Как принятие спотового ETF повлияет на цену биткоина?

Без сомнений, значительная часть криптосообщества находится в ожидании одобрения первого спотового биткоин-ETF в США — SEC захлестнула волна заявок на регистрацию от крупных инвестиционных фирм, а число соответствующих запросов в Google бьет рекорды.

Фейковое сообщение Cointelegraph о «зеленом свете» на запуск нового продукта заметно оживило рынок, подбросив цену цифрового золота до психологической отметки $30 000. CEO подавшей заявку компании BlackRock объяснил такую реакцию рынка «неудовлетворенным спросом на цифровые активы».

Вероятно, у многих возникают вопросы, что же такого в этом ETF и как запуск биржевых фондов повлияет на цену цифрового золота.

ForkLog выяснил значимость нового продукта для рынка криптовалют и собрал наиболее интересные прогнозы экспертов.

Почему так важен спотовый биткоин-ETF?

Эксперты Galaxy назвали основные преимущества спотового биржевого фонда на базе цифрового золота по сравнению с текущими альтернативами вроде ETP и закрытых фондов:

• повышенная эффективность за счет комиссионных сборов, ликвидности и отслеживания цен;
• удобство — доступ через более широкий спектр каналов и платформ;
• соответствие нормативным требованиям, что может привести к снижению волатильности.

По мнению специалистов, спотовый биткоин-ETF способен ускорить популяризацию актива за счет:

• расширенной доступности для лиц, представленных во всех категориях благосостояния;
• официального признания регуляторами и ключевыми игроками в индустрии финансовых услуг.

Согласно расчетам аналитиков Galaxy, по состоянию на 30 сентября в ETP и закрытых фондах находилось 841 637 BTC (~$21,69 млрд).

Чтобы понять значимость потенциального принятия спотового биткоин-ETF, следует провести параллель с аналогичными продуктами на основе благородного металла, считает трейдер криптодеривативами Гордон Грант. По его наблюдениям, объемы торгов «золотыми» финансовыми инструментами постоянно увеличивались, равно как и соответствующими производными продуктами. 

По данным WGC, по состоянию на 30 сентября AUM «золотых» ETF составлял ~3282 тонны (~$197,8 млрд) или ~1,7% от предложения золота. На аналогичную дату в биткоин-продуктах находилось 841 637 BTC (~$21,7 млрд) или 4,3% от общего объема выпущенных монет.

Учитывая, что капитализация золота в ~24 раза выше, а предложение в инвестиционных инструментах на 36% меньше, чем у биткоина, аналитики допустили, что приток средств в долларовом эквиваленте окажет в 8,8 раза большее влияние на рынок цифрового золота по сравнению с рынком драгоценного металла.

Аналитики Galaxy подчеркнули, что в большей мере спрос на биткоин подстегнут эффекты второго порядка от одобрения продукта. В частности, можно ожидать регистрацию аналогичных ETF в других юрисдикциях и добавление цифрового золота в различные стратегии управляющими активами.

В долгосрочной перспективе ТАМ может распространиться на все активы, управляемые третьими сторонами (~$126 трлн, по данным McKinsey), и еще шире — на глобальное богатство (~$454 трлн, по оценкам UBS).

Научный сотрудник CoinShares Люк Нолан выразил уверенность, что спотовые ETF упростят доступ институциональным инвесторам к биткоину.

«Не будет необходимости заботиться о хранении ключей или сид-фразы», — подчеркнул специалист.

По его мнению, отпадет и потребность в собственных разработках для обеспечения безопасности криптоактивов. 

Нолан также отметил, что спотовый биткоин-ETF повлияет на «каналы распределения для притока институционального капитала», упростив работу финучреждений с пенсионными планами 401(k) и «управление инвестициями со стороны компаний, стремящихся включить криптовалюту в свои портфели».

Влияние на цену биткоина

Многие эксперты строят исполненные оптимизмом прогнозы. Аналитики Galaxy полагают, что цена биткоина вырастет более чем на 70% в первый год после одобрения спотового биткоин-ETF в США. 

Исследователь компании Чарльз Ю оценил ТАМ для новых продуктов в $14,4 трлн в краткосрочной перспективе. Прогноз касательно будущей стоимости цифрового золота основан на потенциальных притоках средств в биржевые фонды, проведя параллели с аналогичными ETF на базе благородного металла. 

Согласно модели Galaxy, лишь за первый месяц цена биткоина вырастет на 6,2%.

