Эксперты обеспокоились требованиями SEC к биткоин-ETF

Выдвигаемое SEC требование к потенциальным спотовым биткоин-ETF касательно формы выпуска и погашения сделает эти продукты менее эффективными, считают венчурный инвестор Ник Картер и эксперты BitMEX.

The real world consequence of this is that ETFs will be less efficient because creation redemption will be more expensive. Not sure if that means tracking error or higher expense ratio but either way more expensive

— nic 🌠 carter (@nic__carter) December 27, 2023

В сообществе обратили внимание на обновленную заявку Grayscale Investments, в которой появился пункт о выкупе базового актива и погашении паев фонда только в денежной форме вместо натуральной. 

Grayscale finally surrendering to cash-only creations, was a big holdout. Pretty sure they have an AP agreement (a crucial last step) so that would check all the boxes. That said, still a mystery whether they will be allowed to go on day one of the Cointucky Derby https://t.co/Wm7TfD3zkP

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) December 26, 2023

По данным биржевого аналитика Bloomberg Эрика Балчунаса, фирма жестко сопротивлялась введению этой нормы. Его коллега Джеймс Сейффарт написал, что Grayscale, похоже, «преклонила колени».

Специализирующийся на финансовой сфере юрист Скотт Джонссон усомнился, что выполнение данного требования Комиссии каким-то образом улучшит защиту инвесторов, вопреки аргументам регулятора. Все существующие товарные спотовые ETF работают по модели натуральной формы, а значит отход от нее предполагает новый фактор риска, отметил он.

Grayscale's amended S-3 gives a nice little background on the key sticking point for in-kind creation/redemption. The SEC promulgated rulemaking for digital asset safekeeping. Despite the fact that BDs and exchanges apparently believe they could comply with the rule and offer… pic.twitter.com/SdudYdsgoR

— Scott Johnsson (@SGJohnsson) December 27, 2023

«Реальным последствием этого является то, что ETF будут менее эффективными, поскольку их создание и погашение станут более дорогими. Не уверен, означает ли это погрешность отслеживания или более высокий коэффициент расходов, но в любом случае — дороже», — прокомментировал Картер твит Джонссона. 

Выводы партнера-учредителя Castle Island Ventures поддержали специалисты исследовательского подразделения BitMEX. По их мнению, расчеты исключительно в денежной форме не позволят уполномоченным участникам рынка получать прибыль на премиях или дисконтах через операции с базовым активом и паями фонда. Это означает, что теряются многие преимущества структуры биржевого продукта и большая часть конкуренции, которая делает ETF эффективным, подчеркнули эксперты.

The way ETFs are supposed to work is as follows:

If the ETF is trading at a premium, often caused by more buyers than sellers, the authorised participants (APs) are incentivised to purchase the underlying instruments and deliver them to the issuer to receive new ETF units. The… https://t.co/UyXeRRMJRs

— BitMEX Research (@BitMEXResearch) December 27, 2023

«Крайне важно, чтобы было несколько конкурирующих точек доступа. Это гарантирует, что продукт сможет обрабатывать большие потоки и иметь низкую погрешность отслеживания», — заявили в BitMEX Research.

Напомним, SEC обозначила 29 декабря как крайний срок для подачи претендентами уточненных заявок на запуск спотовых биткоин-ETF.

В сообществе прогнозируют, что регулятор примет положительное решение до 10 января 2024 года. На телевидении уже появилась реклама будущих биржевых продуктов.