Насколько сильно майнеры биткоина влияют на рынок (часть 2)

Аналитик Карим Хелми и команда Coin Metrics разработали новую методику количественной оценки активов, находящихся в распоряжении биткоин-майнеров. Ее особенность заключается в разделении активности майнеров и майнинговых пулов, что позволяет точнее оценивать запасы находящихся в их распоряжении добытых монет.

Журнал ForkLog предлагает вниманию читателей перевод второй части статьи «Вслед за потоками: когда майнеры продают?». В ней рассказывается о влиянии майнеров на цену биткоина и о биржах, на которые поступает больше всего добытых монет.

Майнеров нередко упрекают в давлении на цену биткоина, однако эти претензии зачастую несостоятельны. Иногда они основываются на несовершенных метриках, в которых смешиваются выплаты пулов с расходами майнеров, что вводит пользователей в заблуждение.

Точная оценка степени влияния продаж майнеров крайне важна для понимания рынка. В статье «Вслед за потоками: взгляд на онлайн-платежи майнеров» Coin Metrics представила новую методологию оценки активности майнеров, в которой структурируются связанные с пулом кошельки. Такой подход дает пользователям возможность различать активности пулов и майнеров.

В этой статье мы уточним наши оценки с помощью данных о взаимоотношениях между майнерами и биржами. Это позволит определить, когда и где майнеры продают свои монеты.

Мы обнаружили, что среди множества бирж майнеры предпочитают преимущественно Huobi и Binance. Также выяснилось, что потоки монет со связанных с майнингом адресов представляют собой небольшой процент от общего объема поступлений средств на торговые площадки. На момент написания этот показатель составляет 5,5% и вряд ли его можно отнести к основным источникам волатильности рынка.

Показатели взаимодействия майнеров с биржами

Индикаторы притоков, оттоков и предложения монет предоставляют полезную информацию о рыночных настроениях, состоянии биржевого сектора и децентрализации сети. Из-за различий в структуре показатели потоков бирж и майнеров построены на двух различных методах кластеризации, у каждого из которых свои недостатки.

Биржевые потоки оцениваются с помощью эвристики входов с общим владельцем. Этот метод точен, но требует по крайней мере одного начального адреса от каждой биржи. При этом охват ограничивается заранее определенным набором торговых площадок. Результаты также искажают CoinJoin и [simple_tooltip content=’Практикуемые преимущественно биржами процессы «пилинга» сводятся к разбивке одного крупного адреса на более мелкие адреса, с меньшими суммами. Такое дробление, или расслоение (рeeling) помогает минимизировать убытки в случае взломов и хакерских атак.’]peeling chains[/simple_tooltip].

Для начала торговли на централизованной платформе пользователи депонируют монеты, которые поступают на хранение биржевому оператору. Майнинг устроен аналогичным образом: участники рынка совместно используют ресурсы, чтобы повысить шансы найти блок. Координация происходит через централизованные майнинговые пулы. Последние получают свежедобытые монеты на контролируемый ими адрес, а позже распределяют средства среди майнеров.

Потоки майнеров от Coin Metrics учитывают эту структуру, кластеризуя адреса в зависимости от удаленности от [simple_tooltip content=’Когда майнер начинает майнить блок, он добавляет к нему coinbase-транзакцию. Она не требует ранее существующих выходов и представляет собой награду, которую майнеры получают за добычу новых блоков.’]coinbase-транзакции[/simple_tooltip]. Получившие coinbase-вознаграждение адреса (или адреса 0-hop) помечаются как майнинговые пулы. Адресам 1-hop, получившим платеж от 0-hop, присваивается маркировка майнеров.

Такой подход менее точен по сравнению с эвристикой входов с общим владельцем. Однако он примерно отражает структуру кошельков майнингового пула и обеспечивает более широкий охват.

Комбинируя эти два подхода, можно определить, куда майнеры депонируют свои монеты. Это примерно соответствует тому, где они их продают.

Потоки от майнеров на торговые площадки во многом соответствуют агрегированным биржевым притокам, но есть несколько ключевых отличий. В данном контексте наиболее весомая роль у бирж Binance и Huobi. Доля последней существенна в общем притоке средств.

Результаты выглядят очевидными, поскольку Huobi и Binance — единственные биржи из выборки, которые также управляют майнинговыми пулами. У обеих торговых площадок тесные взаимоотношения с майнерами, а также значительное присутствие в Азии, где размещена большая часть мощностей по добыче криптовалюты.

Binance и Huobi доминируют и в контексте оттоков с бирж. Это говорит о том, что майнеры тоже покупают на этих торговых площадках.

Как и в случае с притоками, Huobi существенно превосходит по оттокам остальные биржи, не управляющие майнинговыми пулами. Доля Binance в обоих случаях примерно сопоставимая.

