Как лендинговый протокол Alchemix стал драйвером роста DeFi 2.0

Наряду с DEX, лендинговые сервисы — один из краеугольных камней сегмента DeFi. Обладая относительно простыми интерфейсами, они позволяют ходлерам получать процентный доход и за несколько кликов брать взаймы средства под залог цифровых активов. 

В сегменте уже долгое время доминируют такие проекты, как MakerDAO, Aave и Compound. Их TVL составляют $15,15 млрд, $13,59 млрд и $6,64 млрд соответственно (по состоянию на 10.04.2022). Также набирает обороты протокол Anchor из экосистемы Terra. Его TVL уже превысил $15 млрд. 

Постепенно завоевывают популярность и лендинговые проекты концепции DeFi 2.0 вроде Alchemix, где долговые обязательства самопогашаются и не подвергаются ликвидациям.

Ключевые особенности классических лендинговых протоколов

У любого лендингового протокола есть пулы предложения цифровых активов и пулы заемных средств. Каждый из них содержит определенный набор монет.

Пользователи депонируют активы в пул предложения, что дает им возможность получать процентный доход на вложенные средства и брать монеты взаймы. Сумма доступных кредитных средств в определенной пропорции ниже стоимости активов в пуле предложения.

Например, параметр Loan-to-Value (LTV) для «обернутого биткоина» WBTC на платформе Aave в сети Ethereum составляет 70%. Это значит, что если сумма залогового обеспечения составляет $10 000, то пользователь может одолжить WBTC стоимостью не более $7000.

В избыточном обеспечении кроется основное отличие permissionless-протоколов от продуктов традиционного финансового рынка, основанных на частичном резервировании и KYC.

Другой ключевой аспект лендинговых протоколов — ликвидации. Если стоимость обеспечения упадет ниже определенного уровня, залоговые активы пользователя будут принудительно проданы.

Ценностное предложение Alchemix

Alchemix — относительно новый лендинговый протокол с некоторыми специфическими особенностями.

«Самопогашаемые займы Alchemix позволяют использовать ряд токенов без риска ликвидации», — указано на сайте проекта.

Избежать риска ликвидации позволяют займы в синтетических версиях залоговых активов. Например, пользователь вносит обеспечение в ETH или DAI, а выпускает привязанные к ним активы — alETH и alUSD соответственно. 

Если цены монет снижаются, то падают как стоимость залогового обеспечения, так и заемных средств. Однако это не сказывается негативно на долговых позициях пользователей и не влияет на параметр LTV. 

В этом и кроется ключевое отличие Alchemix от классических лендинговых протоколов, где обычно депонируют волатильные активы вроде ETH, а получают займы в стейблкоинах (при падении стоимости залога в эфире сумма кредита в стейблкоинах остается неизменной, делая долговую позицию рискованной).

Платформа взаимодействует с протоколом yEarn Finance, созданным Андре Кронье. Благодаря этой интеграции пользователи получают доход на депонированные ими залоговые активы. 

Например, пользователь вносит DAI в Alchemix. На стейблкоины сразу же начинает начисляться доход благодаря использованию одной из стратегий yEarn Finance. Под залог вложенных средств пользователь может взять взаймы alUSD — нативный стейблкоин протокола.

Генерируемый хранилищем yEarn процентный доход постепенно погашает займ пользователя. Такой подход более эффективен, поскольку позволяет получать больше заемных средств и сводит к минимуму риски ликвидаций.

Параметр Loan Ratio протокола Alchemix составляет 50%. Это значит, что сумма займа пользователя не может превышать половину стоимости залоговых средств. Другими словами, стоимость обеспечения должна как минимум вдвое превосходить сумму кредита.

Пользователи могут в любое время ликвидировать обеспечение или его часть для моментального погашения долга, выраженного в alUSD. Частичная ликвидация позиции может быть полезна, если пользователю срочно нужны залоговые активы, но нет возможности полностью вернуть одолженные средства.

Погасить займ можно как при помощи синтетического стейблкоина, так и посредством более привычных DAI, USDC или USDT.

