Сбежавший «шеф-повар», DeFi-лихорадка и гамбит китов: как SushiSwap привлекла $1 млрд за две недели

3 сентября объем заблокированных средств в протоколе децентрализованной биржи Uniswap приблизился к рекордным $1,8 млрд. Однако уже 10 сентября, всего за один день, биржа лишилась более 70% этой суммы. Средства мигрировали в форк Uniswap с кулинарным названием SushiSwap, который запустился всего за две недели до этого.

Несмотря на столь краткий срок, вокруг нового проекта уже произошло множество событий, включая скандальный уход анонимного основателя, забравшего из фонда разработчиков $14 млн, а затем вернувшего их с извинениями.

ForkLog разобрался в перипетиях вокруг SushiSwap и выяснил, как проект переманил поставщиков ликвидности у лидера сегмента DEX.

Чем SushiSwap отличается от Uniswap?

Биржа Uniswap работает по принципу пулов ликвидности, которые заменяют книги ордеров. Пользователь, блокирующий свои монеты в одном из смарт-контрактов биржи, становится поставщиком ликвидности. Заблокированные токены объединяются в пулы ликвидности. Пул с новой криптовалютой может открыть любой желающий.

Пользователи биржи могут проводить обменные сделки (свопы) между любыми токенами, присутствующими на бирже. За каждую сделку взимается фиксированная комиссия в 0,3%. Она распределяется между поставщиками ликвидности в соответствии с их долей в пуле. Поставщик ликвидности может вывести все свои средства из пула, но тогда он перестанет получать доход от комиссий.

Несмотря на изящно реализованную систему, Uniswap не раз подвергалась критике за недостаток децентрализации, а именно — за отсутствие системы децентрализованного управления.

С момента запуска ставка комиссии не менялась, хотя из-за появления доходного фермерства возросла конкуренция с другими другими DeFi-приложениями.

Что такое доходное фермерство в DeFi и как на нем зарабатывают

26 августа пользователь Twitter под ником Chef Nomi («шеф-повар Номи») представил протокол SushiSwap, назвав его «эволюцией» Uniswap. Главным отличием анонимные создатели SushiSwap назвали новую систему стимулов на базе токена управления SUSHI.

1/ Introducing #SushiSwap🍣, an evolution of #Uniswap with $SUSHI tokenomics. SushiSwap protocol better aligns incentives for network participants by introducing revenue-sharing & network effects to the existing AMM model.https://t.co/Ywe9Gs8Pjx

— Chef Nomi #SushiSwap (@NomiChef) August 26, 2020

«Представляю SushiSwap, эволюцию Uniswap с токеномикой SUSHI. Протокол SushiSwap предоставляет лучшие стимулы для участников сети, привнося распределение доходов и сетевые эффекты в существующую модель автоматизированного маркетмейкера».

Впрочем, SUSHI использовали в первую очередь для того, чтобы переманить поставщиков ликвидности с Uniswap.

Согласно токеномике SushiSwap, описанной в блоге проекта, комиссия за обмены составляет те же 0,3%, однако напрямую участникам пула идет только 0,25% — остальные 0,05% конвертируются в токены SUSHI и распределяются между всеми держателями токена. Это дало возможность получать пассивный доход даже после полного выхода из пула.

Океан ликвидности

Токены SUSHI выпускаются каждый блок Ethereum, начиная с блока #10750000. Изначально они распределялись в виде бесплатной награды участникам 13 специальных пулов Uniswap, созданных через сайт SushiSwap.

В протокол SushiSwap заложена эмиссия 100 токенов в каждом блоке Ethereum, хотя на период до миграции на протокол SushiSwap этот показатель был увеличен в 10 раз, чтобы поощрить ранних пользователей.

Пользователи начали инвестировать в пулы SushiSwap. Доходность пулов росла с увеличением объема заблокированных средств, достигая сотен и даже тысяч процентов годовых (APY). При этом в «нативном» пуле SUSHI/ETH награда в токенах была увеличена вдвое, что сделало его наиболее прибыльным.

