Обзор рынка: нефть оборвала подъем рисковых активов

В авторской колонке для ForkLog трейдер и автор Telegram-канала Coen+ Владимир Коэн разобрал потоки капитала после нефтяного скачка и оценил сценарии для биткоина и Ethereum до начала ноября.

Рывок Brent к $116 оборвал восстановление рисковых активов, едва оно началось. Удары хуситов по саудовской нефтяной инфраструктуре и ожидание атаки на Иран после выборов [в Палату представителей США] 3 ноября вернули страх перед декабрьским повышением ставки, хотя рынок не потерял ни одного барреля.

S&P 500 за неделю упал на 0,5%, Nasdaq — на 0,7%. Из фондов потребительского сектора ушло $2,2 млрд — один из крупнейших недельных оттоков за время наблюдений.

22 октября: день, когда не сработало ничего

В четверг на фоне отрицательного свободного денежного потока Meta за III квартал Nasdaq упал на 2,6%, а полупроводники потеряли 6,7%. По данным прайм-брокера Goldman Sachs, впервые со времен ковидного обвала все три группы стратегий хедж-фондов потеряли больше 1% за один день: фундаментальный лонг-шорт 1,4%, системные квантовые фонды 1,3%, мультистратегии 1,9%. Больше двух третей фондов закрыли день в минусе, технологические с начала октября теряют около 10%, азиатские 9,3%.

Парадокс в том, что фонды пришли к этому дню в обороне. В октябре они продавали акции без покрытия в пять раз активнее, чем покупали, плечо по шортам достигло 99-го перцентиля за пять лет. Проиграли обе стороны книги: длинные позиции в ИИ рухнули, а переполненные шорты выжали во второй половине сессии. При этом VIX закрыл день на уровне 19: худший день хедж-фондов с 2020 года прошел без паники в цене страховки.

На мой взгляд, это результат работы крупнейших поставщиков ликвидности уровня Citadel Securities и Jane Street. Их модели искусственного интеллекта видят концентрацию позиций рынка лучше любого фонда, они зарабатывают на продаже страховки через опционы и находят траекторию цены, на которой не срабатывает ни защита, ни направленная ставка. Когда разные стратегии финансируются через одни и те же прайм-брокерские столы и держат одни и те же ИИ-бумаги, их убытки под стрессом совпадают.

Куда идут деньги

Среднегодовая доходность вложений в долгосрочные американские гособлигации за скользящий 10-летний период опустилась до −1% — один из худших результатов за 100 лет. Прошлые минимумы декабря 1959 и сентября 1981 года стали началом многолетнего роста облигаций. Разворот, который я ожидал к концу октября, состоялся: доходность 10-летних бумаг снизилась с 5,34% 5 октября примерно до 5,00%. В долговых фондах за неделю лидируют кредиты с плавающей ставкой (+0,73% активов), долг развивающихся рынков (+0,53%) и казначейские облигации (+0,31%), отток только из высокодоходных корпоративных бумаг. Капитал страхуется от инфляции и уходит от кредитного риска: так выглядит контролируемая ротация перед замедлением.

В акциях стоят две толпы, развернутые в разные стороны. Позиционирование управляющих по опросу BofA на 100-м перцентиле, в технологические фонды за неделю пришло $18,8 млрд, максимум с июля, индикатор Bull & Bear 7,2 при сигнале продажи выше 8. Хедж-фонды при этом на максимуме шортов за пять лет. Отчеты Microsoft, Alphabet и Amazon ударят по одной из сторон.

Позиционирование на товарных фьючерсах по данным CFTC на 20 октября:

• нефть. Управляющие держат во фьючерсах NYMEX Brent Last Day символический нетто-лонг 2849 контрактов, это нижняя часть трехлетнего диапазона; мелкие трейдеры в верхних 20%. Спекулянты в WTI также сокращали нетто-лонг. Нефть растет на физическом дефиците без участия фондов: при деэскалации массовой распродажи лонгов не будет, а если фонды начнут догонять цену, рост ускорится;
• золото. Нетто-лонг спекулянтов снижается четвертую неделю, с $225 900 до 199 900 контрактов, индекс позиционирования 37 из 100. Одновременно в фонды золота и серебра пришло +0,38% активов. Реальные деньги покупают просадку, цену давят фьючерсы под переоценку декабрьской ставки.

