Почему крипторынок не защищен от «ошибки выжившего»?

Что такое ошибка выжившего?

Ошибка выжившего — тип заблуждения, искажения информации или ошибочных выводов на основе предвзятой выборки данных. Понятие часто применяют в анализе эффективности бизнеса или инвестиционной деятельности. Суть явления заключается в искажении результатов исследования, при котором учитывается только информация о «выживших», исключая «умерших».

Например, история пути к успеху одной компании может быть интерпретирована как универсальный сценарий достижения поставленной цели. При этом игнорируются случаи с противоположным исходом — проектов, не добившихся результата и «умерших», хотя и действовавших по тем же принципам, что и «выжившие».

Как возникло понятие?

Во время Второй мировой войны математик Абрахам Вальд работал в Группе статистических исследований, организованной американской армией. Ученому поручили снизить потери бомбардировщиков ВВС США на основе данных о повреждениях самолетов.

Изначально предполагалось, что нужно укреплять наиболее поврежденные части корпуса. Логика военных была такова: следует защищать места, где обнаружено наибольшее количество пулевых отверстий.

Абрахам Вальд предложил кардинально другую точку зрения. Ученый заметил: если самолет вернулся на базу, то повреждения, которые он получил, были не критические. А укреплять нужно именно те места, где нет отверстий — вероятно, бомбардировщики именно с такими пробоинами не вернулись на базу.

Это и есть классический пример ошибки выжившего — выводы на основе неполных данных об уцелевших самолетах, а не сбитых.

Классическим примером этого искажения на традиционных финансовых рынках можно назвать апелляцию к росту или падению фондового индекса S&P 500, в который входят акции 500 самых крупных публичных компаний США.
Многие предполагают, что движение индекса отражает общий рост рынка американских акций. Однако всего семь компаний (Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia и Tesla) имеют долю ~30% от всей капитализации участников S&P 500. Это означает, что изменение цены всего индекса крайне зависимо лишь от нескольких компаний против 493.

Как применима ошибка выжившего к криптовалютам?

Крипторынок, как и традиционные финансовые институты, подвержен тем же когнитивным искажениям. В качестве примера возьмем данные сервиса CoinGecko. 

Аналитики заявили, что более 50% всех криптовалют, перечисленных на платформе, прекратили свое существование. С 2014 года по 2023 год «умерло» 14 039 из более чем 24 000 проектов. Хотя общая капитализация рынка выросла до $1,8 трлн за то же время.

Таким образом ошибкой выжившего можно считать тезис о том, что крипторынок в целом является безопасным для инвестиций. Однако мало кто учитывает данные об исчезнувших компаниях, проектах, монетах и разорившихся пользователях за тот же период времени.

Примером искажения восприятия может служить успех отдельных мем-коинов. По данным CoinGecko, отслеживающего около 600 подобных монет, капитализация этой категории проектов по состоянию на май 2024 года превысила $51 млрд. Но и здесь мало кто обращает внимание на «умершие» или неотслеживаемые токены.

Так, в начале мая 2024 года только в сети Solana создали рекордное на тот момент количество нативных SPL-токенов: суточный показатель приблизился к 15 000.

Следуя этим примерам, часть инвесторов всегда будет полагать, будто крипторынок полон перспектив для заработка, другие — что индустрия несет слишком много рисков. И те и другие окажутся одновременно правы и неправы, если будут использовать для своих выводов только часть объективной информации.

Стоит отметить и истории успеха отдельных криптотрейдеров. В начале апреля 2024 года пользователь под ником Larp Von Trier за шесть дней увеличил инвестиции в 23 770 раз на токенах с капитализацией ниже $5000 в сети Base. Ему удалось «разогнать» депозит с $353 до $8,39 млн.

Читая такие истории, можно сделать ошибочный вывод, будто инвестирование в низколиквидные активы является отличным инструментом для вложения средств. Но мало кто сообщает, сколько денег было потеряно на таких рынках.