В исследовании приведена стоимость первой криптовалюты по состоянию на 30 сентября. Рост показателя в 74,1% означает цену в $59 200 к концу 12 месяца после запуска первого спотового биткоин-ETF. Притоки средств в новый продукт лишь за первый год составят $14,4 млрд.

Подобный прогноз привел глава исследований Matrixport Маркус Тьелен. По его оценкам, одобрение заявки от BlackRock подготовит почву для роста цены первой криптовалюты до $42 000–56 000.

В качестве обоснования своего прогноза специалисты указали на вероятный приток средств в размере $24–50 млрд от регулируемых инвестиционных консультантов (RIA) в США. Эта индустрия насчитывает 15 000 специалистов, которым клиенты доверили капитал в объеме $5 трлн, говорится в отчете.

Упомянутые Matrixport $50 млрд эквивалентны 1% от их AUM.

Проводя параллель с ETF на драгоценные металлы, капитализация которых оценивается в ~$120 млрд, аналитики допустили, что как минимум от 10% до 20% в этой группе рассмотрят продукт на базе цифрового золота для диверсификации рисков роста инфляции. Это дает оценку притока средств на криптовалютный рынок в размере $12–24 млрд.

Появление такой суммы в стейблкоинах после конвертации из фиата будет способствовать росту биткоина до $42 000. В случае выделения 1% от AUM ($50 млрд) — до $56 000.

Аналитики CryptoQuant допускают рост капитализации криптовалютного рынка на $1 трлн в случае одобрения спотового биткоин-ETF в США. 

Эксперты отметили, что событие приведет к следующей волне принятия класса активов институциональными инвесторами.

По их мнению, после побед Ripple и Grayscale над SEC существенно возросли шансы такого исхода к марту 2024 года, когда наступит дедлайн для решений.

Одобрение продукта приведет к притоку $155 млрд (~1% от AUM управляющих компаний) на рынок биткоина, что может поднять капитализацию цифрового золота на $450–900 млрд. Применительно к цене это означает рост на 82–165%, до $50 000–73 000.

Бывший CEO криптобиржи BitMEX Артур Хэйес в интервью Тому Билью заявил, что к 2026 году цена первой криптовалюты достигнет уровня от $750 000 до $1 млн.

Свой прогноз он в том числе обосновал перспективой одобрения спотовых биткоин-ETF. Среди прочих драйверов: ограниченная эмиссия цифрового золота и геополитическая неопределенность.

По мнению аналитика, в следующем году котировки цифрового золота могут достичь отметки $70 000.

Верните Тона Вейса: рынок готовится к ралли

Когда же запуск?

В октябре управляющий директор BlackRock Стивен Шонфилд выразил надежду, что SEC зарегистрирует первый спотовый биткоин-ETF в течение трех-шести месяцев. 

Его коллега — экс-директор инвестгиганта Мартин Брэндалл — предположил, что Комиссия, вероятно, одновременно даст «зеленый свет» всем заявкам на запуск биржевых фондов на базе первой криптовалюты.

«Не думаю, что они хотят дать кому-либо преимущество первопроходца», — предположил эксперт.

По оценке Брэндалла, одобрение спотовых ETF в США может привести к притоку $150–200 млрд в биткоин-продукты в течение трех лет.

BlackRock направила в SEC заявку на инвестиционный продукт на базе цифрового золота 15 июня. Вслед за финансовым гигантом аналогичные запросы поступили от Valkyrie, Fidelity Investments, WisdomTree и Invesco.

CEO Galaxy Digital Майк Новограц выразил уверенность, что Комиссия одобрит спотовый биткоин-ETF до конца 2023 года.

Предприниматель сослался на решение суда в конце августа, удовлетворившее ходатайство Grayscale Investments против SEC за отказ регулятора в преобразовании GBTC в биткоин-ETF.

«SEC проиграла в суде […]. Судья сказал: “О чем вы говорите, SEC? У вас есть фьючерсный ETF [на биткоин], и вы говорите, что не может быть спотового. В этом ноль смысла”. Это ставит SEC в невыгодное положение», — пояснил основатель Galaxy Digital.

В октябре Апелляционный суд США утвердил решение, согласно которому Комиссии необходимо пересмотреть заявку Grayscale Investments на конвертацию GBTC в спотовый ETF на базе первой криптовалюты.

Фирма разместит GBTC на бирже NYSE Arca. После утверждения формы S-3 и отдельной заявки 19b-4 компания начнет выпускать продукт на постоянной основе.

Аналитики JPMorgan также уверены в одобрении спотовых биткоин-ETF «в течение месяцев».

