Вопреки медвежьему тренду: как Tether оказался в первой десятке CoinMarketCap

На протяжении уже целого года вокруг компании Tether Ltd, эмитента стейблкоина под тикером USDT, ведутся горячие дебаты.

Многие представители криптосообщества подозревают эмитента «токенизированного доллара» в недостаточной обеспеченности фиатной валютой, а также в регулярных «количественных смягчениях» рынка в периоды спада.

Например, исследователи Техасского университета в Остине пришли к выводу, что «топливом» для стремительного роста биткоина на протяжении 2017 служила как раз непрекращающаяся эмиссия Tether. Ученые также отмечают, что токены USDT, как правило, не погашаются эмитентом.

Удивительно, но вопреки медвежьему рынку и крайне низким объемам торгов подавляющего большинства криптовалют, Tether USD прочно закрепился в первой десятке рейтинга CoinMarketCap:

Данные по состоянию на 18.09.2018 г.

В настоящее время этот стейблкоин занимает второе место по объему торгов. При этом более 56% суточного объема торгов обеспечивают торговые пары ETH/USDT и BTC/USDT. С января 2017 года общий объем эмиссии токенов Tether вырос с $10 млн до $2,7 млрд.

Токен USDT был выпущен в 2015 году компанией Tether Limited. Первой интегрировала стейблкоин Bitfinex и вскоре появились слухи о возможной связи Tether Limited с популярной биржей. Благодаря расследованию Paradise Papers эта связь подтвердилась.

Чтобы пролить свет на актуальные тенденции и причины столь стремительного взлета самого популярного стейблкоина, предлагаем вниманию читателей адаптированный перевод аналитической статьи «Tether: первый эксперимент в криптобанкинге», подготовленной исследователями Chainalysis.

Наиболее известная «стабильная криптовалюта» Tether на протяжении последних 12 месяцев продемонстрировала взрывной рост, даже несмотря на заметное и продолжительное снижение активности по другим цифровым активам.

Отчет на основе данных Chainalysis продемонстрировал, что привязанный к американскому доллару Tether растет по причине того, что ему присущи некоторые свойства традиционных финучреждений. Другими словами, он представляет собой своего рода «криптовалютный банк» для трейдеров. Этот криптобанк предоставляет стабильное место для хранения средств, подобное решениям, которые предлагают финучреждения в традиционном фиатном мире. Кроме того, Tether делает возможными беспрепятственные, быстрые и недорогие транзакции в рамках криптовалютной экосистемы.

В настоящее время не так уж просто осуществлять транзакции между фиатным миром и криптовалютами. Пользователи сталкиваются со значительными временными лагами и платят высокие комиссии при перемещении фиатных денег в криптовалютное пространство. Взрывной рост Tether свидетельствует о том, что традиционные финансовые институты не отвечают потребностям криптовалютного мира.

Однако недостаточное регулирование криптовалютной сферы привело к некоторым неблагоприятным побочным эффектам. Например, Tether, по-видимому, делает возможными ценовые манипуляции низколиквидными криптовалютами, такие как «накачка и сброс» (Pump and Dump, P&D). Это в свою очередь подрывает доверие к сфере цифровых активов.

Вполне возможно, что спустя пять лет исчезнут ценовые манипуляции с низколиквидными криптовалютами. Тем не менее не исключено, что Tether будет выполнять важную роль, особенно если не будут должным образом развиваться традиционные финансовые институты. Для этого нужно, чтобы менялась и регулятивная среда, призванная защищать и обслуживать участников развивающегося мира криптовалют.

Наши выводы о Tether основаны на следующих ключевых тезисах:

