Аналитики Culper Research предрекли Ethereum «спираль смерти» и открыли шорт

Исследовательская компания Culper Research открыла короткие позиции по Ethereum и акциям компании BitMine. Аналитики считают, что экономика альткоина ухудшилась после недавнего обновления сети.

Согласно отчету, декабрьский апгрейд Fusaka 2025 года привел к переизбытку места в блоках, из-за чего транзакционные комиссии в сети упали примерно на 90%. Доходы валидаторов напрямую зависят от этих сборов, поэтому прибыльность стейкинга резко снизилась.

По мнению экспертов, это запускает негативный цикл: падение доходности снижает спрос на блокировку монет и ставит под угрозу безопасность блокчейна.

Culper Research также сослалась на данные Lookonchain. В этом году сооснователь Ethereum Виталик Бутерин продал около 20 000 ETH на сумму почти $40 млн по текущему курсу.

«Виталик продает, пока „быки” вроде [председателя правления BitMine] Тома Ли не понимают новую реальность актива. Мы на стороне Виталика», — говорится в отчете.

Шортселлеры оспорили заявления Ли, который называл рост числа транзакций и активных адресов доказательством стабильности сети.

В Culper считают эти метрики искаженными: значительная часть активности в сети — результат «отравления» адресов, при которых злоумышленники массово рассылают спам-транзакции.

«По логике Ли, если полезность актива не растет, то эфир попал в „спираль смерти”. Мы уверены, что именно это сейчас и происходит», — заявили исследователи.

Вторая часть шорта направлена против BitMine — одного из крупнейших корпоративных покупателей второй по капитализации криптовалюты. 

С июля компания приобрела около 4,4 млн ETH. По данным платформы DropsTab, из-за падения курса стоимость этих резервов снизилась на 45%. Нереализованный убыток BitMine уже достиг $7,5 млрд.

Что с эфиром?

Котировки второй по капитализации криптовалюты упали на 6,5% ($2057) после кратковременного скачка до $2200. Коррекция произошла вслед за снижением американского фондового рынка из-за глобальной геополитической напряженности и перебоев с поставками энергоносителей.

Инвесторы пересмотрели прогнозы экономического роста и перешли к стратегии ухода от рисков. Дополнительную неопределенность вызвало постановление американского суда, который обязал правительство выплатить бизнесу $130 млрд в качестве возмещения пошлин.

Апатия на рынке деривативов

Ончейн-данные и рынок производных инструментов указывают на слабый интерес покупателей. Годовая премия по 30-дневным фьючерсам на эфир удерживается ниже нейтрального порога в 5%. Это говорит об отсутствии спроса на длинные позиции с кредитным плечом.

Перекос опционов (пут/колл) на Ethereum достиг 7%. Значения выше 6% традиционно означают, что крупные игроки и маркетмейкеры покупают страховку от дальнейшего падения цены. Осторожность опытных трейдеров дает медведям пространство для усиления давления на курс.

Сценарий нового альтсезона

В следующем сезоне альткоинов выиграют активы проектов с реальным применением и активной аудиторией, заявил директор по инвестициям Bitwise Мэтт Хоуган. По его словам, эйфория прошлых циклов, когда росли абсолютно все криптовалюты, не повторится. 

«Думаю, эта игра окончена. Нас ждет нетрадиционный альтсезон, который вознаградит монеты с реальным внедрением», — отметил Хоуган.

Обычно трейдеры ждут стандартного сценария: биткоин обновляет максимумы, после чего капитал перетекает в Ethereum, затем в DeFi-сектор и в конце — в NFT. Хоуган сомневается, что этот цикл сработает снова и инвесторы будут массово скупать «картинки с камнями».

По его прогнозу, рынок станет более избирательным. Инвесторы отдадут предпочтение токенам, за которыми стоят устойчивые бизнес-модели и рабочие продукты. Будущий альтсезон станет более дифференцированным, резюмировал топ-менеджер. 

Напомним, в феврале инвесторы вывели с централизованных площадок 31,6 млн ETH — максимальный месячный объем с ноября 2025 года.