В будущем потоки между майнерами и торговыми платформами можно будет использовать как индикатор примерного географического распределения хеш-мощностей. Эта метрика будет базироваться на предположении, что майнеры используют биржи своего региона. Чтобы картина была целостной, потребуется более полный охват торговых площадок.

Определение величины потоков от майнеров на биржи

Наша методология может использоваться как для определения структуры потоков между майнерами и биржами, так и для оценки их общего масштаба. В целом, майнинговые пулы являются нетто-депонентами средств на биржи, хоть объем ежедневно переводимых ими средств и невелик.

Как и в случае с общими потоками, движение между 1-hop-адресами и биржами гораздо интенсивнее в сравнении с 0-hop. И хотя эти потоки уменьшились с момента достижения пика в 2016 году, они постепенно увеличивались с 2018 года. С другой стороны, номинированные в американском долларе потоки превысили предыдущие максимумы, что отражает рост цены биткоина.

Как ни странно, согласно нашим расчетам, майнеры представляются нетто-покупателями. Вероятно, это методологический [simple_tooltip content=’Артефакт (в науке) – недостоверный результат научного исследования, возникающий из-за дефектов метода исследования или ошибок экспериментатора.’]артефакт[/simple_tooltip], обусловленный множеством факторов. Например, тем, что майнеры продают монеты преимущественно на внебиржевых (OTC) площадках. Это значит, что средства отправляются на биржу не сразу.

Другой возможный фактор — концентрация средств у ранних майнеров. Проблему можно решить, исключив из выборки тех, кто не получал в последнее время средства с адресов 0-hop.

Наконец, выплаты с аффилированных с биржами майнинговых пулов могут быть объединены с выводом средств с торговых площадок.

Особенности потоков

Потоки между биржами и майнерами более понятны в контексте их составляющих. Получить представление об их масштабах поможет сопоставление с агрегированными потоками майнеров и совокупными биржевыми потоками.

Переводы средств на торговые площадки обычно не превышают 10% от общего объема потоков майнеров, хотя этот показатель исторически изменчив. Депозиты на биржи также составляют незначительный процент от потоков пулов.

Выводы средств с торговых площадок составляют еще большую долю от входящих потоков майнеров. Это отчасти из-за выплат со связанных с биржами майнинговых пулов и продаж на внебиржевом рынке. Выводы на адреса 0-hop обычно представляют собой намного меньшую долю от общих потоков, хотя в последнее время показатель стал увеличиваться.

Депозиты майнеров на биржи, которые в теории должны коррелировать с продажами, в процентном отношении обычно выражаются однозначным числом на протяжении последних пяти лет.

На момент написания показатель составляет около 5,5% от общего объема поступлений на биржи. Поскольку большая часть добычи майнеров продается на OTC-площадках, это значение может быть даже несколько завышено.

Хоть потоки между майнерами и биржами волатильны, их колебания несущественны в контексте общих биржевых потоков. Движения средств между адресами 0-hop также незначительны, поэтому нет оснований связывать волатильность цены биткоина с давлением продаж со стороны майнеров.

Выводы средств майнерами представляют собой более значительную долю от общего объема оттоков с бирж. В прошлом году этот показатель оставался выше 10%. Несоответствие между этой цифрой и долей депозитов майнеров в притоках может быть обусловлено аффилированными с биржами пулами. Последние могут быть тесно связаны с материнской компанией и производить выплаты с совпадающих адресов.

Отсутствие связи между рыночной стоимостью биткоина и активностью майнеров подтверждается низкой корреляцией между ценой и депозитами. Незначительная корреляция сохраняется и в периоды падения цены.

Отсутствие связи между ценой и расходами майнеров также прослеживается визуально, при сравнении изменений цен и депозитов майнеров. Это значения редко меняются в тандеме, что говорит о низкой корреляции.

Вывод

Влияние биткоин-майнеров на рынок все еще недостаточно изучено. Однако совершенствуя методы оценки масштаба активности майнеров, мы можем начать лучше понимать их роль.

Учитывая небольшие объемы депозитов майнеров в сравнении с агрегированными потоками бирж, а также отсутствие корреляции между потоками и ценой, нет особых оснований полагать, что эти участники рынка ответственны за падение цены биткоина.

Все еще есть возможности для улучшения метрик, включая расширение покрытия бирж и фильтрацию адресов, не участвовавших в последнее время в майнинге. Однако потоки на уровне бирж согласуются с общепринятой точкой зрения, что Binance и Huobi являются предпочтительными для майнеров биржами.

Подписывайтесь на новости ForkLog в Telegram: ForkLog FEED — вся лента новостей, ForkLog — самые важные новости и опросы.