Шесть ударов и ни одной паники: итоги октября

В авторской колонке для ForkLog трейдер и автор Telegram-канала Coen+ Владимир Коэн подвел итоги октября, который принес рынкам шесть серьезных потрясений — от скачка доходности гособлигаций США и распродажи ИИ-гигантов до рекордного взлома Binance.

Октябрь проверил рынки на прочность шесть раз. Доходность 10-летних облигаций США внутри дня дошла до 5,36% — максимума за 24 года. Инфляция за сентябрь вышла выше прогноза (3,7% год к году). Brent вырос на 15,7%, до $114. Инвесторы жестко наказали ИИ-гигантов за сжигание денег, и Nasdaq потерял 5,3% — худший месяц с марта 2025-го. KOSPI за пять сессий упал на 14%. А 29 октября Binance пережила крупнейший взлом в истории криптобирж.

Индекс страха VIX за весь месяц ни разу не закрылся выше 20. S&P 500 потерял всего 0,9%, Dow Jones вырос на 1,7%, Russell 2000 — на 0,5%. Удар пришелся на узкую группу: ИИ-мегакапы, драгметаллы, эфир и альткоины. Рынок в целом выдержал.

Ноябрь начался с возврата аппетита к риску. В воскресенье президент США Дональд Трамп заявил, что война с Ираном скоро завершится, сделкой или силой. Утром в понедельник Brent снижается на 2,8%, до $110, фьючерсы на американские индексы растут, и Nasdaq идет впереди. Биткоин стоит $78 400, ETH — $2293, золото — $3907, серебро — $50,1.

Итоги месяца по классам активов

Акции. Месяц ротации: Dow +1,7% против Nasdaq −5,3%, разрыв 7 п. п. Alphabet провел худший месяц в своей истории, Intel 30 октября потерял 28,6% за день, индекс полупроводников — 7,2%. Капитал перешел в энергетику, здравоохранение и промышленность. С начала года S&P 500 все еще +10,7%.

Облигации. Все три квартала 2026 года доходности шли вверх, октябрь этот рост прервал. 10-летние снизились с 5,29% до 4,94%, 2-летние — с 4,88% до 4,56%. Облигации росли в цене именно тогда, когда падал техсектор, и снова стали страховкой для акций.

Нефть. Brent +15,7% за месяц, максимум $116,7 был 23 октября, с начала года +86%. Энергетика остается главным драйвером 2026 года.

Драгметаллы. Второй месяц распродажи подряд: золото −6,9%, серебро −18,6%. Соотношение золото/серебро выросло с 69 до 79. Золото с начала года −10,2% при росте нефти на 86%: в этом цикле оно не работает как защита от инфляции.

Криптовалюты. Второй красный октябрь подряд: биткоин −7,3%, ETH −16,1%, ETH/BTC −9,4%. Все криптовалютные ETF за октябрь потеряли $2,48 млрд, из них более $1,2 млрд пришлось на эфир (худший месяц 2026 года). За последнюю неделю отток составил $0,71 млрд, 30 октября стал днем максимального оттока за 30 дней — около $0,77 млрд.

Доллар. EUR/USD −1,3% до 1,118: доллар укрепился при падающих доходностях, капитал искал ликвидность.

Устойчивость: аппетит к риску возвращается за дни

Рынок сложный, но октябрь показал высокую устойчивость к стрессам. Каждый удар оставался внутри одного сегмента, а просадки выкупались за 2–4 сессии:

• страх не развился. Nasdaq отошел от максимума на 7,8%, VIX при этом держался в диапазоне 14,8–20:
• просадки выкупались быстро. После падения 16 октября S&P 500 за три сессии вырос на 1,3%. После обвала Nasdaq на 2,6% 22 октября индекс к 28 октября отыграл все и прибавил еще 2,1%;
• облигации переварили горячую инфляцию. В день публикации CPI 10-летняя доходность закрылась на 5,19% и так и не вернулась к максимуму 5,36%. Аукционы на пике стресса прошли с сильным спросом: на 10-летних покрытие 2,77, на 30-летних дилерам осталось 6,8% выпуска при обычных 10%;
• рекордный взлом без цепной реакции. Binance открыла вывод через три дня и покрыла 95% похищенного. Чистый отток в первый день составил $3,64 млрд, всего 2,1% активов биржи. Ликвидации на $1,5 млрд выдохлись за сутки, биткоин удержал $76 300 и к утру 2 ноября вернулся к $78 700;
• аппетит к риску переехал в другие сегменты. В месяц распродажи технологий акции малых компаний выросли, Dow прибавил 1,7%.

