Почему растет биткоин? Как крупные игроки заходят на рынок и влияют на цену первой криптовалюты

Как известно, любая экономика развивается циклически, а история, согласно гипотезе эффективного рынка, повторяется. При этом участники рынка в схожих обстоятельствах ведут себя одинаково, формируя похожие ценовые паттерны. Это позволяет применять графические модели изменения цен, выявленные на основе анализа исторических данных.

Однако текущее ралли цены биткоина несколько отличается от событий 2017 года. Например, для него характерна высокая степень доминирования биткоина на рынке, незначительный хайп в соцсетях, равно как и неубедительная динамика поисковых запросов. Тем не менее новостные сайты пестреют заголовками об интересе крупных игроков к новому классу активов.

Журнал ForkLog попытался оценить истинную степень участия институциональных инвесторов в текущем ралли и прочие факторы, способные повлиять на цену биткоина в средне- и долгосрочной перспективе.

Чем текущий буллран отличается от того, что был в 2017?

В первую очередь обратим внимание на индекс доминирования биткоина. Несмотря на огромное изобилие альтернативных и по-своему интересных монет (всего их на CoinMarketCap более 2000), доля цифрового золота на рынке стабильно растет с начала 2018 года.

Данные: CoinMarketCap

В 2017 году на некоторое время индекс доминирования поднимался выше 60%, однако продолжительное время этот показатель был гораздо ниже текущих отметок. При этом альтернатив первой криптовалюте в то время было не так много, как сейчас.

На момент написания материала (2.07.2019) индекс доминирования составляет 61,6%. Это очень высокий показатель, свидетельствующий о том, что в портфелях большинства инвесторов преобладает биткоин, который не так волатилен по сравнению с остальными токенами и криптовалютами.

С большой вероятностью столь высокий индекс доминирования обусловлен впечатляющей динамикой роста цены цифрового золота.

Так, из топ-5 рейтинга CoinMarketCap быстрее биткоина рос лишь Litecoin, что, скорее всего, связано с приближающимся халвингом.

Примечательно и то, что в последние полтора года деньги на рынок поступают преимущественно через стейблкоин Tether, а не фиатный доллар США.

Вертикальные столбики синим цветом — фиатные объемы, серо-коричневые столбцы — USDT. Недельный график BTC/USD биржи Bitstamp от TradingView.

Тенденция находит подтверждение в увеличении капитализации Tether. Так, если в начале 2017 года рыночная капитализация USDT едва достигала $10 млн, то к концу июня 2019 этот показатель достиг $3,5 млрд:

Данные: CoinMarketCap

Отметим и то, что в этом году уверенный рост цены биткоина не сопровождается существенным всплеском объема поисковых запросов в Google:

Динамика запросов ‘buy bitcoin’ по данным Google Trends

Также не наблюдается ощутимого оживления в Twitter:

Такое положение вещей наводит на мысль о том, что в этот раз спрос предъявляют не столько простые пользователи, сколько крупные игроки.

Также стоит отметить, что недавно на крупнейшей бирже криптовалютных деривативов BitMEX были зафиксированы рекордные объемы и величина ставки финансирования. Совокупный объем торгов на этой платформе за текущий год превысил $1 трлн.

Не перестают расти объемы торгов биткоин-фьючерсами на регулируемой бирже CME. К концу июня объем торгов на Чикагской товарной бирже достиг рекордных $1,7 млрд, а сумма открытых позиций составила 6069 контрактов.

CME Bitcoin futures reached a record $1.7B in notional value traded on June 26, surpassing the previous record by more than 30%. The surge in volume also set a new open interest record of 6,069 contracts as institutional interest continues to build. $BTC https://t.co/WqXSPX0raR pic.twitter.com/HjGKb9a0ah

— CMEGroup (@CMEGroup) 28 червня 2019 р.

Стабильно увеличивается и количество аккаунтов на этой площадке, что говорит о росте интереса к новым активам со стороны крупных игроков.

В начале мая акции возглавляемого Барри Силбертом фонда Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) вышли в лидеры по объему торгов на OTC Markets Group. Доходность GBTC за последние четыре месяца выросла на 350%, оставив позади как золото и S&P 500, так и биткоин.

Таким образом, налицо необычайный спрос со стороны крупных игроков. Отметим, что Grayscale Bitcoin Trust является единственным в США биржевым инвестиционным продуктом на базе биткоина.

Исследователи Binance пришли к выводу, что в этом году криптоиндустрия продолжает развиваться, а рынок — расти благодаря спросу со стороны институциональных инвесторов.

