Что такое стейблкоины?
Главное
- Стейблкоины — криптовалюты с фиксированным или устойчивым курсом.
- Они являются универсальной единицей расчета, удобны для торговли, хранения капитала и защиты инвестиционного портфеля от волатильности криптовалют.
- Стабильные монеты могут иметь различные источники, активы в качестве обеспечения и механизмы удержания стоимости.
- Единой классификации стейблкоинов нет, однако исследователи делят проекты исходя из таких критериев как централизация эмитента, норма резервирования, класс активов в обеспечении и других.
Для чего нужны стейблкоины?
Популярные стейблкоины — ликвидный актив: они есть в большом количестве практически на любой платформе.
Также популярные стейблкоины являются универсальной единицей обмена и хранения капитала среди криптоинвесторов и трейдеров. Ими проще торговать в парах с другими криптовалютами, нежели с фиатными валютами. В отличие от фиата, стейблкоины можно быстрее и проще переводить между счетами и адресами.
Кроме того, стейблкоины являются средством защиты от волатильности в криптовалютном портфеле и активно используются в DeFi-приложениях.
Какие есть популярные стейблкоины?
На рынке криптовалют представлены сотни стабильных монет. Вот список 10 главных стейблкоинов, исходя из размера капитализации (данные CoinMarketCap на август 2022 года):
- Tether (USDT);
- USD Coin (USDC);
- Binance USD (BUSD);
- Dai (DAI);
- TrueUSD (TUSD);
- Pax Dollar (USDP);
- USDD (USDD);
- Neutrino USD (USDN);
- Fei USD (FEI);
- Gemini Dollar (GUSD).
К каким активам привязаны стейблкоины?
В криптоиндустрии наиболее распространены стейблкоины, привязанные к цене доллара. Самый известный пример такой монеты — Tether (USDT). 1 USDT равняется $1 и имеет минимальные отклонения от этой цены. Есть стабильные криптовалюты на основе других валют, например, евро — Stasis Euro (EURS), или на основе сингапурского доллара — XSGD.
Некоторые стейблкоины могут быть привязаны к цене фиатной валюты, но при этом используют для обеспечения криптовалюты. В этом случае стабильности цены токена удается достичь благодаря избыточному резервированию или же хитрому арбитражному алгоритму. Наиболее известный пример стейблкоина с криптовалютными резервами является DAI от MakerDAO.
Также можно купить стейблкоины, привязанные к цене золота — в частности, PAX Gold (PAXG) и Tether Gold (XAUT). В отличие от традиционных инструментов на основе золота — например, ETF — эмитенты стейблкоинов не взимают комиссию за управление, также расчеты в криптовалютах проходят быстрее и дешевле. Однако такие монеты не пользуются большой популярностью.
Чем отличаются между собой стейблкоины?
У каждого стейблкоина своя система, которая обеспечивает его стоимость. Общепринятой классификации стабильных монет нет, но в целом их можно отличить друг от друга по нескольким основным критериям:
- Класс активов в резерве — фиат или криптовалюта.
- Норма резервирования. Резервы могут покрывать часть стоимости всех токенов определенного стейблкоина в обороте, но также соответствовать или даже превосходить ее;
- Способ удержания цены — или только резервы (относится в основном к централизованным проектам), или резервы и алгоритм (такой подход используется в алгоритмических стейблкоинах).
Что такое централизованные стейблкоины и кто ими управляет?
Большинство популярных стейблкоинов выпускают централизованные эмитенты. Каждый из них управляет фондом, в котором хранятся резервы из различных активов и ценных бумаг. Фонд регулярно проходит независимый аудит, призванный подтвердить соответствие заявленного размера и состава фонда реальному.
Компания Tether, которая управляет крупнейшим по капитализации стейблкоином USDT, публикует результаты таких отчетов на своем сайте. Согласно аудиту, проведенному в августе 2022 года, резервы Tether состоят из векселей казначейства США, наличных денег, коммерческих бумаг и фондах валютного рынка.
Аналогичным образом проверяют счета эмитента BUSD — стабильной монеты с привязкой к доллару США, которую выпускает биржа Binance.
Операторы стейблкоинов являются организациями, зарегистрированными в крупной юрисдикции. Вторым по капитализации долларовым стейблкоином, USDC, управляет консорциум американских компаний Circle и Coinbase. Он контролирует резервы, в основном состоящие из наличных денег и краткосрочных государственных облигаций США. Компания, управляющая резервами монеты BUSD, работает в штате Нью-Йорк.
За эмиссию централизованного стейблкоина отвечает исключительно его эмитент — он увеличивает или уменьшает оборот монеты в зависимости от объема резервов в обеспечении.
В чем преимущества и недостатки централизованных стейблкоинов?
