Как запуск криптоиндексов от S&P Dow Jones изменит биткоин-индустрию

Компания S&P Dow Jones Indices объявила о планах запустить «глобальные индексы на криптоактивы» уже в следующем году. Это событие может стать мощнейшим толчком для рынка криптовалют.

S&P Dow Jones Indices — это совместное предприятие S&P Global, Dow Jones & Company и CME Group. Оно управляет десятками тысяч фондовых индексов.

«Поскольку криптовалюты стремительно развиваются как отдельный класс активов, пришло время для независимых, надежных и дружелюбных ориентиров [рынка]», — заявил руководитель направления инноваций и стратегии S&P Dow Jones Indices Питер Роффман.

Для криптовалютных продуктов компания задействует данные аналитической платформы Lukka, которая в реальном времени отслеживает цены на 550 криптовалют. На днях Lukka закрыла раунд финансирования Серии С на $15 млн, который возглавили S&P Global и управляющий активами State Street.

Lukka собирает данные по стандартам фондового рынка и ее продукты соответствуют запросам институционального уровня. Утверждается, что компания разработала «первую в мире» методологию ценообразования криптоактивов на основе «справедливой рыночной стоимости».

В чем ценность индексов

Индексы измеряют общее состояние рынка или отрасли и отслеживают динамику цен на различные виды активов, а также их корзины, сформированные по каким-либо общим признакам.

Активным инвесторам индексы позволяют сравнивать доходность своих действий с более широким рынком и определять успешность стратегии.

Также существует большая категория пассивных инвесторов, которые не стремятся обогнать рынок по доходности, а заработать на его реальной динамике. Сюда входят как индивидуальные инвесторы, так и инвестиционные организации, которые следуют консервативным стратегиям с низким риском — например, пенсионные фонды или управляющие активами.Пассивным инвесторам индексы заменяют торговые стратегии.

В последнее десятилетие значение индексов существенно выросло, поскольку после кризиса 2008 года многие финансовые компании переориентировались на пассивные стратегии инвестирования.

Индексы также служат основой для выбора базовых активов в различных индексных фондах, акции которых торгуются на биржах. Такие фонды упрощают инвесторам доступ к активу или корзине активов и пользуются все большей популярностью.

Запуск криптовалютных индексов от S&P Dow Jones Indices станет реальной основой для создания индексных фондов (ETF) на базе биткоина, в которые привыкли инвестировать крупнейшие игроки финансового рынка.

Как работают трасты от Grayscale

На рынке уже есть фонды на базе криптовалют — трасты от американской Grayscale Investments. Акции этих трастов, в основе которых один или несколько криптовалют, продаются исключительно аккредитованным инвесторам в рамках закрытого размещения. Покупка всегда предполагает период заморозки, после завершения которого они могут продать их розничным инвесторам уже на вторичном рынке — в случае Grayscale только на внебиржевых площадках (OTC). Цену базового актива Grayscale отслеживает самостоятельно.

По состоянию на 9 декабря под управлением Grayscale находились активы на $12,1 млрд, хотя еще в начале годе этот показатель находился в районе $2,5 млрд.

Далеко не все компании готовы идти на риски прямых вложений в криптовалюты, некоторым из них проще инвестировать опосредованно, не выходя за пределы привычной и безопасной среды. Для этого и предназначены фонды Grayscale. В конце ноября о планах инвестировать $500 млн в GBTC (траст на базе биткоина) объявила американская инвесткомпания Guggenheim Partners.

Самым распространенным типом индексных фондов на финансовом рынке являются ETF — фонды, акции которых торгуются на фондовых биржах наряду с акциями публичных компаний.

Криптовалютные ETF и проблема фейковых торгов

Первыми зарегистрировать биткоин-ETF еще в 2016 году попытались братья Уинклвосс — тогда они подали соответствующую заявку в Комиссию США по ценным бумагам и биржам (SEC). Однако чиновники несколько раз ее отклоняли, и после последнего отказа Уинклвоссы эти попытки прекратили.

Запустить биткоин-ETF предприняли и компании SolidX и VanEck (последняя является одним из главных игроков на американском рынке ETF). После длительных консультаций с SEC в сентябре 2019 года они также отозвали свою заявку.

После этого VanEck переориентировала усилия в этом направлении на Европу и в конце ноября этого года запустила торги обеспеченной биткоином биржевой нотой (ETN) на немецкой бирже Xetra.

Заявку на выпуск биткоин-ETF подавала и компания Wilshire Phoenix, но тоже не добилась успеха. В итоге там решили зарегистрировать биткоин-траст, который призван стать конкурентом GBTC от Grayscale.

Компания Bitwise подала заявку в январе 2019 года, а затем на всех этапах прений с чиновниками открыто и доходчиво раскрывала обоснование.

Одной из главных претензий SEC при рассмотрении всех заявок был высокий уровень манипуляций на крипторынке. Это, по мнению чиновников, делало невозможным отслеживание реальной цены базового актива (биткоина).