«Институциональные инвесторы, по нашим консервативным оценкам, сейчас составляют менее 10% от общего числа участников рынка. Однако влияние крупных игроков на цифровые активы и криптовалюты растет. Это видно по премии около 40% в стоимости активов Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) по отношению к спотовой цене BTC», — отмечают исследователи.

Также, по словам экспертов, для торговли крупные игроки активно используют внебиржевые (OTC) площадки. При этом в индустрию приходят инвесторы, ранее не связанные с блокчейном и криптовалютами.

Тезисы исследователей Binance находят подтверждение в данных по объемам торгов на OTC-площадках. Так, в апреле, накануне внезапного роста BTC, внебиржевая платформа Cumberland сообщила о внезапном появлении серии крупных торговых заявок. До этого платформа Genesis Trading сообщала о росте оборота на 50% на фоне явно медвежьего рынка 2018 года.

Исследователи Greenwich Associates пришли к выводу, что почти половина институциональных инвесторов (47%) видит преимущества в наличии цифровых активов в своих портфелях, а 22% уже владеют ими.

В опросе приняли участие более 440 институциональных инвесторов из США, включая пенсионные фонды, фирмы по управлению семейными капиталами, криптовалютные и традиционные хедж-фонды. Также выяснилось, что 57% инвесторов предпочитают вкладывать деньги напрямую, а 72% рассматривают инвестиционные продукты, содержащие этот новый класс активов.

Таким образом, рынок нуждается в понятных для крупных игроков финансовых инструментах на базе криптоактивов.

Портрет современного биткоин-кита

Недавно исследователи Binance Research провели опрос среди более ста крупных инвесторов, пользующихся некоторыми сервисами экосистемы Binance.

Выяснилось, что киты предпочитают преимущественно долгосрочные стратегии инвестирования в криптовалюты.

Большинство крупных инвесторов удерживают позиции в криптовалюте (за исключением стейблкоинов) продолжительное время. 22% предпочитают краткосрочные стратегии, 12% — торговлю внутри дня, а 10% — свинг-трейдинг.

Несмотря на стремительное развитие некастодиальных решений, участники рынка по-прежнему отдают предпочтение более ликвидным централизованным биржам. При этом более крупные трейдеры обладают аккаунтами на большем количестве бирж, чем менее состоятельные игроки.

Основная часть средств китов хранится на биржах, что, вероятно, обусловлено возможностью быстро купить/продать активы. Тем не менее популярны и холодные кошельки

Крупные трейдеры активно используют стейблкоины, несомненным лидером среди которых по-прежнему является Tether (USDT). Тем не менее постепенно растет популярность таких альтернатив ему, как USDC и PAX.

Популярность различных стейблкоинов среди крупных инвесторов. USDT — по-прежнему лидер, однако конкуренция нарастает

Также киты уверены, что до конца текущего года биткоин сохранит свою относительно высокую долю рынка — индекс доминирования удержится в диапазоне 40-60%. Это значит, что в портфелях инвесторов цифровое золото по-прежнему будет преобладать над альткоинами.

Ожидаемый в течение 2019 года индекс доминирования биткоина

Состоятельные игроки возлагают значительную роль на регуляторов, от которых, по их мнению, во многом зависит массовое принятие криптовалют и темпы развития индустрии. Также важным драйвером роста цифровых активов должно послужить появление новых финансовых продуктов и развитие рынков производных инструментов. Немало надежд инвесторы возлагают на проект Libra от Facebook и на запуск ETF на базе криптовалют.

87% китов используют (либо пользовались в прошлом) внебиржевые платформы, такие как Binance Trading Desk, Galaxy Digital, Cumberland, Huobi OTC и т. д. Среди преимуществ подобных платформ крупные трейдеры назвали поддержку фиатных валют, высокую ликвидность, удобство использования и эффективное ценообразование.

Большинство крупных криптоинвесторов обладают серьезным бэкграундом в традиционной финансовой индустрии (зачастую — до 10 лет и более):

При этом у многих из них опыт взаимодействия с криптовалютами составляет 2-3 года:

Около 50% китов не зацикливаются лишь на криптоактивах, инвестируя в акции, а 25% продолжают осуществлять операции на традиционном валютном рынке. 67,5% участвуют в маржинальной торговле, в том числе и на рынке фьючерсов.

