Приходите через год: искусственно созданный кризис приведет к долгой коррекции рынков

Созданный властями разных стран кризис и доминант политических интересов над экономической целесообразностью приведет к рецессии и, как следствие, — снижению котировок на фондовом и криптовалютном рынках. Как долго может продлиться падение и насколько сильным оно будет?

Падение экономики, рост инфляции, депрессия на рынках и опаздывающие меры центробанков разных стран в попытках исправить ситуацию могут привести к довольно продолжительному кризису. Политики своими действиями только усугубляют ситуацию, принимая популистские и безответственные с точки зрения экономистов меры вроде раздачи денег и субсидий, а также разжигая геополитические конфликты.

Стагфляция: почему это серьезно?

Все знают о цикличности в экономике, когда стадия роста, сопровождающаяся серьезным увеличением инфляции, сменяется охлаждением, рецессией или даже экономическим кризисом.

Такие смены экономических времен года вполне нормальны, известны и неплохо предсказуемы. Центробанки и монетарные власти разных стран знают, что делать с «обычным» кризисом (изменение процентной ставки, поддержание отдельных отраслей экономики, инвестиции со стороны государства и т.д.). 

Но сейчас, как сказал член британского парламента Иэн Маклауд, мы снова «имеем худшее из двух миров – не просто инфляцию с одной стороны или стагнацию – с другой, но обе их вместе. Мы имеем своего рода ситуацию “стагфляции”». 

Обычно эти два процесса не пересекаются друг с другом: инфляция сопровождает экономический рост, а период небольшого повышения цен совпадает и со слабой положительной динамикой в экономике. 

Теперь два этих неблагоприятных фактора сошлись. В итоге аналитики все снижают прогнозы по росту мирового ВВП (по оценкам Moody’s, показатель вырастет на 2,5% в 2022 году, на 2,1% — в 2023 году), плюс регулярно выходят данные о высокой инфляции.

Получается так, что, с одной стороны, экономика впадает в депрессию, производство товаров и услуг сокращается, рабочих мест становится меньше. С другой стороны, из-за роста цен происходит падение реальных доходов. И это может быть надолго, считают опрошенные Forklog экономисты и криптовалютные эксперты. 

Стоит ожидать дальнейшего ослабления экономики в США и Европе, сказала руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. В США ВВП уже в первом полугодии падал два квартала подряд, хотя власти и не признают рецессию. Это действительно не подтверждается по другим показателям, — рынок труда остается сильным, дополнил начальник отдела экспертов «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев. 

«Куда более очевидно, что ряд стран Европы уже в рецессии или на ее грани. И здесь ситуация еще более сложная, так как высокая инфляция вынуждает ЕЦБ поднимать ставки, а экономика уже охлаждается. При этом она фрагментирована по странам, что осложняет задачу», — объяснил Короев.

Эксперты криптовалютного рынка солидарны с экономистами. 

«Глобальная рецессия, вероятно, продлится до тех пор, пока не будет выполнено одно из двух условий для американской экономики: смена инфляционного тренда, либо снижение индекса потребления до необходимых отметок. Скорее всего, одно из двух произойдет не ранее чем через календарный год», — рассказал СЕО BitOK Дмитрий Мачихин.

Основатель ENCRY Foundation Роман Некрасов согласился с ним. По его словам, проблемы продлятся как минимум 12 месяцев. При этом 2023 год станет самым сложным.

«Это связано с последствиями той экономической политики, которую проводили регуляторы в развитых странах, спровоцировавшей высокую инфляцию, а также геополитическая напряженность с проблемами на энергетическом рынке, рынке продовольствия и в логистике», — сказал он.

Ситуация крайне серьезная и требует принятия решительных мер со стороны властей. Все потому, что мы имеем дело с необычным кризисом, а в чем-то рукотворным с военной составляющей, сказала Малых. По ее мнению, многое будет зависеть от политиков, полагает эксперт.