Золото за неделю потеряло около 3% до $4020 (-28% от январского рекорда), серебро — 5,5%, до $54 (более чем на 50% от январского пика), соотношение золото/серебро выросло до 74. Позиции очищены, и уход нефтяного триггера даст металлам резкий отскок.

Азия сдувает технологический пузырь. KOSPI с июньского максимума закрытия 9114,55 пункта упал до 5550 (около −39%), за 1–22 октября иностранцы продали корейских акций на 17,4 трлн вон, 77% в Samsung и SK Hynix. Китайский индекс технологий CSI 300 IT потерял около 40% от октябрьского пика, экспорт высокотехнологичной продукции КНР вырос на 63% г/г до $147 млрд (экспорт дефляции в мировые прибыли), инвестиции в недвижимость -20% г/г.

Криптовалюты: самая неглубокая просадка в истории и самый слабый спрос

Биткоин на 36% ниже рекорда октября 2025 года ($126 000), максимальная просадка в июне составила 54%. В прошлых циклах она достигала 77% (2022), 84% (2018), 86% (2014) и 93% (2011). Около $97 млрд лежит в американских ETF, сопоставимый объем у публичных компаний, и эти держатели не продают в панике. Весной я предположил рабочий диапазон $60 000–90 000 на 2026 год, удобный институционалам для набора позиций, и полгода он подтверждается: с февраля дневные закрытия находились в диапазоне $58 500–86 600.

Новых денег при этом почти нет. ETF на биткоин закончили неделю с притоком $301 млн, но весь он пришелся на IBIT (+$566 млн), остальные фонды потеряли $265 млн, а четверг стал худшим днем с июня (-$636 млн). ETF на Ethereum потеряли $221 млн, капитализация стейблкоинов $300 млрд (-0,7% за неделю), запасы BTC на биржах впервые за долгое время выросли на 47 тыс. BTC. Чистый прирост биткоин-резервов Strategy за III квартал составил около 1666 BTC, а ее привилегированные акции STRC ниже номинала ($99,34), что осложняет привлечение капитала через новые размещения. Индекс альтсезона снизился с 64 в конце сентября до 52 при доминации BTC 60%.

Корейский ритейл вернулся на криптобиржи: оборот в выходные 3,6–4,4 трлн вон в сутки против 0,6 трлн в среднем за июль, рост в 6–7 раз на фоне обвала KOSPI и вывода из акций 23,9 трлн вон с августа. Деньги идут в альткоины с листингами, делистингами и пампами. Биткоин на Upbit стоит на месте с премией около 1%. В BTC корейский поток пойдет, когда премия устойчиво превысит 2–3%, а доля биткоина в обороте Upbit поднимется с 10% выше 15%.

Промежуточные выборы в США исторически хороши для акций: с 1951 года S&P 500 рос в 17 из 19 лет после них, в среднем на 17,2%. В криптовалютах три последних цикла после таких выборов сопровождались разворотом от дна: минимум января 2015-го и рост на 35% за год, минимум $3 200 в декабре 2018-го и около +92% в 2019-м, минимум $15 500 через две недели после выборов 2022 года и +155% в 2023-м. Шансы демократов на Палату представителей около 90%, одобрение инфляционной политики Дональда Трампа 27%. Главный риск после выборов: удары по Ирану.

Опционы 30 октября: якорь недели

В пятницу в 08:00 UTC на Deribit истекает месячная серия, около 35% всего открытого интереса.