Я вижу в этом три признака зрелого рынка:

1. Модели работают быстрее паники. Крупнейшие поставщики ликвидности переоценивают риск за минуты и выставляют котировки там, где раньше был обвал. Дилеры хеджируют опционы внутри дня, продают рост и выкупают падение, и распродажа не успевает стать трендом.
2. Ликвидности достаточно. В фондах денежного рынка лежит около $8 трлн, это резерв для покупок на любой просадке. Рекордное рефинансирование долгов и оборот деривативов дают рынку деньги даже при жесткой ФРС.
3. Крупный капитал перестраивается без распродаж. Деньги перетекают из сегмента в сегмент и остаются на рынке. Это та самая контролируемая ротация капитала, о которой я писал в начале месяца.

Сложность рынка в другом: индексы держатся, отдельные бумаги падают резко. Глубина лучших котировок в S&P 500 остается у исторического минимума, поэтому стресс бьет точечно и сильно: Alphabet −12,6% за день, Intel −28,6%, KOSPI −14% за пять сессий.

Главные тенденции

ИИ-гиганты теряют деньги на выкуп своих акций. Главной метрикой мегакапов стал свободный денежный поток. У Alphabet он второй квартал подряд отрицательный (−$9,1 млрд в III квартале), у Meta ушел в минус впервые с 2012 года, у Amazon за 12 месяцев составил −$42,4 млрд. Стройку дата-центров теперь оплачивают долгом и акциями. В 2026 году Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft и Oracle разместили $182 млрд облигаций и $89 млрд акций, всего $271 млрд. До конца 2025 года они не привлекали больше $22 млрд за квартал.

Обратный выкуп при этом почти остановился: $7 млрд за 2026 год против $11–46 млрд в квартал в 2021–2025 годах. С рынка ушел один из крупнейших покупателей этих акций, и просадки в мегакапах больше не выкупают сами компании. Долговой рынок тоже требует премию: относительная доходность облигаций технологических компаний инвестиционного рейтинга упала к минимуму за 30 лет. Сильнее всех падали облачные провайдеры ИИ: CoreWeave −30% за месяц, Nebius −27%.

Концентрация на уровне исторических пузырей. Доля 10 крупнейших ИИ-компаний дошла до 41%, как у технологий и телекома на пике 2000 года. Это выше Nifty Fifty 1972 года (40%) и чуть ниже Японии конца 1980-х (44%). По данным BofA, позиционирование управляющих в акциях на 100-м процентиле, притоки в акции на 89-м, а ширина рынка только на 21-м. Рынок перегружен лидерами и узок, поэтому новые деньги вероятнее пойдут за пределы ИИ-мегакапов.

Нефть и ставки разошлись. В сентябре Brent вырос на 8,3%, и 10-летняя доходность прибавила 54 б. п. В октябре Brent +15,7%, а доходность снизилась на 35 б. п. Рынок теперь видит в дорогой нефти удар по спросу и прибыли.

Мир из тонких нитей

Золото потеряло роль защиты. Ставки снизились, акции упали, международная напряженность усилилась, а драгметалл потерял 6,9%. В III квартале золотые ETF привлекли рекордные $31 млрд, запасы к концу сентября дошли до рекордных 4256 т. Эти покупатели теперь в убытке и давят на цену на каждом отскоке. 30 октября, в день обвала Nasdaq, золото потеряло 3,3%, серебро — 5,9%. Моя гипотеза: металлы продавали как самый ликвидный актив, чтобы закрыть маржинальные требования.

Крипторынок без новых денег. Капитализация стейблкоинов сократилась на 2,2% за 30 дней, до $280 млрд. Доступная ликвидность концентрируется в биткоине.

ФРС сохранила ставку на уровне 3,75–4%. Вероятность декабрьского повышения рынок оценивает в 85%.

