Что такое венчурное финансирование?

Венчурное финансирование — это долгосрочные высокорисковые инвестиции в капитал новых высокотехнологичных стартапов (либо уже хорошо зарекомендовавших себя венчурных компаний). Последние представляют собой, как правило, относительно небольшие предприятия, ориентированные на разработку и производство наукоемких продуктов.

Венчурная индустрия наиболее развита в США. Также эта сфера активно развивается в Европе и в Китае.

Венчурное финансирование, как правило, сопряжено с высоким риском потери вложений в каждую конкретную компанию (такая вероятность обычно более 50%). Таким образом, эта сфера ассоциируется не только с растущими инновационными компаниями, но и с ожиданиями высокой прибыли и значительным риском.

Возврат вложенных средств обычно происходит в момент продажи инвестором своей доли в компании. Прибыльность вложений достигается за счет высокой отдачи от наиболее удачных проектов.

Для стартапов преимущества венчурного финансирования следующие:

1. Возможность привлечения значительного объема капитала для реализации высокорисковых проектов, когда другие источники средств недоступны.
2. Для привлечения средств не нужно залога и прочих видов обеспечения, как в случае с кредитами.
3. Средства могут быть предоставлены в короткие сроки.
4. Как правило, данный вид финансирования не предусматривает промежуточных выплат (процентов, дивидендов) и т. д.
5. Возможность привлекать средства не только на начальных стадиях, но и по мере взросления компании и совершенствования создаваемого продукта (в ходе последующих раундов финансирования).

Недостатки для стартапов:

1. Могут возникнуть трудности при поиске инвесторов и привлечении суммы в запланированном объеме.
2. Венчурные инвесторы могут предлагать финансирование на невыгодных условиях.
3. Возможность привлечения венчурного финансирования сильно зависит от состояния рынка.
4. Вероятность неожиданного выхода инвестора из проекта либо реализации им своей доли сторонним субъектам.
5. Необходимость выделения доли (использование венчурного финансирования может привести к изменению в распределении права собственности и утрате контроля над принятием решений).
6. Слабое развитие индустрии во многих странах.

Для инвесторов основным преимуществом венчурного финансирования является высокая потенциальная доходность. Из очевидных минусов — высокий риск потерь вложенных средств и относительно долгий горизонт инвестирования (3-7 лет). Кроме того, венчурное инвестирование рассчитано в основном на опытных инвесторов, обладающих специальными знаниями и ориентирующихся в сфере реализации проекта.

Для упорядочения вложений и снижения рисков процесс финансирования проекта обычно делится на нескольких этапов, называемых раундами. В различных случаях инвестор может проводить финансирование с использованием нескольких раундов или одного из них. Другими словами, разбивка на раунды — это условность, и она вовсе не обязательна.

Посевной раунд (seed-раунд) — первый этап привлечения средств, на котором инвесторами зачастую выступают основатели стартапа, их родственники или друзья. Обычно первоначальные средства покрывают часть расходов команды проекта, разработку бизнес-плана и прототипа будущего продукта, а также исследование рынка. Как правило, на данном этапе стартап не способен обеспечивать самостоятельное финансирование. Тем не менее разрабатываемый продукт к этому этапу может быть способен решать реальную проблему клиента.

Иногда венчурные инвесторы участвуют в pre-seed раунде. Это самый первый этап привлечения инвестиций, при котором у начинающего стартапа среди наработок может быть лишь интересная идея.

Финансирование на стадии посева является самым рискованным, так как инвестор еще не видит конечного продукта и располагает лишь предварительными оценками реализации проекта. В США посевной капитал обычно начинается с нескольких сотен тысяч долларов и не превышает $1 млн.

Раунд А обычно подразумевает инвестирование в компанию с уже работоспособным продуктом, лояльными клиентами и четкими планами развития. Объем привлекаемых средств на данном этапе значительно превышает полученные прежде суммы. Стартап начинает строить формальную структуру, выходит на рынок, расширяется.

Раунд В предполагает масштабирование компании после достижения заранее оговоренных целевых показателей. Часто на этом этапе стартап осваивает новые рынки сбыта, расширяется в занятой нише, увеличивает объем прибыли. Объемы привлеченного финансирования обычно начинаются от $1 млн.

Раунд С компания генерирует денежные потоки, достаточные для самофинансирования. Другими словами, стартап становится рентабельным, обходясь без поддержки извне.

Раунд D обычно этот этап предшествует выходу на IPO или продаже компании стратегическому инвестору.

Бизнес-ангел — частный венчурный инвестор, обеспечивающий финансовую и экспертную поддержку компаний на ранних этапах развития.

