Stable Coins: тихая криптовалютная гавань

Криптовалютам сложно выполнять функции денег из-за высокой волатильности их свободно плавающего курса. 

Товар не может нормально функционировать ни как мера стоимости, ни как средство обращения, ни как средство сбережения, средство платежа или мировые деньги, если его меновая стоимость демонстрирует непредсказуемые колебания большой амплитуды. Торговля, аренда, ссуды, заработные платы и просто сбережения требуют стабильной денежной единицы.

В этой статье мы рассмотрим основные виды stable coins – класса криптоактивов, призванного добавить к известным достоинствам криптовалют еще одно, а именно — низкую волатильность курса. Это достигается разными путями: привязкой к фиату, золоту, СДР, рабочей силе и даже путем конструирования неволатильных криптовалют из волатильных. Начнем с небольшой предыстории.

Борьба с неопределенностью: фьючерс и Lock

Классическое средство борьбы с рисками колебания цен – фьючерс. Фьючерсный контракт позволяет купить/продать криптовалюту в будущем по цене, зафиксированной сегодня. Фьючерсные контракты являются стандартизированными, заключаются на определенный срок и торгуются на биржах. В онлайн-обменниках их не купить.

Вариацией на тему борьбы с неопределенностью будущего курса криптовалют является услуга «замораживания» («Lock») их цены. Чтобы воспользоваться ею, не нужно иметь дело с биржами и фьючерсами. Такая услуга – Lock Account – была предложена сервисом Coinapult. Ее суть заключается в том, что пользователь может зафиксировать цену лежащих в его кошельке биткоинов в одном из пяти активов: доллар, евро, фунт, серебро или золото.

Скажем, вы кладете на свой Lock-счет биткоины на сумму, эквивалентную $100 или 1 грамму золота. С этого момента Coinapult обязуется, независимо от колебаний цены биткоина и доллара США или золота, по требованию предоставить вам или тому, кого вы укажете в качестве получателя, те же $100 или 1 грамм золота в биткоинах.

Способ, которым сервис достигает фиксации цены биткоинов, прост. Когда вы кладете биткоины на Lock-счет, сервис продает эти биткоины за тот актив, к которому вы привязали их цену. Далее он сберегает эту фиксированную сумму актива до тех пор, пока вы не решите получить свои биткоины назад. Когда это случится, сервис просто совершит обратную сделку: обменяет этот актив на биткоины и отдаст их вам.

В 2015 году в кошельке Mycelium появились Lock-счета от Сoinapult в долларах США.

На подступах к stable coin

Фьючерсы и Lock-счета смягчают риски колебания курсов криптовалют, но не слишком годятся для выполнения функций денег вообще и на роль stable coin в частности.

Фьючерс – это вообще не криптовалюта, а только обязательство продать/купить криптовалюту по фиксированной цене. Stable coin на основе фьючерсов предполагает соединение криптовалюты и фьючерса, дающего право продать ее по фиксированному курсу. Сделать это несложно благодаря технологии Сolored Сoins. Сложнее разработать механизм погашения этого инструмента или его продления, поскольку фьючерсы являются срочными контрактами, а криптовалюты бессрочны.

Что касается Lock-счета, то он позволяет сохранить фиксированную цену криптовалюты в национальной валюте или благородном металле, но это еще не делает ее stable coin. Криптовалюта, покинувшая Lock-счет, если кошелек получателя не поддерживает функцию Lock, сразу же теряет свое волшебное свойство сохранять фиксированную цену и превращается в обычный токен со свободно плавающим курсом.

Как сделать, чтобы криптовалюта могла свободно обращаться и при этом не теряла своей фиксированной цены в фиатной национальной валюте или благородных металлах? Самый очевидный ответ: криптовалюта всегда будет стоить фиксированного количества фиата или золота, если она будет на 100% обеспечена этими активами. Именно по этому пути пошли stable coins первого поколения.

Привязка к традиционным активам: фиат и золото

Наиболее успешный на сегодняшний день проект пересадки национальной фиатной валюты на блокчейн, причем на блокчейн биктоина, – это tether (USDT). Эмитент токенов USDT, компания Tether Limited, обязуется погашать их долларами США по курсу 1:1. Другими словами, USDT на 100% обеспечены USD, находящимися на банковском счету компании Tether Limited. Кроме USDT, летом 2016 года был запущен токен EURT, но он пока что не пользуется спросом на рынке.