На момент написания доходность хранилища (Vault) на yEarn для стейблкоина DAI составляет всего 2,53%. Стратегия предполагает взаимодействие с платформами Compound и Curve для фарминга токенов COMP и CRV. Сгенерированные монеты продаются за DAI, которые впоследствии снова депонируются в Vault.

10% от сгенерированных доходов поступает в казначейство децентрализованной автономной организации Alchemix. Эти средства используются для оплаты труда разработчиков, финансирования различных инициатив сообщества, на периодические аудиты и т. д. Остальные 90% направляются на погашение долговых позиций пользователей.

Для поддержания стабильности курса alUSD используется система арбитража, схожая с Terra. 

Предположим, что 1 alUSD стоит дешевле, чем 1 DAI. Арбитражер может купить «со скидкой» синтетические стейблкоины от Alchemix на одной из бирж, а затем с выгодой обменять их на эквивалентное количество DAI, чтобы погасить долг в своем хранилище.

Если же 1 alUSD стоит дороже 1 DAI, актив можно выпустить с дисконтом по отношению к рыночной цене, а затем продать.

На платформе есть инструмент Transmuter. Благодаря ему доступна конвертация WETH и стейблкоинов в синтетические активы и обратно в соотношении 1:1. Например, можно обменять одолженные alUSD на DAI, а затем использовать последние в сторонних DeFi-протоколах для максимизации отдачи от капитала.

У Alchemix есть нативный токен ALCX. Он используется в голосованиях по вопросам управления протоколом. Токен можно также задействовать в стейкинге или в пуле ликвидности WETH/ALCX на SushiSwap.

На графике ниже видно, что в марте 2021 года, вскоре после запуска проекта, курс ALCX ненадолго преодолел рубеж в $2000. Впоследствии цена актива пустилась в свободное падение.

На момент написания (10.04.2022) актив торгуется близ исторического минимума — чуть выше отметки $90.

ALCX, ETH и синтетические версии этих активов также можно фармить.

Годовые доходности пулов (APY) существенно отличаются. Например, APY у Saddle alETH по состоянию на 6.02.2022 составляет 3,12%, у ALCX/ETH v2 — 44,91%.

Alchemix 2.0 и будущие перспективы проекта

Запуск первой версии Alchemix состоялся в феврале 2021 года. Поначалу на платформе было всего два Vaults — для DAI/alUSD и ETH/alETH.

С запуском второй версии в марте 2022 года интерфейс Alchemix преобразился, существенно расширились возможности платформы.

Появились Vaults на базе популярных централизованных стейблкоинов USDC и USDT, а также на основе «обернутого» эфира от Lido (wstETH) и rETH протокола Rocket Pool.

В соответствии с новыми активами расширились и возможности Transmuter, изменился раздел Farms.

Сооснователь Alchemix под ником Scoopy Trooples анонсировал интеграцию с Aave, Compound и другими DeFi-протоколами в дополнение к yEarn.

По его словам, вскоре появятся новые стратегии доходности и варианты залогового обеспечения.

Scoopy Trooples также назвал вторую версию протокола более безопасной в сравнении с первой.

Выводы

У Alchemix интересное ценностное предложение — разработчики кардинально пересмотрели подходы к некастодиальному кредитованию. 

Благодаря взаимодействию с агрегатором доходности yEarn и применению синтетических активов залоговые средства пользователей используются эффективно. Долговые позиции практически не подвержены ликвидациям и автоматически обслуживаются будущим процентным доходом.

Из недостатков платформы можно отметить невысокую (на момент написания) доходность стратегий yEarn. Также пока еще отсутствует поддержка сетей нового поколения вроде Fantom и Avalanche с их быстрыми и недорогими транзакциями. Однако с большой вероятностью эти проблемы вскоре будут решены, учитывая оптимистичные заявления разработчиков и растущую популярность кроссчейн-решений.

В будущем можно ожидать появления не менее оригинальных подходов в рамках концепции DeFi 2.0 и новых решений, мотивирующих пользователей к активному участию в децентрализованных экосистемах.

Подписывайтесь на канал ForkLog в YouTube!