Откуда уходил капитал	Куда шел капитал
ИИ-мегакапы и полупроводники	Гособлигации США по всей кривой
Облачные провайдеры ИИ и их облигации	Энергетика и нефтепереработка
Техсектор Кореи и Японии	Здравоохранение и промышленность (Dow)
Золото и серебро	Доллар и короткие векселя (4,1–4,2%)
ETF на эфир, альткоины	Биткоин внутри крипторынка

Что подтвердилось:

• вершина стресса в облигациях. 12 октября я писал, что мы у пика доходностей и стабилизация уже началась. 10-летняя доходность снизилась с 5,31% до 4,94% и не вернулась к максимуму даже после горячей инфляции;
• контролируемая ротация капитала. Переток из перегретых технологий в энергетику, здравоохранение и промышленность прошел без паники: Dow +1,7% при Nasdaq −5,3%. Ротация продолжится;
• диапазон биткоина $60 000–90 000. Весь октябрь биткоин двигался в диапазоне $76 300–87 000. Уровень $80 000 был пробит на новости о взломе, спрос перед $75 000 удержал цену;
• диапазоны недели из обзора 26 октября. Первая криптовалюта $78 000–82 000 (закрытие $78 600), ETH $2200–2420 ($2307), Brent $106–115 ($113,4), октябрь ниже открытия $83 600 ($77 400). Все это и при рекордном взломе Binance.

Сезонность: лучшее время года после выборов

История на стороне роста. С 1950 года ноябрь–апрель — лучшие шесть месяцев для S&P 500: в среднем +6,9%, рост в 76% случаев. В годы промежуточных выборов ноябрь приносит в среднем +2,7%, а шесть месяцев после выборов дают около +14%, лучший период четырехлетнего цикла. После всех 19 промежуточных выборов с 1950 года индекс через год был выше, в среднем на 16,6%.

Сентябрь и октябрь большую часть времени прошли в коррекции: S&P 500 −0,5% и −0,9%, Russell 2000 в сентябре −5,4%, Nasdaq на 7,8% ниже максимума. Предвыборная неопределенность снимается 3 ноября, и это дает основание для роста в ноябре. С поправкой на перегруженные позиции в ИИ-лидерах я жду, что рост поведут широкий рынок и малые компании.

Сценарии на ноябрь и до конца года

Мой взгляд на ноябрь умеренно позитивный. Сигнал из Вашингтона о завершении войны с Ираном и сезонность работают на рост. Тормозить его будут перегруженные позиции в ИИ-лидерах и волна нового предложения акций.

До 31 декабря:

Сценарий	Вероятность	Что происходит	Условия
Ротация и рождественское ралли	50%	S&P 500 7700–7950 с возможным новым рекордом, Nasdaq 25 000–27 000 отстает, Dow и Russell 2000 впереди; 10Y 4,75–5,05%; Brent $95–110; золото $3950–4250; BTC $75 000–88 000, закрытие года $80 000–86 000	Сделка или затишье с Ираном; ФРС в декабре повышает ставку и сигналит конец цикла; Anthropic размещается без провала
Навес предложения в ИИ	30%	Nasdaq 23 000–24 500; S&P 500 7100–7450; VIX 22–28; BTC $68 000–76 000; золото $3750–3950	Отчет Nvidia 17 ноября ниже ожиданий; размещения Anthropic и Meta вытягивают ликвидность; растут доходности облигаций облачных провайдеров ИИ
Нефтяной шок	20%	Brent $120–130; 10Y снова 5,1–5,3%; S&P 500 6900–7200; BTC $64 000–72 000	Переговоры с Ираном срываются, удар после выборов, зимний дефицит дизеля

Вероятность нового рекорда S&P 500 до конца года я оцениваю в 40%, а нового минимума Nasdaq в ноябре — в 45%: до отчета Nvidia и размещения Anthropic ИИ-сектор останется нервным.