С одной стороны, централизованные стейблкоины весьма устойчивы, так как их цена на 100% обеспечена активами с низкой волатильностью. Кроме того, они ликвидны, то есть доступны практически на любой платформе по торговле криптовалютами. Также популярные стейблкоины удобны для взаиморасчетов и хранения капитала. Их удобно размещать в качестве базовой валюты в торговых парах на криптобиржах.
С другой стороны, централизация — это слабое место таких монет. Какие-либо трудности у организации, контролирующей резервы, включая претензии со стороны регуляторов и манипуляции отчетностью, могут повлечь за собой проблемы у всех держателей стейблкоина. Кроме того, неизвестно, как именно оператор стабильной монеты может использовать резервы.
Яркий пример — USDT. В начале 2019 года прокуратура штата Нью-Йорк предъявила обвинения бирже Bitfinex в том, что она использовала капитал аффилированной с ней Tether, чтобы компенсировать собственные потери пользовательских средств. Речь шла о $850 млн, доступ к которым платформа утратила после их перевода панамскому процессинговому сервису Crypto Capital.
Bitfinex погасила основную задолженность перед Tether только в начале 2021 года и вскоре урегулировала конфликт с властями. Вместе с тем, на Tether подали в суд инвесторы, обвинив компанию в «незаконных и обманных» практиках. В апреле 2022 года ответчик из Crypto Capital признал вину по всем пунктам, включая обвинение в «теневом банкинге».
Что такое алгоритмические стейблкоины?
Устойчивость некоторых стабильных монет обеспечивают не традиционные инструменты, а криптовалюты.
Так как стоимость цифровых активов может резко меняться, обеспечение 100% стоимости становится непростой задачей. Один из способов ее решения — внедрение децентрализованной системы управления, а также специального компьютерного алгоритма, который поддерживает стоимость актива на основе определенных принципов.
Какие бывают алгоритмические стейблкоины?
Один из способов обеспечить устойчивость алгоритмического стейблкоина — избыточное резервирование, когда размер залога превышает стоимость всей эмиссии токена. Самым популярным подобным стейблкоином является DAI. Эта криптовалюта, которую может выпустить любой пользователь с помощью протокола MakerDAO.
При этом он обязан заблокировать свои криптовалюты в качестве залога, величина которого в долларовом эквиваленте составляет более 100% от суммы выпускаемых взамен токенов DAI. Это необходимо, чтобы избежать потери полной обеспеченности при резком падении цены на криптовалюты. Если соотношение залога к выпущенной сумме монет падает ниже нормы, происходит принудительная ликвидация позиции пользователя.
DAI — действительно стабильная монета, но ее очевидный недостатком является низкая капиталоэффективность из-за слишком высокого залога.
Создатели некоторых стейблкоинов не контролируют эмиссию — выпустить их может любой пользователь. Цену же регулируют действия экономических агентов, а не действия централизованной организации. Стабильность в данном случае обеспечивается с помощью дополнительного криптоактива, который гарантирует ликвидность стейблкоина.
Наиболее популярным алгоритмическим стейблкоином был UST от проекта Terra. Его цена удерживается с помощью арбитражных операций держателей, то есть через механизм спроса и предложения. Активом, который обеспечивал цену UST, была нативная монета проекта под названием LUNA.
Долгое время UST был крупнейшим алгоритмическим стейблкоином, однако весной 2022 года в результате череды событий потерял привязку к доллару, после чего весь проект фактически прекратил существование.
Из необычных моделей удержания цены также можно выделить Ampleforth (AMPL), Fei USD (FEI), Frax Finance (FRAX) и Magic Internet Money (MIM).
Как будут развиваться стейблкоины?
После неудачи Terra рынок криптовалют, за редким исключением, потерял доверие к алгоритмическим стейблкоинам. Главным удачным проектом на этом направлении можно назвать DAI от MakerDAO.
Централизованные проекты, такие как Tethere и USDC, остаются главными игроками в сегменте стейблкоино. Однако ряд государств, включая Соединенные Штаты и Европейский Союз, планируют ввести обширное регулирование эмитентов стабильных токенов, что может усложнить их использование.
Стейблкоины регулярно критируют регуляторы и государственные ведомства. В конце 2021 года Минфин США выпустил отчет о рисках стабильных монет, в которых отметил непрозрачность их резервов и оценил их как угрозу для инвесторов. В ФРС уверены, что стейблкоины представляют риск из-за возможных проблем с их конвертацией в фиат.
Что еще почитать?
Что такое цифровая валюта центробанков (CBDC)?
Что такое децентрализованные финансы (DeFi)?
Что такое австрийская экономическая школа?
Что такое децентрализованная автономная организация (ДАО)?
Рассылки ForkLog: держите руку на пульсе биткоин-индустрии!