Сейчас весь мир находится на сложном перекрестке, отметил управляющий партнер PFL Advisors Федор Наумов. В развитых странах, многолетних «тихих гаванях», — инфляция под 10%. И перед политиками стоит вопрос — что выбрать: повышение ставок в ущерб экономике. Или борьбу с обесцениванием денег лишь на словах. 

Сборище пьяных у фонарного столба

Политики часто используют экономику как пьяный — фонарный столб: для поддержки, а не для освещения. Об этом рассказывает в своей статье экономист, бывший вице-председатель ФРС и бывший член совета экономических консультантов при президенте США Билле Клинтоне Алан Блиндер. 

По его словам, политики и экономисты — словно существа из двух разных цивилизацией. У них совершенно разная логика, язык общения и методика расчетов. У экономистов — аристотелева, то есть классическая система логики, основанная на силлогизмах, следствиях и дедуктивных рассуждениях. С политиками все иначе. 

«[…] Они используют то, что я называю политической логикой — то, что лучше всего сработает с избирателями или с другими политиками, с которыми они ведут переговоры», — написал он.

В период пандемии политики разных стран ожидаемо тушили пожары экономических проблем деньгами. Это вполне понятно: надо было поддержать находящихся в сложной ситуации людей. Однако раздача денег привела к всплеску инфляции. 

Сейчас делают ровно тоже самое. Получается, что новый этап болезни мировой экономики (энергетический кризис, высокая инфляция, снижение доходов) пытаются лечить старыми методами. Точнее, речь идет не о лечении, а о купировании симптомов, как у пациента с высокой температурой. А это в свою очередь только усугубляет болезнь. 

В Европе, где цены за коммунальные услуги из-за энергетического кризиса сильно выросли, а инфляция бьет многолетние рекорды, власти разных стран занялись не жестким оздоровлением экономики (резкое увеличение процентных ставок, сокращение бюджетных расходов, урезание социальных выплат) — а раздачей денег и субсидий. 

В Германии пенсионеры получат 1 декабря разовую выплату в €300 (студенты — €200), плюс власти расширили список тех, кому будет выплачиваться пособие на оплату коммунальных услуг. В Италии повышают пенсии и субсидируют малоимущим оплату услуг ЖКХ. В Польше государство уже давало по €640 семьям, которые отапливают дома углем.

Политики заботятся о своих избирателях — они хотят, чтобы те пришли на участки и выразили им доверие. Если они начнут следовать принципам экономической целесообразности и станут закручивать гайки, люди будут их меньше любить, констатировал Наумов. 

«В душе они может и понимают, что инфляция вышла из-под контроля и надо срочно что-то делать. Но предпочитают подумать об этом «завтра». Сейчас они будут работать на избирателя. А вот когда они переизберутся, то уже могут принять решение запустить глобальную рецессию, чтобы погасить инфляцию», — сказал эксперт.

Главный вопрос: не будет ли слишком поздно? В истории уже бывали случаи, когда власти полностью теряли контроль за ростом цен — это Германия в период 1930-х (в 1923 году месячная инфляция составила 3,25 млн процентов) или Израиль в 1979 году.

Маховик всемирной инфляции уже раскручен и остановить его будет непросто. Из-за возросших государственных и частных заимствований, а также огромных необеспеченных расходов распределительных систем соцподдержки центральные банки попали в «долговую ловушку». 

Предсказавший мировой кризис 2008 года почетный профессор Школы бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини в своей статье пишет, что попытка регуляторов нормализовать монетарную политику увеличивает бремя обслуживания обязательств, ведя к массовым банкротствам и каскадным финансовым кризисам. Он объяснил, что правительства, занимающие в собственной валюте, будут все чаще использовать «инфляционный налог» для обесценивания долгов. 