Участники опроса также назвали наиболее недооцененные, на их взгляд, сегменты индустрии цифровых активов:

• 42% респондентов уверены, что преуменьшена ценность инфраструктурных проектов, таких как Ethereum, Zilliqa, Icon, Nebulas и т. д.;
• 36% считают, что недооценены некоторые активы в качестве средств платежа/сохранения стоимости (биткоин, Monero, Litecoin и т. д.);
• лишь 15% уверены в перспективах развития децентрализованных приложений (dApps), включая социальные медиа, гемблинг-сервисы, решения для хранения данных и некастодиального трейдинга;
• остальные 6% высоко оценивают потенциал монет, ориентированных на высокую степень приватности;
• несколько участников опроса выразили мнение, что все классы цифровых активов переоценены.

Таким образом, большинство крупных игроков с оптимизмом смотрит в будущее, инвестируя в долгосрок, но не храня «все яйца в одной корзине». Также многие убеждены, что массовое принятие новых активов во многом зависит от решений регуляторов различных стран.

Мнения экспертов об основных особенностях текущей фазы рынка

Многие аналитики сходятся во мнении, что в этот раз основной спрос на биткоин предъявляют крупные инвесторы, а множество мелких участников лишь поддерживает восстановление рынка.

Так, по словам главы криптофонда Morgan Creek Digital Энтони Помплиано, в этом ралли участвуют уже несколько американских пенсионных фондов.

REMINDER: There are two public pensions in the US that are benefitting from this Bitcoin bull market.

In the future, every public pension will be a beneficiary. 🙏🏽

— Pomp 🌪 (@APompliano) 26 червня 2019 р.

Также Помплиано напомнил, что за последние десять лет биткоин проявил себя как самый доходный актив:

REMINDER: Bitcoin is the best performing asset over the last decade.

— Pomp 🌪 (@APompliano) 28 червня 2019 р.

…которому не страшно социальное, экономическое или политическое напряжение:

Bitcoin is immune to social, political, or economic pressures.

This makes it incredibly anti-fragile.

— Pomp 🌪 (@APompliano) 28 червня 2019 р.

Инвестор также считает, что биткоин имеет все шансы стать глобальной резервной валютой.

The country with the strongest military historically controlled the global reserve currency.

The best defense is a great offense in the information age.

There is nothing more secure than the Bitcoin network, which increases the odds it will become the global reserve currency 🔥

— Pomp 🌪 (@APompliano) 27 червня 2019 р.

Сооснователь лицензированного в Нью-Йорке брокера Tagomi Марк Бхаргава разделяет мнение Помплиано о том, что в этом году не только розничные, но и институциональные инвесторы вносят вклад в восстановление рынка.

Who’s leading this bitcoin rally — retail or institutional? @marcbhargava @tagomisystems #CoinDeskLIVE

https://t.co/GmEZyfuRb0 pic.twitter.com/Mz7Pfsfrro

— CoinDesk (@coindesk) 26 червня 2019 р.

По словам аналитика eToro Мати Гринспена, в ходе прошлого ралли 2017 года, пока основная масса мелких игроков была подвержена Синдрому упущенной выгоды, крупные игроки внимательно изучали особенности нового класса активов.

«В этот раз рост кажется гораздо более устойчивым, а текущая цена — более оправданной, учитывая нынешний уровень осведомленности и степень массового принятия», — добавил эксперт.

Глава хедж-фонда BitBull Capital Джо ди Паскуале отмечает значительный прогресс в развитии инфраструктуры криптовалютного рынка:

«В целом, все эти достижения призваны обеспечить прозрачность рынка и способствовать притоку новых розничных и институциональных инвесторов»

Ведущий аналитик издания The Block Ларри Чермак уверен, что в ходе текущего ралли роль мелких инвесторов не столь велика, как в 2017, учитывая динамику роста Twitter-фолловеров аккаунтов крупных бирж Coinbase, Binance и Bitfinex.

In case you needed another proof that this price rally is entirely different than the one in 2017, just look at new followers on any of the large exchanges. Coinbase, Binance and Bitfinex followers all spiked hard in 2017. There isn’t even a hint of a spike now. pic.twitter.com/B4SGNcttg5

— Larry Cermak (@lawmaster) 27 червня 2019 р.

«Не ритейл-инвесторы являются основным драйвером, — делится мыслями Чермак. — Учитывая данные, вверх цену биткоина, скорее всего, толкает кучка китов».

Аналитик отмечает, что значительный объем торгов генерируется на OTC-платформах:

Historically, volume on retail exchanges serves as a lagging indicator of price — as the price increases, more people start trading and volume increases. Not this month. Could mean that a lot of volume is coming from institutional platforms or OTC desks pic.twitter.com/vYMrBzacgq

— Larry Cermak (@lawmaster) 26 червня 2019 р.

