда криптовалюта впервые достигла отметки в $1. У Сатоши осталось примерно 1 млн BTC, поэтому он (она, они?) уже тогда являлся миллионером. Быть может, этого было уже достаточно?

«Я перешел к другим делам», — Сатоши Накамото, 23 апреля 2011 года (1 BTC = $1).

Какой же все-таки беззаботный паршивец! :)

HODL-волна 2011 года: июнь 2011 — декабрь 2013 гг ($33 — 1к)

Возрастное распределение UTXO на фоне второй HODL-волны в истории биткоина

В начале июня 2011 года произошел первый крупный обвал — цена биткоина с 33 долларов снизилась до $2-3 к ноябрю того же года. Затем почти два года понадобилось, чтобы к апрелю 2013 цена первой криптовалюты достигла отметки в $198.

На протяжении ралли к отметке в $33 в июне 2011 года, все продавцы биткоина были ранними майнерами по определению. Ни у кого больше не было BTC, чтобы продавать их.

Однако ралли к $198 было другим. Группы, которые больше всего сократились в преддверии ралли, имели возраст от 12 до 24 месяцев. По всей вероятности, это была первая волна инвесторов (то есть не майнеров) — тех, кто продавали, чтобы зафиксировать прибыль. Эти инвесторы покупали свои биткоины в преддверии ралли к отметке в $33, а также после нее.

Биткоин обрушился снова — от отметки $198 в апреле 2013 года до $69 в июле 2013-го. Лишь потом, в декабре 2013 года, он превысил отметку в $1000. Времени для панических распродаж в ожидании нового всплеска эйфории тогда было не так уж много.

Это было первое крупное ралли, которое освещалось в СМИ. Многим крупным биржам, таким как Bitstamp, Kraken и Coinbase (не говоря уже о Mt. Gox), к тому времени уже было несколько лет и они являлись достаточным зрелыми, чтобы удовлетворять предъявляемому в то время спросу.

После ралли к $1000 на протяжении 12 месяцев было потрачено более 60% имеющихся на то время BTC. Это был последний момент для монетарного предложения биткоина, когда общий уровень его использования находился на самом низком уровне. Кто продавал? Опять же, это были инвесторы, которые запасались BTC на протяжении 2-3 лет, когда он успел достичь сначала отметки $33, а затем и $198.

Великий HODL: конец 2013 — декабрь 2017 гг ($1к — $19к)

Возрастное распределение UTXO биткоина на протяжении «Великого HODLа — 2014» — третьей значительной HODL-волны в истории биткоина

Ах, эта долгая зима биткоина! После обвала в декабре 2013-го биткоин снова встретится с отметкой в $1000 лишь спустя более трех лет — в начале 2017-го.

Однако ралли к отметке $19 тысяч в декабре 2017 года было по-настоящему впечатляющим. Об этом писали мейнстрим-издания и говорили многие новые инвесторы, в том числе крайне «традиционные».

В феврале 2017-го, когда цена уже преодолела отметку в $1000, почти 60% биткоинов были старше одного года. В течение прошлого года 20% существующих биткоинов впервые за несколько лет участвовали в транзакциях. Для чего? Мы считаем, на то есть три основные причины.

Фиксация прибыли

Некоторая часть от совокупного объема транзакций в 2017 году осуществлялась с целью фиксации прибыли.

Тогда продавали инвесторы, продержавшие биткоины 12 и более месяцев, и даже некоторые из тех, кто «холдил» их на протяжении 2-5 лет. Во время этого ралли 15% биткоинов вышли из этих возрастных групп и вновь «обрели молодость». Распродажи начались почти сразу же после того, как BTC вновь пересек рубеж в $1000, в феврале 2017 года.

ICO

Этот период совпадает с ростом Ethereum, токенов стандарта ERC-20 и сферы первичных предложений монет в целом. Многочисленные ICO принимали BTC и многие держатели биткоина поверили, что инвестирование «цифрового золота» в токенсейлы будет способствовать стремительному росту стоимости ETH-экосистемы — росту которого первой криптовалюте еще не удавалось достичь.

Быть может эта ICO-лихорадка и заставила держателей биткоина броситься в теплые объятья ETH и ERC-20 после стойко перенесенной ими многолетней и суровой биткоин-зимы?

Bitcoin Cash и Segregated Witness

Возрастное распределение UTXO биткоина во время хардфорка Bitcoin Cash (1 августа) и имплементации Segregated Witness (24 августа)

Последним фактором стал хардфорк Bitcoin Cash, состоявшийся 1 августа 2017 года, и последовавшее за ним внедрение в протокол биткоина решения Segregated Witness 24 августа 2017 года. Оба этих события послужили причиной того, что крупные объемы биткоинов впервые за долгие годы поучаствовали в транзакциях. Тогда «холдеры», наконец, задействовали их, чтобы получить монеты вследствие хардфорка и перенести BTC на новые SegWit-адреса.

Данные убедительно демонстрируют значимость этого события. Так, в августе 2017-го 25% биткоинов оказались возрастом менее месяца. Это примерно 4 млн BTC или $17 млрд стоимости в ценах того периода.

Новая HODL-волна: декабрь 2017 — … ($19к — ?)

В настоящее время, после взлета в 2017 году и падения в 2018-м, удельный вес биткоинов возрастом старше 12 месяцев сократился до 40%. Это привело к тому, что сейчас средний «возраст» нынешних биткоинов почти такой же, как и после последнего большого ралли к $1000.

И после каждого большого ралли следовал «великий HODL». Данные свидетельствуют, что в настоящее время уже создается новое поколение приверженцев хранения на «долгосрок».

Начиная с января 2018 категория биткоинов возрастом 6-12 месяцев выросла почти в два раза — от минимума на уровне 7,76% до 14,63%.

Будет интересно понаблюдать за этой новой HODL-волной на протяжении следующих нескольких месяцев и лет. Какая цена необходима для окончания волны и нового этапа фиксации прибыли? Насколько больше будет следующая группа «ходлеров»?

Если вам интересно узнать ответы на эти вопросы, вернитесь к этому посту спустя некоторое время. Мы будем постоянно обновлять таблицу возрастного распределения UTXO, которая доступна по ссылке.

Подписывайтесь на новости ForkLog в Telegram: ForkLog Live — вся лента новостей, ForkLog — самые важные новости и опросы.