По информации портала DeFi Rate, 31 августа доходность SUSHI/ETH достигала 1500% годовых. Необходимость получения токенов SUSHI для участия в пуле также толкала цену токена вверх.

Всего c 27 августа по 2 сентября, по данным DeFi Pulse, сумма заблокированных в протоколе Uniswap средств выросла с $387 млн до $1,7 млрд. Значительную часть этой суммы 9 сентября вывели в результате миграции на платформу SushiSwap.

Отток ликвидности с Uniswap. Данные: Uniswap.

Согласно SushiSwap Vision, 13 сентября объем заблокированных в SushiSwap средств составил $870 млн. Иронично, что снижение эмиссии SUSHI до заложенного стандарта привело к оттоку ликвидности обратно на Uniswap, которая снова вернулась в лидеры.

Динамика ликвидности на SushiSwap. Данные: SushiSwap Vision.

Инфляционный механизм давит на цену SUSHI

Подробно токеномику SUSHI исследовал сервис Glassnode. Согласно их анализу, при условии выпуска 100 новых токенов SUSHI в блоке и текущей скорости генерации блоков в сети Ethereum спустя год в обороте будет уже 326 млн SUSHI, а через два года — почти 600 млн. На момент написания эмиссия составляет примерно 90 млн. В SUSHI заложен инфляционный механизм, который стимулирует не просто держать токен, а быть активным поставщиком ликвидности.

The $SUSHI token has seen a spectacular rise and fall in its short lifetime.

But beyond the hype and FUD, what are the fundamentals behind the native @SushiSwap token’s value?

Read the full analysis 👇https://t.co/6o2rSFy44C

— glassnode (@glassnode) September 8, 2020

Основным источником спроса на SUSHI являются торговые комиссии в протоколе. Цена токена растет при повышении объема торгов. При сохранении относительно невысокой торговой активности цена SUSHI также будет невысокой — новые монеты просто добавляются в оборот, размывая предложение.

По подсчетам Glassnode, чтобы «справедливая» (то есть, соответствующая спросу со стороны протокола для поставщиков ликвидности) цена SUSHI составляла $10 или выше, суточные объемы торгов в SushiSwap должны составлять десятки миллиардов долларов. Однако более реалистичное значение объема торгов находится у отметки в $400 млн, как у Uniswap. В этом случае равновесная цена нативного токена составит всего $0,31, утверждают аналитики.

Соотношение объема торгов на SushiSwap и цены SUSHI в зависимости от комиссионного спроса. Данные: Glassnode.

Суши для разработчиков

Важный момент заключается в том, что держатели и поставщики ликвидности получают не все токены SUSHI: 10% новых монет автоматически направляется в фонд разработчиков. Именно с ним связан крупный скандал, возникший в первые дни после запуска проекта.

5 сентября стало известно, что лидер проекта, «шеф-повар Номи», в одностороннем порядке вывел SUSHI на сумму $14 млн, предназначенные разработчикам, хотя ранее в Discord-чате сообщества обещал этого не делать. В результате цена SUSHI обвалилась на 50%.

Хайп, FUD и скандалы привели к сильной волатильности нативного токена.

Коллег у Номи всего двое — это участники Discord-чата с никами sushiswap и 0xMaki. Судя по всему, с ними Номи свой внезапный уход не согласовывал: после того, как стало известно об уходе, 0xMaki принес извинения перед пользователями в Twitter:

«Подожду, пока «шеф-повар Номи» проснется. У него есть 12 часов, чтобы связаться со мной, или я раскрою все и совершу харакири этого аккаунта. Сейчас пишу всю историю. Проект все еще может жить без Номи. Извините за то, что мы оказались провалом и разочарованием».

I will wait for @NomiChef to wake up.

He has 12h to contact me or I will reveal everything and commit 切腹 of this account.

Currently writing the whole story. The project can still live without Nomi sorry for being a failure and a disappointment. pic.twitter.com/iUUCdvB1QD

— 0xMaki 源 義経 (@0xMaki) September 5, 2020

Позднее в интервью китайскому Coindesk Маки рассказал, что первоначальному успеху SushiSwap способствовала публикация результатов аудита кода от Quanstamp — исследователи не нашли критических уязвимостей (хотя недостатки в коде были).