1. На протяжении последних 12 месяцев экспоненциально росла активность, связанная с Tether. При этом другие криптовалюты падали. Торговые объемы в парах с USDT на поддерживающих этот стейблкоин биржах выросли более чем в 15 раз за период с октября 2017 по март 2018 года. Объемы торгов в парах с фиатным американским долларом на не поддерживающих Tether площадках выросли за этот же период лишь в три раза.
2. Tether выступает в качестве криптовалютного банка для трейдеров, позволяя частным лицам хранить криптовалюту со стабильным курсом на примерно 30 биржах. Тем не менее значительное оживление наблюдается лишь на десяти торговых площадках. После эмиссии все токены проходят через трейдинговую платформу Bitfinex, являющуюся единственным прямым клиентом Tether. После этого 80% свежевыпущенных USDT отправляются на семь бирж. 73% ончейн-транзакций Tether адресованы на биржи, при этом лишь 27% исходят от торговых площадок. Это свидетельствует о том, что большая часть USDT используется для трейдинга.
3. За последние 12 месяцев связанная с Tether активность изменилась. От торговли против топовых биткоина и Ethereum акцент все больше смещается к низколиквидным криптовалютам, а временами и к схемам Pump and Dump. Характер использования Tether менялся на протяжении прошлого года. В течение января 2018 года объем ончейн-транзакций Tether тесно коррелировал с аналогичными показателями биткоина, Ethereum и Litecoin (степень зависимости достигала 75%). Это говорит о том, что некоторое время участники рынка отдавали предпочтением топовым криптоактивам. Однако с начала 2018 года объемы транзакций Tether все теснее коррелировались с более новыми, не столь признанными криптовалютами, такими как EOS, NEO, Decred и т. д. Результаты анализа торговых пар свидетельствуют о том, что Tether используется для «накачки и сброса». Доля USDT, используемая для торговли низколиквидными криптоватными парами, выросла с 6% в ноябре 2017 до почти 20% в апреле 2018 года.

За последние 12 месяцев экспоненциально выросла связанная с Tether активность. Особенно это заметно в 2018 году на фоне спада активности на других криптовалютах.

Начиная с середины 2017 года наблюдался взрывной рост торговых объемов и транзакций, а также количества выпущенных токенов Tether. В январе 2018 года на протяжении недели объем ончейн-транзакций Tether достиг $1,5 млрд. Это произошло вскоре после апогея криптовалютного бума, когда цена биткоина приблизилась к отметке $20 000. Однако в отличие от других криптовалют, объемы Tether продолжали расти даже в конце мая [тогда был ярко выраженный спад цен многих криптовалют — прим. ForkLog]. 1 мая число ончейн-транзакций достигло исторического максимума, приблизившись к отметке 50 000.

Взрывной рост Tether по всем показателям на фоне медвежьего рынка. Источник данных: Chainalysis; биржа Poloniex.

В первой половине 2018 года происходило исключительно сильное оживление активности, связанной с Tether. Ничего подобного не происходило с другими криптовалютами. Если в конце прошлого года у ведущих цифровых активов наблюдались большие всплески объемов, то 2018 год ознаменовался непрекращающимися распродажами.

В течение мая 2018 года для Tether были характерны большие объемы транзакций:

В начале 2018 года объемы операций с Tether значительно выросли, в отличие от других криптовалют. Источник: Chainalysis, Coinmetrics

О подобной тенденции свидетельствуют данные по торговым объемам. В 2018 году возросли обороты бирж, поддерживающих этот стейблкоин. Подобная динамика не наблюдается на биржах, где не представлен USDT. В то же время сложно определить роль одного лишь Tether в этом росте. Однако, безусловно, эта монета поспособствовала росту ликвидности на рынке.

С октября 2017 года объем торгов Tether вырос в 15 раз по сравнению с оборотом в парах с фиатным долларом США. Источник: Kaiko Data

Tether представляет собой криптобанк для трейдеров, поскольку дает возможность частным лицам хранить монету со стабильным курсом примерно на 30 биржах. При этом наибольшая активность сосредоточена менее чем на десяти торговых площадках.

Рост покажется еще более ошеломляющим, если учесть, что основная активность происходит всего на нескольких биржах. Chainalysis подтвердил, что все выпущенные Tether Treasury стейблкоины проходят через Bitfinex. После этого 80% монет перемещаются непосредственно на несколько бирж, принимающих USDT: Bittrex, Poloniex, Huobi, OKEx, Binance и Kraken.

Tether используется в основном лишь в качестве токена, способствующего трейдингу. Об этом свидетельствует анализ биржевой активности. Так, 91% от всех ончейн-транзакций Tether связаны с торговыми площадками. При этом 73% от всего предложения этого стейблкоина находится на балансах бирж.