«Происходит debasement (обесценение) валют. Давайте вспомним “нулевые” в России. В ответ на инфляцию власти давали народу деньги, и инфляция продолжала расти. Ровно тоже самое происходит сейчас в США и Еврозоне. Это путь либо в очень высокую инфляцию (если они продолжают так делать), или в рецессию, если они хотят остудить этот бум», — сказал Наумов. 

К каким последствиям приведет такая экономическая политика? 

Итоги популизма: что будет с рынками?

С начала года ключевой американский индекс S&P 500 снизился на 24% к середине июня. Столь сильно рынок акций США не падал с 1970 года (тогда S&P 500 потерял 21%). Индекс технологичных компаний NASDAQ за тот же период просел на 26,8%, а промышленный Dow Jones – на 13,9%. 

Потом произошел отскок от дна и индексы снова вернулись в «зеленую зону». Котировки криптовалют, которые практически полностью коррелируют со значением S&P 500, также оттолкнулись от минимальных значений лета и несколько выросли. Надолго ли?

Прогнозы по фондовому рынку неутешительны. На медвежьем рынке тоже бывают отскоки, напомнила Малых. По ее мнению, не стоит считать разворотом рост в последние сессии, и имеет смысл сокращать позиции на отскоках.

До сих пор многие компании в США переоценены по коэффициенту P/E (отношению рыночной стоимости акции к годовой прибыли, полученной на акцию), рассказал Наумов. И рынок «вполне может сложиться пополам», добавил эксперт.

«Я ожидаю дальнейшего ослабления экономики в США и Европе, причем одновременно с повышением процентных ставок, и это неизбежно окажет давление на рынки акций этих регионов, особенно европейского, который теряет в этом кризисе больше, чем США, — сказала Малых. — США, на самом деле, могут даже в чем-то выиграть, забрав клиентов и долю рынка у европейских конкурентов, пока те сокращают производство из-за энергокризиса».

Не стоит ожидать чудес и на крипторынке. Корреляция крипторынка с американскими индексами сейчас почти стопроцентная. Причина, как ни странно, в их популярности и в недоверии к традиционным активам. 

«Отчасти из-за ситуации, с которой столкнулась мировая финансовая система, криптовалюты получили мощный приток новых пользователей», — заявил Некрасов. 

С его мнением согласился и Наумов. По его словам, в крипторынок вошло много институциональных инвесторов (и вообще инвесторов), которые рассматривают криптовалюты как один из классов активов, а не как анонимное средство платежа. Поэтому курсы криптовалют и стали «ходить» вместе с американскими акциями, добавил он.

В ближайший год медвежьи настроения будут править и на крипторынке, продолжил Некрасов. Впрочем, возврат к росту в индустрии цифровых активов, считает эксперт, начнется раньше, чем на фондовых рынках – где-то в конце 2023 или начале 2024 года, в преддверии халвинга в сети биткоина. 

CEO Indefibank Сергей Менделеев более пессимистичен:

«К сожалению, я не считаю крипту на данном этапе защитным активом. Последние лет пять она вела себя исключительно как высокоспекулятивный инструмент (а злые языки говорят, что так было с момента основания биткоина), так что если все будет падать, то крипта это сделает быстрее и глубже других. А вот прикупить биткоина на всю котлету перед самым рассветом очень даже перспективная инвестиция. Вот только как угадать и не получить второе дно в подарок?».

Пользователям стоит ожидать падения основных криптовалют, согласился глава представительства майнинг-пула ViaBTC в Европе и СНГ, эксперт по финансовым технологиям Александр Лозбень. Крипторынок движется синхронно с американскими акциями, владельцы акций и крипты – это одни и те же инвесторы и стейкхолдеры, объяснил он. 

«Сейчас довольно много криптовалютных активов сосредоточено в руках Уолл-стрит и прочих финансовых учреждений, которые работают по тем же методам, и когда существует недостаток ликвидности, многие продают свои активы (неважно криптовалюты это или акции) для того, чтобы выйти в кэш», — добавил эксперт.