Косвенным доказательством этому служит тот факт, что на фоне уверенного восстановления цены биткоина оборот крупных централизованных бирж растет незначительно:

What’s really fascinating is that while the price is soaring, the traded volume on exchanges is not really moving with it… Which is VERY unusual and could mean that the real action isn’t happening on retail exchanges anymore pic.twitter.com/tGtRsVSZi1

— Larry Cermak (@lawmaster) 26 червня 2019 р.

Легендарный трейдер и теханалитик Питер Брандт уверен, что в ходе текущего ралли вряд ли произойдет столь же масштабный бум альткоинов, как в 2017 году.

Many altcoins benefited from the last bull run in $BTC

Cryptomaniancs expect alts to do so again — they may be very disappointed

2000 .com bubble is analog

Following 2001-02 tech collapse, dotcoms with real value exploded

The «alt» .coms went bankrupt

— Peter Brandt (@PeterLBrandt) 27 червня 2019 р.

«Криптоманьяки ожидают, что альткоины повторят то же самое, но они могут быть очень разочарованы», — написал он в Twitter.

Таким образом, уверен Брандт, реальную ценность докажут лишь немногие монеты, значительная часть альткоинов будет вытеснена с рынка.

Главный стратег Binance Джин Чао не исключает, что при условии сохранения исторических трендов биткоин может подняться до отметок в диапазоне $50 000 — 100 000. Также он выразил мнение, что в этот раз альткоины не будут коррелировать с биткоином, как это было в ходе предыдущей волны роста.

«В последнее время можно наблюдать некоррелирующую активность. Люди начинают различать, чему стоит доверять больше, а что является спекулятивным. Я думаю, что это хорошо», — отметил стратег Binance.

Выводы

Текущий цикл роста цифрового золота имеет некоторые различия с предыдущим. Так, в этом году налицо увеличение присутствия институциональных инвесторов, продолжение прогресса в развитии инфраструктуры, бум стейблкоинов и рост популярности первичных биржевых предложений (IEO), пришедших на смену ICO. При этом важно отметить глобальную тенденцию к ужесточению регулирования, не столь впечатляющую динамику альткоинов, а также незначительный уровень хайпа в соцсетях и поисковых системах.

По мнению аналитика Алекса Крюгера, в кратко- и среднесрочной перспективе достаточно фундаментальных факторов, способных послужить мощными драйверами роста цены биткоина и рынка в целом.

Fundamentally, many bullish catalysts still ahead: Fidelity, Bakkt, Ameritrade, Etrade. Bakkt would begin testing its futures Jul/22. Retail interest is steadily climbing, and so is institutional interest, which has been piqued due to $BTC‘s performance and macro narratives. pic.twitter.com/vSXJglkqyO

— Alex Krüger (@krugermacro) 29 червня 2019 р.

«Фундаментально впереди множество бычьих факторов роста: Fidelity, Bakkt, Ameritrade, Etrade. Bakkt начнет тестировать свои фьючерсы 22 июля. Есть устойчивый рост интереса как со стороны розничных инвесторов, так и институционалов, подстегиваемый динамикой BTC и макроэкономической составляющей»

Важно подчеркнуть и то, что большинство китов предпочитает инвестировать в долгосрок, что, вероятно, положительно скажется на устойчивости роста цены первой криптовалюты.

Не стоит забывать и о таком важном фундаментальном факторе, как халвинг, ожидаемый в мае 2020 года. Это событие не только сделает биткоин более дефицитным активом, но и снизит давление на рынок со стороны майнеров, регулярно продающих BTC для покрытия операционных издержек.

Согласно наблюдениям исследователей, исторически заметное оживление рынка наблюдается примерно за год до уполовинивания награды за блок.

Недельный график индекса биткоина BraveNewCoin от TradingView, доказывающий то, что история повторяется.

Также на графике выше можно увидеть, что каждый раз после халвинга рост цены значительно ускоряется. Сам же цикл роста длится около двух лет.

Кроме того, заслуживают внимания недавно обновленные исторические максимумы хешрейта и сложности добычи цифрового золота, прямо коррелирующие с ценой.

Таким образом, важных фундаментальных факторов предостаточно, чтобы быть уверенными в том, что цена биткоина со временем достигнет новых высот.

Александр Кондратюк

Подписывайтесь на новости ForkLog в Facebook!