Также почти 75% всей этой активности связано с депонированием монет Tether на биржи, и только 25% — с выводом стейблкоина с балансов торговых площадок. Более того, принимающие USDT биржи между собой тесно взаимосвязаны. Так, 46% от всего транзакционного объема приходится на две поддерживающие Tether платформы. Наибольший поток исходит из Bitfinex, который затем поступает непосредственно на Huobi, Bittrex и Poloniex.

Лишь немногие биржи предлагают торговлю Tether. Однако существенные объемы на таких площадках генерируются в торговых парах именно с этим стейблкоином. Это говорит о том, что своему успеху эти биржи во многом обязаны Tether. Например, в июле около 70% объема торгов на Huobi пришлось на пары с USDT.

Связанная с Tether активность на протяжении последних 12 месяцев сместила фокус с биткоина и Ethereum на низколиквидные криптовалюты, а также схемы Pump & Dump.

Объемы сделки с Tether все больше связаны с «активно растущими» криптовалютам, которым традиционно присущи более низкие объемы торгов. Так, до пика криптобума в конце 2017 года корреляция крупных криптовалют с USDT превышала 85%.

Тесная зависимость между активами обычно является индикатором пузыря. После сдутия последнего на рубеже 2017-2018 гг, корреляция между анализируемыми монетами и Tether уменьшилась в среднем на 93%.

Тем не менее в течение периода с 15 января по 2 июня 2018 года Tether коррелировал преимущественно с активно растущими криптовалютами EOS и NEO. Другими словами, в то время как у крупных криптовалют объем ончейн-транзакций шел на спад, трейдеры искали возможности получения прибыли на более новых криптовалютах, которым присущи небольшие объемы.

Объемы транзакций Tether все менее коррелируют с крупными криптовалютами и все больше связаны с EOS и NEO.

Действительно, сведения о торговой активности бирж, предоставленные провайдером данных крипторынка Kaiko, говорят о том, что на протяжении первой половины 2018 года Tether все больше торговался в парах с цифровыми активами с невысокой ликвидностью. Удельный вес таких торговых объемов в апреле этого года составлял 20% от всех операций с Tether.

В начале 2017 года по торговой паре BTC/USDT наблюдалось значительное снижение объемов. Однако впоследствии по этой паре ситуация стабилизировалась — со временем объем сделок с Tether достиг 50%.

Тем не менее объемы Tether-сделок с десятью крупнейшими криптовалютами из первой десятки (за исключением BTC) неуклонно снижались. Так, например, доля сделок в паре ETH/USD достигла в июле 2017 года отметки 25%. Однако в следующем году этот показатель снизился до 11%.

Tether все чаще используется для торговли в парах с менее ликвидными криптовалютами

Высокая волатильность низколиквидных рисковых активов свидетельствует о P&D-активности. Так, волатильность пар с низким объемом примерно в три раза выше, чем у высоколиквидных пар с Tether. Это типичный признак P&D-активности.

Сравнение волатильности криптовалют из первой десятки со средне- и низколиквидными монетами

График ниже свидетельствует о том, что Tether используется для быстрого увеличения торговых объемов средне- и низколиквидных криптовалют. Это является классическим признаком схем Pump & Dump.

Непродолжительные всплески объемов торгов в парах с Tether служат доказательством использования последнего в P&D-схемах с низколиквидными монетами

Более того, приведенные выше всплески объемов не соотносятся с общей динамикой роста этих отдельно взятых монет. Например, резкий рост Refereum в марте 2018 года был лишь на RFR/USDT и не наблюдался в парах с BTC и ETH.

Наконец, резкий скачок объемов торгов и транзакций был частично обусловлен растущим числом бирж, имевших дело с низколиквидными криптовалютами, которые появились во время бума ICO.

Рост торговых объемов в парах с Tether на новых криптобиржах, работающих по схеме crypto-to-crypto

Binance появилась в сентябре 2017 года и быстро стала движущей силой мировой криптовалютной торговли. Это произошло во многом благодаря поддержке биржей множества низколиквидных цифровых активов. После добавления OKEx поддержки Tether эта биржа быстро стала одним из лидером по объему торгов.

Роль Tether в успехе этих бирж очевидна. Это наталкивает на мысль о том, что на рынке существует значительная потребность в стейблкоинах, которые стимулируют торговую активность.

Подписывайтесь на новости ForkLog в Facebook!