«Сроки одобрения […] остаются неясными, но это, вероятно,  должно произойти […] до 10 января 2024 года — окончательного дедлайна по заявке ARK Invest и 21 Co. Это самый ранний из различных окончательных сроков, на который SEC должна отреагировать», — говорится в документе.

Эксперты подчеркнули, что Комиссия может удовлетворить сразу все предложения в целях справедливой конкуренции.

В JPMorgan также уверены, что SEC грозят иски в случае отклонения новых продуктов. 

Комиссарка американского регулятора Хестер Пирс в интервью CNBC подчеркнула, что биткоин-ETF следовало одобрить еще пять лет назад.

«Логика того, почему мы этого до сих пор не сделали, всегда озадачивала меня», — подчеркнула чиновница.

Сотрудница SEC признала, что ее взгляды касательно цифровых активов существенно отличаются от видения самого ведомства. По словам Пирс, она «не может предугадать подход коллег к этой теме».

Ложка дегтя

Несмотря на обилие позитивных прогнозов, регулятор пока лишь отклоняет или откладывает в долгий ящик рассмотрение заявок на запуск спотового биткоин-ETF. Так, в сентябре SEC перенесла принятие решения по документам от BlackRock, Invesco, Bitwise и Valkyrie. Новая дата назначена на середину января 2024 года. 

Биржевой аналитик Bloomberg Джеймс Сейффарт выразил уверенность, что решение по заявкам от Fidelity, VanEck и WidsomTree также передвинут. Ранее SEC уже перенесла рассмотрение документации на запуск спотовых биткоин-ETF от ARK Invest и 21Shares.

Бывший юрист SEC Джон Рид Старк пришел к выводу, что ведомство не одобрит спотовый биржевой фонд на базе цифрового золота по целому ряду веских причин. Он сослался на «блестяще изложенные» Better Markets аргументы на этот счет.

В августе некоммерческая организация призвала SEC отклонить все заявки на биткоин-ETF, ссылаясь на «потенциальные риски инвесторов».

«Множественные принудительные меры, банкротства, уголовные преследования. Десятки судебных исков из-за лжи, мошенничества и воровства. Тем временем основные выгодополучатели от повального увлечения криптовалютами — преступники, которые используют их для распространения программ-вымогателей, отмывания денег и всевозможных незаконных действий. Именно в этом контексте SEC должна оценить последнюю волну заявок на биткоин-ETF», — отметил юридический директор Better Markets Стивен Холл.

Согласно двум письмам организации, Комиссии следует и в дальнейшем придерживаться консервативного курса. 

Специалисты QCP Capital усомнились в готовности SEC одобрить заявку на спотовый биткоин-ETF до конца года, что оставит цифровое золото во власти макроэкономических факторов. Последние говорят о рисках снижения котировок.

Бывший сотрудник АНБ и ЦРУ Эдвард Сноуден рассказал о потенциальных рисках, связанных с выходом традиционных финучреждений на крипторынок, в том числе через биржевые фонды на основе биткоина. 

По его мнению, приток капитала от традиционных финансовых организаций может повлиять на курс биткоина. Однако крупные объемы дадут учреждениям «слишком большую власть» над активом, и обычные пользователи уже не смогут влиять на решения и действия в отношении монеты, считает экс-агент. 

Сноуден отметил, что криптовалютные ETF, которые становятся популярными у финансовых компаний, на самом деле «приручают» рынок цифровых активов.

Выводы

Заявки на запуск биткоин-ETF поступают на рассмотрение регуляторам далеко не первый год. Несмотря на «непробиваемость» SEC, криптоиндустрия уверенно развивается, а ее рыночная капитализация превышает $1 трлн. 

Биткоин прошел долгий путь, превратившись в мощный финансовый инструмент. В него инвестируют публичные компании и даже государства. Некоторые участники сообщества рассматривают актив как средство защиты капитала в период серьезных потрясений.

Видные эксперты демонстрируют оптимизм и уверенность касательно перспектив одобрения спотового биткоин-ETF уже в краткосрочной перспективе. По их мнению, новый инструмент активизирует институциональное принятие, уменьшит регуляторную неопределенность и послужит драйвером роста цены цифрового золота. 

Однако немало и скептиков, сомневающихся в благосклонности SEC под руководством ярого критика криптовалют Гэри Генслера. Некоторые и вовсе видят риски в мощном притоке капитала от традиционных финансовых организаций.

Появится вскоре спотовый ETF в США или нет — покажет время. С уверенностью можно сказать лишь одно: в уходящем 2023 и грядущем 2024 году будет множество интересных и значимых для криптоиндустрии событий.