Исторически бизнес-ангелы — основной источник внешнего финансирования новых компаний с потенциалом быстрого роста. Они помогают стартапам преодолеть этап, когда объем необходимых для развития ресурсов превышает возможности основателей. Стартап получает возможность расширить штат, закончить работу над первой версией продукта, а также привлечь первых клиентов.

Бизнес-ангелы инвестируют в компании напрямую, оперируя собственным капиталом. В отличие от институционального инвестора, ангел может инвестировать не только в готовый проект, но и в идею. Входящий в капитал компании бизнес-ангел обычно получает место в совете директоров и возможность блокировать решения основателей, которые сочтет нерациональными.

Одними из наиболее известных венчурных компаний, специализирующихся на блокчейне и криптовалютах, являются Pantera Capital, Blockchain Capital, Polychain Capital, Andreessen Horowitz, Digital Currency Group, Galaxy Digital и Morgan Creek. Последняя примечательна тем, что первой в индустрии привлекла средства от пенсионных фондов.

Pantera Capital считается одной из наиболее прибыльных венчурных фирм. В прошлом году стало известно, что компания открывает венчурный фонд на $175 млн, ориентированный на проекты из сферы блокчейна и криптовалют. В поле интереса фонда — стартапы на поздних стадиях развития, разрабатывающие, в частности, инфраструктурные решения и торговые платформы.

Видным участником криптоиндустрии является компания Blockchain Capital. В прошлом году она привлекла рекордные на то время $150 млн для фонда, специализирующегося на биткоин- и блокчейн-стартапах. Партнерами компании являются известный аналитик с Уолл-стрит Спенсер Богарт и биткоин-разработчик Джимми Сонг. В свое время Blockchain Capital инвестировала в Coinbase, Ripple, Circle, Kraken, 0x, Xapo и Abra.

На инфографике ниже представлен инвестиционный портфель Digital Currency Group, CEO и основателем которого является Барри Силберт, известная фигура в криптоиндустрии.

Хедж-фонд Polychain Capital, считающийся одним из крупнейших в индустрии, в начале этого года привлек $175 млн. Средства будут направлены на приобретение долей в столкнувшихся с проблемами криптовалютных проектах.

В 2018 году Polychain стал первым в криптовалютном пространстве хедж-фондом, размер активов под управлением которого превысил $1 млрд. Однако крупный — далеко не всегда означает прибыльный. Так, менее чем за год стоимость активов в распоряжении фонда Polychain Capital просела на треть.

Сфера первичных предложений монет (ICO) в настоящее время в глубоком упадке. Так, в первом квартале 2019 года ICO-проекты привлекли $118 млн — в 58 раз меньше, чем в прошлом году, когда этот показатель составил $6,9 млрд.

Из 2500 проектов, развитие которых сервис TokenData отслеживал с 2017 года, только 45% удалось привлечь финансирование. При этом лишь 15% токенов успешных ICO торгуются по цене выпуска или выше.

С другой стороны, набирают популярность первичные биржевые предложения (IEO). Они являются альтернативным вариантом ICO, где ключевую роль играет биржа, которая занимается отбором перспективных и жизнеспособных, на ее взгляд, проектов. IEO-проекты проводятся на базе уже многих торговых площадок, привлекая значительные средства. Однако по своим масштабам эта сфера пока не сопоставима с объемом рынка ICO в 2017 — начале 2018 года.

Модель IEO — не без изъянов, ей присущ ряд проблем. Также нет гарантий, что регуляторы в ближайшем будущем не займутся этой сферой, как в случае с ICO.
Постепенно развивается и сфера Security Token Offerings (STO), однако данный сегмент рынка пока еще совсем невелик.

По данным Diar, лишь за первые три квартала 2018 года венчурные инвестиции в блокчейн- и криптовалютные стартапы составили $3,9 млрд, что на 280% больше показателей всего 2017 года. Почти на $1 млн вырос и средний размер инвестиций в криптовалютные стартапы — если в 2017 году эта цифра составляла $1,5 млн, то к концу прошлого года этот показатель уже составлял $2,5 млн.

Судя по динамике, старое доброе венчурное финансирование развивается стабильно высокими темпами, значительно опережая такие инновационные формы, как ICO/IEO/STO. Также стоит отметить, что рыночная стоимость биткоина довольно тесно коррелирует с активностью на рынке венчурных инвестиций. Следовательно, с восстановлением цены первой криптовалюты до былых высот можно ожидать и продолжения роста рынка венчурного капитала.