Чтобы решить эту проблему, Bitwise попыталась найти «белые» биржи, которые транслировали реальные объемы торгов. Исследовав данные о торгах на 85 платформах с суточным объемом торгов свыше $1 млн, в Bitwise подтвердили, что на большинстве из них есть подозрительная активность: например, повторение одних и тех же сделок, отсутствие торгов в определенные часы, слишком равномерное распределение заявок в стакане и так далее.

Только на 10 исследованных Bitwise биржах торговая активность не вызывала вопросов. Этими биржами были Binance, Bitfinex, Coinbase, Kraken, Bitstamp, BitFlyer, Gemini, itBit, Bittrex и Poloniex. Именно их Bitwise и предложила SEC для определения цены биткоина в своей ETF.

Отсюда же появилось громкое заявление Bitwise о том, что 95% всех торгов биткоином на криптобиржах — фальшивые. Хотя на самом деле компания констатировала, что для большинства бирж невозможно определить, какая доля торгов совершена реальными трейдерами, а какая является продуктом манипуляций.

В течение 2019 года SEC несколько раз отклоняла заявку Bitwise. Последний раунд рассмотрения состоялся в начале октября и так же закончился неудачей. В январе этого года Bitwise, наконец, отозвала заявку, хотя тогда руководитель исследовательского отдела компании Мэтт Хоуган (ответственный за убеждение SEC) сообщил, что они вернутся к этому вопросу, когда «придет время».

Несмотря на то, что Bitwise не удалось добиться своей цели, она инициировала важную дискуссию о достоверности публикуемых данных о торговле криптовалютами.

В своих материалах Bitwise критиковала подход крупнейшего агрегатора CoinMarketCap: сервис без каких-то препятствий публиковал данные, которые поставляла биржа (Reported Volume). Малоизвестным биржам было выгодно раздувать объемы торгов, чтобы попасть в топы рейтингов, ведь по умолчанию сортировка бирж на сайте CoinMarketCap производилась именно по объему торгов. Обычно для этого использовалась практика отмывочных торгов (фиктивных сделок).

В итоге под шквалом критики со стороны сообщества агрегатор ввел показатель «уточненного объема торгов» (Adjusted Volume), начал искать другие подходы к ранжированию бирж и даже основал «альянс» бирж по борьбе с фейковыми торгами. Эта инициатива, впрочем, развития не получила. Но многие другие крупные агрегаторы последовали за CoinMarketCap: свои рейтинги «белых» бирж представили Coingecko, CryptoCompare и другие.

Еще одной претензией SEC было отсутствие кастодиальных сервисов для хранения биткоинов. К 2020 году эта проблема тоже решена: рынок кастодиальных услуг для криптовалют есть, и он работает.

Значение ETF для крипторынка

ETF являются самым популярным типом индексных фондов как среди индивидуальных, так и среди институциональных инвесторов. Рынок ETF уже сравним с рынком акций: в ноябре стоимость активов под управлением биржевых фондов в США превысила $5 трлн.

Все больше профессиональных инвесторов придерживаются пассивных стратегий в последнее десятилетие, а потому направляют существенную часть капитала в ETF. Три крупнейшие компании США по объему активов в управлении — BlackRock, Vanguard и State Street (так называемая «Большая тройка») — владеют 80% всего объема индексных фондов страны.

Поскольку ETF приравниваются по статусу к обычным акциям, то доступ к ним также имеют неаккредитованные инвесторы, то есть обычные люди с небольшими вложениями. Многие из них также предпочитают стратегии пассивного инвестирования.

Эта тенденция заметна и в России: хотя там торгуются пока только 50 ETF (по сравнению с более чем 2000 ETF в США), объем вложений в биржевые фонды частных инвесторов за этот год увеличился втрое по сравнению с 2019 годом.

Биржевой фонд на основе биткоина отвечает и тренду на восприятие первой криптовалюты как «цифрового золота» в инвестиционных кругах. Структура рынка биткоина напоминает структуру биржевого товара с возможностью физического или опосредованного владения, например, через деривативы. ETF является подходящим способом «превратить» биткоины в обычную акцию и создать для криптовалют «мост» в самый активный рынок — фондовый.

Если учесть прогнозы Citibank о том, что цена биткоина будет расти за счет замены традиционного золота в инвестпортфелях, биткоин-ETF также может стать дополнительным средством конкуренции. Ведь ETF на золото популярны среди инвесторов: мировой объем таких фондов в начале ноября достиг рекорда в почти 3900 тонн золота, или $235 млрд.

Как ожидают аналитики Bloomberg, продолжение политики количественного смягчения в США (судя по всему, безальтернативное) приведет к росту спроса на защитные активы, которым является золото и становится биткоин. Тренд на рост популярности защитных активов вызван рыночной неопределенностью и печальным состоянием глобальной экономики. Когда закончится неопределенность — неизвестно, на то она и неопределенность, поэтому данный тренд можно считать долгосрочным.

В противостоянии биткоина и золота за лидерство среди защитных активов ETF может сыграть ключевую роль.

Подписывайтесь на новости ForkLog в Telegram: ForkLog Feed — вся лента новостей, ForkLog — самые важные новости и опросы.