BTCS продавала Ethereum с убытком для поддержания займов в Aave
Американская публичная компания BTCS продавала Ethereum ниже цены приобретения, чтобы поддерживать достаточное обеспечение кредитов на DeFi-платформе Aave. На 9 ноября ее задолженность достигала $64,1 млн, а залог составлял 46 676 ETH стоимостью около $99,3 млн, сообщается в квартальном отчете по форме 10-Q.
Согласно документам, продажи были частью управления рисками. Компания не раскрыла количество реализованных ETH и размер убытка непосредственно от этих операций.
Почему BTCS пришлось продавать
BTCS развивает инфраструктурные и DeFi-сервисы на Ethereum, одновременно используя криптовалюту в качестве резервного актива. Один из инструментов финансирования компании — займы в Aave под залог ETH.
Американская фирма использует заемные средства прежде всего для размещения капитала в пулах ликвидности DeFi-протоколов, приносящих доход. Однако при снижении курса Ethereum долларовая стоимость залога уменьшается, тогда как номинированный в стейблкоинах долг остается относительно стабильным.
В результате заемщику приходится пополнять обеспечение или сокращать задолженность, чтобы избежать принудительной продажи заложенных монет. В отчетности BTCS прямо признала, что продавала ETH ниже первоначальной стоимости для поддержания коэффициента обеспечения кредитов и погашения обязательств.
По состоянию на 9 ноября стоимость залога примерно в 1,55 раза превышала сумму задолженности. При этом превышение стоимости залога над долгом само по себе не исключает ликвидацию.
В Aave используется показатель health factor, отражающий запас прочности кредитной позиции с учетом стоимости обеспечения, долга и установленных протоколом порогов. Если коэффициент опускается ниже единицы, смарт-контракты допускают частичную или полную ликвидацию залога. Для ETH порог ликвидации обычно составляет около 80% его стоимости.
Компания уточнила, что по состоянию на 11 ноября ее позиции в Aave не подвергались принудительной ликвидации.
Реализованные убытки достигли $30,6 млн
За девять месяцев 2026 года BTCS отразила $30,6 млн чистых реализованных убытков по операциям с цифровыми активами против $8,6 млн годом ранее. В компании объяснили результат двумя основными факторами:
- продажами Ethereum для управления DeFi-займами;
- бухгалтерским признанием результата при переводе криптовалюты в пулы ликвидности.
Во втором случае передача ETH учитывается как обмен активов. Если их рыночная стоимость на момент операции оказывается ниже учетной, компания признает реализованный убыток.
Общий чистый убыток BTCS за январь–сентябрь составил $49,5 млн против прибыли $52,2 млн за аналогичный период 2025 года. При этом квартальная выручка снизилась с $4,94 млн до $4,09 млн. Основную часть поступлений в третьем квартале — $3,51 млн — обеспечили операции в DeFi.
Компания также раскрыла объем заимствований: с начала 2025 по 11 ноября 2026 года она привлекла через Aave около $152,4 млн в стейблкоинах, преимущественно USDT и GHO, и погасила $89,4 млн.
Чем стратегия BTCS отличается от BitMine
Использование криптовалюты в качестве залога позволяет компаниям сохранять позиции в Ethereum и одновременно получать дополнительную ликвидность. Но такая модель увеличивает зависимость финансового положения от колебаний рынка: падение цены ETH одновременно сокращает стоимость резервов и вынуждает заемщика искать средства для поддержания залога.
Дополнительный риск возникает, когда полученные кредиты направляются на покупку новых цифровых активов. В этом случае снижение котировок затрагивает как обеспечение, так и приобретенные за счет заемных средств позиции.
Показателен контраст с другим корпоративным держателем Ethereum — BitMine. Ранее компания отчиталась об убытке $6,31 млрд за финансовый год, завершившийся 31 августа. Почти вся сумма пришлась на отрицательную переоценку крипторезервов.
В случае BTCS речь идет не только о бухгалтерском изменении стоимости активов. Компания действительно продавала часть Ethereum ниже себестоимости, чтобы управлять долговыми обязательствами. По состоянию на 9 ноября BTCS оценивала совокупный объем денежных средств, стейблкоинов и ликвидных цифровых активов в $142,6 млн. Общая задолженность составляла около $82 млн, включая конвертируемые ноты.
Напомним, в июне ForkLog изучил системный кризис в Ethereum Foundation, одновременно поразивший токеномику, управление и кадровый состав фонда. А также постарался ответить на вопрос: как связан конфликт институционального видения второй по капитализации криптовалюты с бескомпромиссностью Виталика Бутерина и продажами ETH ранними инвесторами эпохи ICO.