Кто действительно выиграл в войне трейдеров с Reddit против хедж-фондов

Какие уроки можно извлечь из противостояния сообщества WallStreetBets и хедж-фондов с Уолл-стрит, действительно ли розничные трейдеры могут кардинально менять ситуацию на рынке в долгосрочной перспективе и решили бы децентрализованные биржи проблему приостановки торгов — специально для ForkLog на эти вопросы ответил сооснователь Exante Анатолий Князев.

Ситуация с акциями GameStop уже вошла в историю и заняла достойное место в Википедии. По ней напишут книгу и, возможно, даже снимут фильм в Голливуде. Сюжет впечатляет: трейдеры с форума Reddit решают наказать хищников из хедж-фондов, которые привыкли загребать миллиарды долларов, выслеживая слабые компании и пожирая их. Но как все было на самом деле?

Парни с Reddit/WSB заметили большое количество шортов в акциях GameStop, которое значительно превышало количество акций, доступных для торговли. Тогда 2,7 млн участников группы (которые вскоре превратились в 8 млн), мотивированные как местью, так и прибылью, в течение нескольких недель наращивали покупки, достигнув головокружительных высот. C отметки в $18,84 в начале года они в какой-то момент выросли к отметкам вблизи $500.

Это было как [simple_tooltip content=’Гражданский протест в Нью-Йорке, начавшийся 17 сентября 2011 года. Участники акции захватили улицу Уолл-стрит для привлечения общественного внимания к «преступлениям финансовой элиты» и призыва к структурным изменениям в экономике.’]Occupy Wall Street[/simple_tooltip], только круче: месть поражала не сердца банкиров (как известно, они считаются бессердечными), а самое больное место — кошельки. В результате хедж-фонды были вынуждены выкупать акции по завышенным ценам, фиксируя убытки. Легенда среди них, Melvin, потерял половину капитала, другие крупные игроки, такие как Point72 и Citron, тоже сообщили о гигантских убытках. Дэй-трейдер Дэйв Портной был на авансцене этой революции:

«Я болею за то, чтобы вывести хедж-фонды из бизнеса», — писал он.

Праведный гнев можно понять: короткие продажи для обывателей всегда имели репутацию «грязного» дела на финансовых рынках. И хотя инструмент этот существует уже много веков, даже сейчас бытует мнение, что продавать акции, которыми вы не владеете — значит заниматься мошенничеством. Кстати, один из тех, кто разделяет эту точку зрения — самый богатый человек в мире, заработавший состояние благодаря продаже автомобилей, которые построил не он.

Однако вскоре веселье прервалось: брокеры один за другим начали ограничивать или останавливать торговлю акциями. Их обвинили в пособничестве хедж-фондам, и в первую очередь, волна ненависти выплеснулась на Robinhood — игра казалась совсем нечестной. История вокруг «хороших парней с WSB» и «плохих брокеров» сумела сплотить под своими знаменами как регуляторов, так и воюющих между собой политиков. Вишенкой на торте стало несколько десятков судебных исков против Robinhood.

Robinhood угодила в эпицентр скандала вокруг акций GameStop, Dogecoin и трейдеров с Reddit

Один из лидеров WallStreetBets как-то написал: «Единственный способ победить фальсифицированную игру — это еще сильнее сфальсифицировать ее». Понимал ли он, насколько глубоко окажется прав?

«Pump and dump»

История с GameStop, которую нам довелось увидеть своими глазами, это в какой-то степени классическая схема «pump and dump» (накачки и сброса). И в этой ситуации, похоже, брокеры спасли своих клиентов от самих же себя, хотя пришлось пожертвовать теми клиентами, которые уже купили акции. Другими словами, если нет новых покупателей, акции падают, и последние покупатели остаются с ними на руках.

Соучредитель Robinhood объяснил Илону Маску приостановку торгов

Не кажется ли вам странным тот факт, что падение котировок было не таким уж резким на фоне практически полного запрета для розничных трейдеров? Покупки продолжились, — это наводит на мысли, что значительное изменение цены GameStop спровоцировали не розничные трейдеры на Robinhood и Reddit.

GameStop имеет около 69,7 млн акций в обращении. Почти 180 млн акций торговались как в понедельник, так и во вторник. Это означает, что в среднем каждая акция GameStop оборачивалась 2,5 раза в каждый из этих дней. Акции покупали и продавали, и тот факт, что толпа розничных трейдеров не была в подавляющем большинстве на одной стороне, подтверждает это.

