Google получила опцион на долю Marvell стоимостью до $12,2 млрд
Корпорация Google получила право приобрести до 58,97 млн акций производителя чипов Marvell Technology в рамках расширенного соглашения по разработке ИИ-процессоров. Об этом говорится в отчете по форме 8-K для Комиссии по ценным бумагам и биржам США.
Сделка стала еще одним примером усложнения финансовых связей внутри ИИ-индустрии. Производители чипов, разработчики моделей и гиперскейлеры все чаще не просто продают друг другу технологии, но предоставляют гарантии, опционы на акции и вместе привлекают капитал для строительства вычислительной инфраструктуры.
Опцион привязали к закупкам
Сотрудничество Google и Marvell охватывает сразу несколько компонентов инфраструктуры TPU — собственных ИИ-ускорителей корпорации. В него входят процессоры для инференса, контроллеры хранения данных, сетевые решения, интерфейсы памяти и вычисления рядом с памятью.
Из 58,97 млн акций только около 1,36 млн будут разблокироваться равными частями в течение первого года после заключения соглашения.
Остальная часть варранта напрямую связана с объемом заказов Google. Согласно отчету, акции разбиты на 240 траншей. Каждый из них становится доступен после того, как закупки обеспечат Marvell еще $500 млн выручки от продукции в рамках соглашения.
Таким образом, для полной разблокировки опциона объем соответствующих продаж должен достигнуть $120 млрд.
Google сможет приобретать акции по $206,58 до 18 августа 2033 года. Если варрант будет реализован полностью, компания может стать пятым крупнейшим акционером Marvell, отмечает Reuters.
Акции производителя чипов отреагировали на публикацию условий ростом. Бумаги его более крупного конкурента Broadcom подешевели более чем на 5%.
«Это большая победа для Marvell», — заявил аналитик Morningstar Уильям Кервин.
При этом эксперт не считает соглашение признаком вытеснения Broadcom из цепочки поставок Google. По его оценке, гиперскейлер скорее расширяет число поставщиков на фоне роста собственных потребностей в ИИ-чипах.
Google снижает зависимость от Nvidia
Спрос на специализированные процессоры растет на фоне попыток крупнейших технологических компаний снизить стоимость ИИ-вычислений и зависимость от ускорителей Nvidia.
Google много лет разрабатывает собственные TPU, оптимизированные для обучения и запуска ИИ-моделей. Marvell будет участвовать не только в создании самих ускорителей, но и в разработке компонентов, необходимых для объединения большого числа чипов в вычислительные системы.
По данным Reuters, усиление роли собственной инфраструктуры совпало с перестройкой ИИ-подразделения Google: больше влияния получили руководители, связанные с Google Cloud. Для Marvell соглашение дает не только потенциально крупного покупателя: привязанный к расходам варрант делает гиперскейлера экономически заинтересованным и в росте стоимости самого поставщика.
Подобные схемы все чаще появляются в ИИ-индустрии. В октябре AMD заключила соглашение с OpenAI, которое также сочетало крупные закупки процессоров с возможностью разработчика ChatGPT получить значительную долю производителя чипов.
Производители начали финансировать собственный спрос
Еще заметнее переплетение интересов проявилось в отношениях Nvidia и OpenAI. 17 августа первая согласилась предоставить гарантию на сумму до $105 млрд для дата-центра разработчика ChatGPT в Огайо. Проект реализует принадлежащая SoftBank компания SB Energy.
Если OpenAI перестанет выполнять обязательства, Nvidia должна будет компенсировать разницу между гарантированной стоимостью и суммой, которую владелец сможет получить за счет повторной аренды или продажи инфраструктуры.
Nvidia также инвестирует $1,5 млрд непосредственно в SB Energy и станет эксклюзивным поставщиком вычислительной инфраструктуры для объекта.
«Мы закрепляем долгосрочную инфраструктуру для вычислений Nvidia», — объяснил CEO компании Дженсен Хуанг.
Первые 800 МВт из примерно 8 ГВт планируется запустить в 2028 году. OpenAI заключила договор аренды на 20 лет.
Для Nvidia такая конструкция создает необычную цепочку: компания предоставляет финансовую поддержку строительству дата-центра, который затем становится крупным покупателем ее собственных ускорителей. Хуанг отверг утверждения о том, что речь идет о круговом финансировании.
Однако в Reuters отметили, что подобные соглашения усиливают вопросы инвесторов о взаимозависимости участников ИИ-рынка.
Уолл-стрит подключилась к ИИ-инфраструктуре
Масштаб необходимых инвестиций уже значительно превышает возможности отдельных ИИ-стартапов. По данным Reuters, совокупные расходы крупнейших технологических компаний на искусственный интеллект в текущем году превысят $730 млрд.
На этом фоне Nvidia вместе с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR создает платформы для привлечения более $500 млрд стороннего капитала в вычислительную инфраструктуру.
Сам производитель чипов готов при определенных условиях предоставить гарантии максимум на $125 млрд — до четверти потенциального финансирования. Хуанг назвал ИИ-чипы «активами, генерирующими выручку»: их можно устанавливать в дата-центрах, перемещать между операторами и использовать для обеспечения долгового финансирования.
Частные инвестиционные и кредитные фонды уже начали относиться к вычислительной инфраструктуре как к отдельному классу активов. Например, Apollo и Blackstone участвуют в финансировании расширения мощностей Anthropic примерно на $35 млрд с использованием оборудования Broadcom. Аналитики Bank of America допустили, что только связанная с последней программа финансирования может вырасти до $370 млрд старшего долга к середине 2029 года.
ИИ превратился из софта в капиталоемкую отрасль
На этот сдвиг 20 августа обратил внимание профессор ИИ и стратегии IMD Business School Амит Джоши в колонке для Fortune. По его мнению, двадцатилетняя модель технологического бизнеса разворачивается в обратную сторону: инвесторы долго ценили программные компании за небольшую потребность в капитале и высокую маржинальность, а в ИИ главным условием конкуренции стали дата-центры, чипы, энергия и возможность финансировать их строительство.
Джоши связывает это с постепенным сближением возможностей ведущих моделей:
«Конкурентное преимущество все меньше зависит от самой модели и все больше — от того, кто дешевле финансирует, строит и эксплуатирует инфраструктуру».
Однако новые сделки показывают, что финансовая составляющая действительно становится сложнее и границы между поставщиком, покупателем, инвестором и кредитором постепенно размываются. Подобные схемы позволяют строить инфраструктуру быстрее, чем если бы каждый участник использовал только собственный баланс. Одновременно они усиливают зависимость компаний друг от друга.
В конце июня Банк международных расчетов (BIS) предупредил о макрофинансовых рисках ИИ-бума. Среди потенциальных проблем организация выделила рост долгового финансирования, частного кредита и непрозрачных соглашений между гиперскейлерами, производителями чипов и разработчиками моделей.
Особое внимание BIS уделил круговому финансированию:
«Условия таких сделок обычно плохо раскрываются, что создает риск повторного залога одного и того же актива».
Напомним, в августе главный ученый полупроводникового направления Huawei Ляо Хэн предупредил, что крупные ИИ-чипы Nvidia и других производителей приближаются к физическим пределам масштабирования.