Биткоин. Коридор $60 000–90 000 остается рабочим до конца года с вероятностью 75%:

• три дня (до 5 ноября, выборы и отчет Binance о резервах): 55% — $76 500–81 000; 25% — $81 000–84 000; 20% — $72 000–76 000;
• семь дней (закрытие недели 8 ноября): 45% — $77 000–83 000; 30% — $83 000–87 000; 25% — $72 000–77 000;
• 10 дней (до 12 ноября, после инфляции 10 ноября): 45% — $75 000–85 000; 30% — $85 000–89 000; 25% — $70 000–75 000.

Ethereum. На ближайшие семь дней я предполагаю диапазон $2200–2480 (55%), снижение к $2050–2200 (25%), рост к $2480–2650 (20%). Для разворота ETH/BTC нужны притоки в ETF на эфир несколько дней подряд.

Золото и серебро. На этой и следующей неделе я ожидаю отскок. Золото на 9% ниже 50-дневной средней ($4290), соотношение золото/серебро выросло до 79, а на 6 и 8 ноября приходятся индийские праздники Дхантерас и Дивали с пиком физического спроса. До 13 ноября: пробой $4050 и рост к $4120, серебро до $52–55 (45%); диапазон $3850–4050, серебро $48–52 (40%); ниже $3850 (15%).

Подтверждением станут притоки в золотые ETF.

Календарь

Дата	Событие
2.11	Отчет Apple после закрытия торгов
3.11	Промежуточные выборы в США: рынки прогнозов дают демократам Палату около 91%, Сенат около 65%. Полный отчет Binance о резервах
6.11	Данные по занятости в США за октябрь; Дхантерас в Индии
~7.11	Данные WGC по золотым ETF за октябрь
8.11	Дивали
10.11	Инфляция в США за октябрь
11.11	MSCI публикует список исключений, в фокусе Strategy
16–26.11	Окно размещения Anthropic (ANT, Nasdaq)
17.11	Отчет Nvidia после закрытия торгов
27.11	Месячная экспирация опционов на BTC и ETH
9.12	Решение ФРС и новые прогнозы, повышение в цене на 85%
10.12	Инфляция в США за ноябрь
25.12	Квартальная экспирация опционов на BTC

Вывод: что управляет рынком до конца года

Рынок 2026 года держат три силы, и в октябре все три перешли в новую фазу:

1. Энергия. Нефть остается главным источником инфляции и внешнеполитического риска. Заявление Трампа о скором конце войны снимает часть премии, но риск уйдет только с открытием Ормуза и падением цен на дизель. Brent ниже $100 расширит рост на весь рынок, Brent выше $120 вернет стресс в облигации.
2. Деньги на ИИ. Стройка ИИ-инфраструктуры перешла с собственных денег корпораций на долговой рынок и биржу. Гиперскейлеры привлекли $271 млрд и почти прекратили выкуп, Anthropic выходит на биржу за сотнями миллиардов. Это сдерживает мегакапы и перенаправляет капитал в широкий рынок, энергетику и промышленность.
3. Стоимость денег. ФРС повысит ставку в декабре, но длинные облигации уже нашли покупателя у 5%. Пока 10Y держится в диапазоне 4,75–5,1%, у рынка достаточно ликвидности, чтобы выкупать просадки.

Ноябрь. Выборы, Иран, отчет Nvidia 17 ноября и размещение Anthropic. Снятие предвыборной неопределенности и сезонность работают на рост, и я жду, что его поведут широкий рынок, малые компании и драгметаллы после сильной перепроданности.

Декабрь. ФРС 9 декабря, включение новых эмитентов в индексы и квартальная экспирация 25 декабря. Это месяц фиксации и перебалансировки: рождественское ралли возможно, если ФРС обозначит конец цикла повышений.

Итог года. Базово я жду S&P 500 у рекордов и +12–16% за год. Крипта без внутреннего драйвера останется в коридоре $60 000–90 000 и будет идти за акциями. Сигналом смены режима станут несколько дней притоков в ETF свыше $0,5 млрд и рост капитализации стейблкоинов.

Октябрь показал, что рынок переносит шоки без паники. В ноябре вопрос в другом: хватит ли ему денег одновременно на новых эмитентов ИИ и на широкий рост. Ответ дадут нефть, Nvidia и первые дни торгов Anthropic.

Как отчеты об инфляции в США влияют на акции, облигации и биткоин?