Почему брокеры остановили торговлю? Чтобы сделать удобный продукт, брокеры показывают трейдеру позицию полностью. Однако хребет финансового рынка в США складывался давно, он работает по схеме «T+2». То есть брокер купил акции для клиента, но он получит их только через два рабочих дня. И деньги он тоже должен будет отдать на второй рабочий день.

Брокеры получили обязательство рассчитаться с американским депозитарием за позиции клиентов через два дня по той цене, по которой они заключили сделку. Поскольку рост продолжался, депозитарий опасался, что брокер или клиенты передумают и не заплатят ему такую цену. Брокеры не ожидали, что им придется поставить деньги за все акции за эти два дня. Как результат — Robinhood вынужденно взял в долг сначала $1 млрд, затем еще $2,4 млрд.

Что будет с бизнес-моделью брокеров? Волна негодования не могла не долететь до SEC и других финансовых регуляторов США. Под вопросом оказалась бизнес-модель онлайн-брокериджа, которая предполагает перепродажу потока клиентских заявок маркетмейкерам. С одной стороны брокер должен гарантировать политику лучшего исполнения ордеров, в то время как маркетмейкер может торговать против своих клиентов.

Как создатели Robinhood привели миллениалов на биржу и разбогатели на продаже их данных акулам с Уолл-стрит?https://t.co/athwnW7yRZ

— ForbesRussia (@ForbesRussia) August 29, 2020

Кто на новенького

После существенного падения GME, по рынкам прокатилась волна пампов, но и они не увенчались успехом. Сначала трейдеры решили пампить токен XRP, к которому у властей США накопилось немало вопросов. Токен подорожал на 60%, однако вскоре начал терять на фоне массивных продаж. Очевидно, трейдеров использовали как пушечное мясо, чтобы скинуть свои активы по наилучшей цене.

Не менее эпичной оказалась история с серебром. На Reddid начал гулять хэштег #silversqueeze с призывом покупать биржевые фонды, связанные с металлом, потому что цены искусственно занижаются. Действительно, цены выросли до максимумов за 8 лет, что поразило даже профессиональных участников — глубина ликвидности рынка серебра гораздо больше, чем у акций третьего эшелона, хотя и значительно меньше, чем у биткоина. Тут уместно заметить, что «наказать» хедж-фонды не получится, многие из них держат длинные позиции по этому активу. Кроме того, в последние дни оно также теряет позиции, откатываясь от максимумов.

DeFi

Могли ли децентрализованные биржи решить проблему приостановки торгов? Удивительный ответ: и да, и нет. Например, Synthetix включила торговлю серебром в выходные (токен sXAG, работающий на оракулах Chainlink). Однако биржа сразу выключила торги, поскольку наплыв трейдеров занял большую для Synthetix позицию, которая в понедельник принесла бирже убыток.

Game Over для GameStop

На короткие продажи можно взглянуть иначе: это сигнал, что с бизнес-моделью компании что-то не в порядке. Все компании, которые попали под прицел шортистов объединяло одно — они были успешны в прошлом, но не в настоящем. В какой-то момент они упустили лидерство на рынке, уступив место тем, кто успел лучше понять запрос аудитории и предложить лучший продукт.

Впрочем, если все так, как нам представляют медиа, и в деле были только трейдеры-робингуды, то можно предположить, что они сумеют оставаться сплоченными, организовывая атаки на шортистов, а настоящие шорт-сквизы еще впереди. Вы в это верите?

Правда в том, что на финансовых рынках появилось множество новичков, которые получили чеки от правительства США и решили, что трейдинг — это почти то же самое, что и игра из магазина GameStop. Но рынок дал ясно понять, что в пищевой цепочке ничего не изменилось: хищники остались охотниками (хотя некоторые и понесли потери), а рыбки — по-прежнему кормом (хотя некоторым улыбнулась удача).

Уроки на день грядущий

• Локальная высокорисковая игра с акциями третьего эшелона или компаниями на грани банкротства часто заканчивается столь же внезапно, как и начинается. Вы никогда не угадаете момент, когда рынок начнет падать.
• Рисковая игра скорее раньше, чем позже оставит без рубашки розничных трейдеров.
• Если вы все же решились поучаствовать в хайпе несмотря на все вышеописанное, то помните, успешный трейдер не тот, кто увидел рост цены, а тот, кто смог на этом заработать.

Подписывайтесь на новости ForkLog в Telegram: ForkLog Feed — вся лента новостей, ForkLog — самые важные новости и опросы.