Самая крупная ставка серии, колл со страйком $95 000 номиналом примерно $1,6 млрд, была набрана во время сентябрьского ралли и, скорее всего, сгорит. Рынок закладывает до экспирации движение около 3,9%, а подразумеваемая волатильность (DVOL ≈39) заметно выше фактической (≈30): участники платят за расширение диапазона. У двух активов разная картина. Максимальная боль биткоина ниже цены, на $78 000, а у Ethereum она выше рынка, при этом цена стоит вблизи скопления путов со страйком $2300. После экспирации якорь снимается, и следующей крупной точкой становится декабрьская серия 25 числа на ≈$10,8 млрд с максимальной болью около $75 000.

	Биткоин	Ethereum
Объем	≈135 841 BTC, ≈$10,86 млрд	≈324 452 ETH, ≈$0,75 млрд
Пут/колл	0,55	0,77
Макс. боль	$78 000	$2500
Ключевые страйки	колл $95 000 (≈20 000 BTC), путы $70 000–76 000	коллы $2600, путы $2300

Неделя (GMT)

• 28 октября, 18:00. ФРС: пауза в цене на ≈90%, главное, что председатель Кевин Уорш скажет о декабре. Вечером отчеты Microsoft и Alphabet;
• 29 октября. В 12:30 ВВП США за III квартал и сентябрьский индекс цен PCE, днем ЕЦБ. После закрытия отчеты Amazon, Strategy и Coinbase;
• 30 октября. Банк Японии, экспирация опционов, экспирация декабрьского Brent;
• 31 октября. Закрытие октябрьской свечи: месяц открылся на $83 564.

Сценарии

Биткоин, три дня (до утра 29,10):

• 55%: снижение к $77 000–78 500 до решения ФРС и возврат в $79 500–82 500;
• 25%: $75 500–76 500 при жестком Уорше и Brent выше $118;
• 20%: $83 500–84 500, если декабрьское повышение уйдет из базы, а облако Microsoft и Alphabet окажется сильным.

Биткоин, семь дней (закрытие недели 1 ноября). Я ожидаю рост волатильности с закрытием недели недалеко от текущих уровней:

• 47%: закрытие $78 000–82 000;
• 28%: $74 000–78 000;
• 20%: $82 000–86 000;
• 5%: ниже $74 000.

Вероятность закрыть октябрь ниже открытия около 88%.

Биткоин, 10 дней (до 5 ноября, после выборов в США):

• 45%: диапазон $76 000–84 000;
• 27%: $70 000–76 000 при ударах по Ирану и нефти $120–125;
• 23%: $84 000–90 000 при деэскалации, Brent ниже $105 и притоках в ETF шире IBIT;
• 5%: ниже $70 000.

Ethereum: на семь дней $2200–2420 с вероятностью 48%, $2080–2160 — 30%, $2480–2560 — 22%. На 10 дней диапазон расширяется до $2050–2600.

Сырье до 30 октября:

• Brent (январь): $106–115 с вероятностью 50%, выше $117 — 25%, от $100 до $104 — 25%. До 3 ноября премия за риск сохранится;
• золото: $3950–4120 — 50%, $3860–3900 — 30%, выше $4150 — 20%;
• серебро: $52–57 — 50%, $49–50,5 — 30%, выше $57,5 — 20%.

Вывод

События 22 октября показали устройство рынка 2026 года: управляющие на максимуме в акциях, хедж-фонды на максимуме в шортах, а зарабатывают те, кто продает страховку обеим сторонам. Крупный капитал уже покупает облигации после слабого десятилетия доходности инвестиций и золото на просадке. Для крипторынка двери пока закрыты: нефть держит ставки высокими, а Strategy почти не покупает.

Эта неделя, на мой взгляд, пройдет в широкой пиле вокруг экспирации. Решение рынок примет после 3 ноября: деэскалация на Ближнем Востоке откроет путь к $86 000–90 000, удары по Ирану отправят биткоин в зону $70 000–75 000. Корейский ритейл уже стоит у дверей, но пока играет в соседнем казино.