Сложно прогнозировать длительность падения крипторынка, но, скорее всего, ближайшие два года точно будут сложные. Лозбень ожидает основное финансовое потрясение в 2023 году и восстановление рынка через год-два. По его словам, криптовалюты покажут хорошую динамику после халвинга биткоина, до которого осталось 18 месяцев.

Но крипторынок «не сдуется». В этой ситуации, как обычно, инвесторы волнуются и снова начинаются разговоры о великом пузыре криптовалют, который может лопнуть. Это опровергают даже представители традиционных финансовых институтов. 

Увеличение масштабов применения биткоина ускоряет процесс формирования новой финансовой системы. Мы стали свидетелями глобальной эволюции платежной инфраструктуры, заявил в начале марта стратег банка Credit Suisse Золтан Позар. Пока сложно сказать, в каком направлении будет развиваться мировая экономика, отметил стратег, но у биткоина есть очень хорошие шансы на получение статуса основного платежного инструмента.

Возросшую полезность криптовалют подтверждают и новые исследования. Недавно Visa провела опрос и выяснила, что уже почти четверть малых предприятий в девяти странах планируют принимать платежи в цифровых активах. 

Таким образом, криптовалюты могут превратиться из класса инвестиционных активов еще и в повседневный инструмент для расчетов между потребителями. 

«Что же касается населения, думаю его существенная часть уже готова перевести свои сбережения в криптовалюту, так как постепенно появляется понимание, что криптовалюта – технология будущего, независимо от того, используется она как хедж-актив или нет», — подчеркнул Лозбень.

Что делать инвесторам

Все эксперты сходятся во мнении, что покупать сейчас рано и стоит подождать развития ситуации — возможно, скоро мы увидим второе дно на рынках.

По мнению Менделеева, перекладывать сейчас активы — дело неблагодарное, лишняя суета приводит только к большим потерям.

«Тем более, что рынки сейчас ведут себя нелогично, например, падает золото. Но если смотреть глобально, то я бы вкладывался в производителей сельхозпродукции и продуктов питания. Даже в самых плохих раскладах люди есть не перестанут», — сказал эксперт.

Есть и другие идеи. Сейчас падение возглавляет технологический сектор, который реагирует на возобновившийся рост процентных ставок на долговом рынке. Покупать еще рано, но стоит держать список акций и ETFs на покупку с историями долгосрочного роста, говорит Малых.

Ситуация напряженная на всех рынках, продолжил Некрасов. Часть инвесторов обратится к привычным защитным инструментам, таким как бумаги Казначейства США (тем более доходность по ним выросла вслед за ключевой ставкой) и золото. А часть капитала перетечет в фиатные валюты, такие как доллар США, но не евро. По словам эксперта, кто-то использует криптовалюты вроде биткоина и Ethereum для диверсификации портфеля. А кто-то вложит в недвижимость, и рост цен на нее подтверждает этот тренд. 

«Но ни один из этих активов сейчас нельзя в полной мере считать защитным, везде есть свои риски. У российских инвесторов выбор и вовсе невелик. Есть высокие риски заморозки активов, блокировки зарубежных счетов, ареста недвижимости. Российские инвесторы, скорее всего, используют привычные инструменты – зарубежные фиатные деньги, недвижимость, кто-то вложится в золото», — предположил Некрасов.

Наумов уточнил, что многое зависит от экономического курса, которые выберут монетарные власти разных стран.

«Если инфляция выходит из под контроля, то надо выбирать активы, которые смогут хорошо показать себя в это время — это дорожающие нефть и газ. А значит, стоит купить бумаги этих компаний, — рассказал он. — Если начинается жесткая борьба с ценами, значит, имеет смысл рассмотреть короткие депозиты, поскольку ставки по ним будут высокие».

Читайте биткоин-новости ForkLog в нашем Telegram — новости криптовалют, курсы и аналитика.