Такое соединение криптовалюты с фиатом дает ряд преимуществ. Ее проще, чем традиционный фиат, завести на биржевой счет или вывести с него, как и перемещать между биржами. Блокчейн биткоина позволяет обеспечить безотзывность транзакций, но при этом торговцы избавляются от рисков и издержек, связанных с использованием волатильных криптовалют.

«Оцифровкой» золота занялся проект Digix. Digix gold tokens (DGX) – это токены на блокчейне Ethereum, созданные по стандарту EIP 20, что позволяет свободно применять их в смарт-контрактах.

Каждый токен DGX обеспечен одним граммом золота 999,9 пробы, которое сберегается в хранилищах сингапурской компании Safehouse. Токен может делиться на 1000 частей, т.е. до 0,001 DGX. При этом погашение токенов физическим золотом осуществляется при предъявлении 100 DGX.

Таким образом, позиционирование DGX в качестве «золотого стандарта на блокчейне» не совсем соответствует действительности. Это не золотой, а золото-слитковый стандарт на блокчейне Ethereum, поскольку DGX – это не золото, а долговое обязательство компании Digix, погашение которого возможно только золотым слитком в 100 грамм.

Stable coins первого поколения: что нового?

Tether и Digix gold tokens представляют собой давно известные долговые инструменты, достаточно вспомнить электронные деньги вроде PayPal и e-gold. Новизна этих проектов состоит в том, что они переносят известные инструменты на блокчейн, достигая тем самым большей прозрачности и надежности транзакций.

Блокчейн позволяет в любой момент легко проверить количество выпущенных и погашенных токенов, а также их текущее распределение, но он не позволяет проверить состояние обеспечения этих токенов, которое представляет собой счет в банке или золото в хранилище.

В Tether whitepaper, в параграфе «Proof of Reserves Process», говорится о том, что резервы Tether Limited должны быть больше или равны сумме выпущенных в обращение USDT. Однако как именно может быть доказано, что резервы Tether Limited соответствуют требованиям, не говорится практически ничего.

На практике «доказательство резервов», которое может получить пользователь tether, перейдя в соответствующий раздел официального сайта, сводится к следующей таблице:

Как можно проверить наличие указанной на сайте суммы на банковском счету эмитента tether, на странице не указывается. В Tether whitepaper можно только найти указание на то, что Tether Limited имеет счета в тайваньских банках Cathay United Bank и Hwatai Bank, а также сотрудничает с дополнительными банками-партнерами в других юрисдикциях.

Авторы Digix whitepaper подошли к этому вопросу более внимательно, разработав концепцию Proof of Asset. Целый набор документов относительно золотого обеспечения DGX, в том числе цепочка электронных цифровых подписей поставщика золота, депозитария, принявшего это золото на хранение, и аудитора, четыре раза в год проверяющего хранилище, вносится в децентрализованную базу данных IPFS.

Полученный таким способом набор данных, привязанный к конкретному слитку, представляет собой цифровое право требования на этот золотой слиток – Digix Gold Asset Card. Именно из этих карт чеканятся токены DGX на блокчейне Ethereum.

Традиционные активы – это только начало

Статистика курса USDT, его капитализации и суточного оборота приведена ниже.

Очевидно, что цель создать криптовалюту со стабильным курсом к USD достигнута. Вопрос в том, насколько стабильны сами национальные фиатные валюты. Доллар США с момента появления биткоина потерял десятую часть своей покупательной способности (CPI – Consumer Price Index, индекс потребительских цен):

Курс доллара США к евро в этот период тоже сложно назвать стабильным, хотя в «валютном демпинге» ФРС проигрывает ЕЦБ:

Что касается золота, то его цена, исчисленная в долларах США за тройскую унцию, последние восемь лет вела себя следующим образом:

График демонстрирует, что цена золота вернулась на уровень восьмилетней давности, но вряд ли это та стабильность, ради которой нужно было выдумывать новую сущность под названием «stable coin».

К счастью, stable coins – это не только токены, обеспеченные национальными валютами и благородными металлами. Поиски стабильной криптовалюты, которая позволит минимизировать издержки и риски хранения ее обеспечения, привели к созданию гораздо более оригинальных претендентов на роль денег: BitAssets, Labour-Hour Tokens и dai.

(Продолжение следует)

Дмитрий Бондарь