Маки узнал о SushiSwap из соцсетей и присоединился к нему добровольно в первые дни работы. На тот момент, по его словам, вся техническая часть уже была готова, хотя «Номи и sushiswap просто скопировали код Uniswap и YAM».

Миграция руководства и возвращение «шеф-повара»

После того, как Номи забрал «свою долю», он официально передал бразды правления главе биржи FTX и агентства Alameda Сэму Бэнкману-Фриду. FTX остается крупным держателем средств, заблокированных в контрактах SushiSwap. 9 сентября под руководством Бэнкмана-Фрида прошла успешная миграция пулов SushiSwap объемом $1 млрд на собственный протокол.

Кроме того, Бэнкман-Фрид инициировал создание наблюдательного совета из девяти членов, имеющих доступ к мультисиг-кошельку разработчиков SushiSwap. Голосование по выборам в совет прошло с помощью токенов SUSHI. В нем приняли участие более двух тысяч адресов. Среди избранных в том числе оказался яркий критик проекта Адам Кокран.

Между тем, 11 сентября «шеф-повар Номи» вернул выведенные им из фонда разработчиков средства и извинился перед последователями. В результате цена SUSHI подскочила на четверть.

«Надеюсь, что SushiSwap продолжит развиваться. Не позволяйте моей ошибке сбить его с пути становления автоматического маркетмейкера, на 100% управляемого сообществом. Успех SushiSwap станет прецедентом для многих подобных проектов», — написал он.

I hope that SushiSwap continues to evolve. Don't let my mistake deter it from being a 100% community-run AMM. The success of SushiSwap will set a precedent for many more community-run projects.

— Chef Nomi #SushiSwap (@NomiChef) September 11, 2020

Возможно, этим действием Номи попытался успокоить недоброжелателей. Тем более, что некоторые из них намерены обратиться в суд за то, что «шеф-повар» спровоцировал дамп SUSHI. Хотя его настоящее имя неизвестно, к делу могут привлечь американских правоохранителей, включая ФБР и Налоговую службу.

В связи с дампом от сообщества досталось и бирже Binance, которая провела листинг SUSHI до дампа. Чанпэн «CZ» Чжао подчеркнул, что Binance делает все необходимое для того, чтобы не уступать другим биржам конкурентное преимущество. В сообществе же указали, что листинг SUSHI нарушал правила самой площадки. В связи с этим в Twitter даже появились конспирологические теории.

Киты играют в DeFi?

Угроза оттока ликвидности из Uniswap заставила высказаться создателя протокола Хейдена Адамса. 1 сентября он заявил, что SushiSwap — проект относительно небольшой группы профессиональных спекулянтов:

«Не могу сказать, кто догадывается, а кто в здравом уме не понимает, что $1 млрд, вложенные в высокорискованные инвестиции за один день — это в основном массивные «киты».

1/

Can’t tell who is pretending and who legitimately doesn’t understand that the $1B TVL deposited in an incredibly high risk investment on a single days notice is mostly massive whales

Anyone talking about community vs VC here is either delusional or intentionally misleading.

— Hayden Adams 🦄 (@haydenzadams) September 1, 2020

Хейден Адамс может быть недалек от истины, говоря об участии китов в SushiSwap — крупные инвесторы действительно проявляют интерес к DeFi-приложениям.

Токены DeFi-проектов стали популярны среди китов

Еще 1 сентября в пуле SUSHI/ETH на Uniswap было около 2200 адресов при общем объеме на тот момент в $173 млн — то есть, в среднем $75 000 на один адрес. За держателей мультисиг-кошелька разработчиков SushiSwap проголосовало примерно такое же число адресов.

Как отмечает CoinDesk, элемент управления в SushiSwap привел к появлению в DeFi «протокольных политиков», которые стремятся получить публичную поддержку по вопросам о будущем своих проектов.

Федор Анащенков

Подписывайтесь на новости ForkLog в Telegram: ForkLog Feed — вся лента новостей, ForkLog — самые важные новости и опросы.