Как обновление Shanghai повлияет на цену Ethereum
Ориентировочно в марте 2023 года Ethereum ждет важный апгрейд — Shanghai. Он по своей значимости уступает разве что The Merge, который перевел вторую по капитализации криптовалюту на алгоритм консенсуса Proof-of-Stake (PoS).
Предстоящее обновление откроет пользователям возможность выводить ETH из депозитного контракта Beacon Chain и предполагает ряд улучшений системы.
Многие участники сообщества обеспокоены потенциальным давлением на цену эфира из-за открывающейся опции. Некоторые уверены, что апгрейд негативно скажется на токенах сервисов ликвидного стейкинга вроде Lido и рынке в целом.
Есть ли основания для опасений? Как апгрейд повлияет на цену и перспективы Ethereum? ForkLog разобрался в этих вопросах.
- Криптосообщество в целом с оптимизмом смотрит на будущие перспективы Ethereum после апгрейда Shanghai. Это заметно по ускорению роста общей стоимости активов в стейкинге и увеличению TVL сервисов вроде Lido и Rocket Pool, а также взлету цен их utility-токенов.
- Процесс вывода средств после апгрейда будет динамичным, зависящим от многих факторов. Маловероятно, что на рынок хлынет множество ETH в одночасье.
- Перед внесением средств на депозитный контракт многие стейкеры приобретали Ethereum дороже текущей рыночной стоимости. С высокой вероятностью большинство инвесторов не станет фиксировать убытки.
Shanghai на горизонте
Апгрейд Shanghai предполагает реализацию ряда предложений по улучшению Ethereum (EIP). Ключевое из них — EIP-4895 — позволит выводить средства из стейкинга. Эта опция была недоступна с момента запуска нулевой фазы второй версии системы в 2020 году.
С предстоящим хардфорком разработчики также рассчитывают имплементировать EIP-3540, EIP-3670, EIP-4200, EIP-4750 и EIP-5450, ориентированные на внедрение формата EOF. Последний позволяет проверять смарт-контракты и вносить в них изменения во время развертывания.
Если реализация EOF окажется слишком сложной, внедрение технологии перенесут на осень 2023 года. На это время запланировано еще одно обновление, в рамках которого активируют EIP-4844. Оно предполагает внедрение «большей части» логики и форматов из спецификации технологии данкшардинга.
Недавно разработчики реализовали теневой форк Shanghai для проверки воздействия планируемого обновления на основную сеть.
В ходе тестирования был ряд проблем из-за неправильной конфигурации клиента Geth. После исправления все ноды стали работать согласованно.
1 февраля состоялся запуск тестнета Zhejiang для проверки вывода ETH из депозитного контракта Beacon Chain.
Хардфорк в тестовой сети ожидается в феврале.
Ралли токенов ликвидного стейкинга
На фоне приближения масштабного обновления токен управления ведущей платформы для ликвидного стейкинга Lido Finance демонстрирует уверенный рост. В январе LDO подорожал более чем на 130%. Его рыночная капитализация преодолела рубеж в $2 млрд.
Lido Finance вышла в лидеры рейтинга DeFi Llama, опередив по TVL ветерана сегмента — платформу MakerDAO.
Lido Finance дает возможность пользователям зарабатывать на стейкинге криптоактивов вроде Ethereum, Polygon и Polkadot.
Наиболее популярной монетой в сервисе является Ethereum. Взамен заблокированных в Beacon Chain активов пользователи получают токены stETH, которые можно задействовать в других DeFi-протоколах. Lido Finance популярен у розничных инвесторов, которые не обладают достаточной суммой (32 ETH) и техническими знаниями для работы в качестве валидатора.
Заметно подорожал и токен RPL — более 100% за январь. Rocket Pool позиционирует себя как децентрализованный протокол, который сопоставляет стейкеров с операторами нод в рамках единой системы. Для участия в процессе операторам необходимо обладать 16 ETH (это вдвое меньше требуемой суммы для валидатора Beacon Chain), а также небольшим количеством RPL.
Судя по растущим ценам подобных криптоактивов, рынок положительно воспринимает предстоящее обновление. Грядущий апгрейд сделает монеты в стейкинге более ликвидными и устранит фактор неопределенности — пользователям станут известны сроки вывода их средств. Shanghai может усилить конкуренцию между платформами вроде Lido Finance и Rocket Pool, что также является позитивным фактором.
Влияние на цену ETH
По мнению аналитиков Binance Academy, предстоящее обновление повлияет на процент монет в стейкинге относительно ETH в обращении.
«В свою очередь, это может изменить соотношение спроса и предложения Ethereum», — подчеркнули исследователи.
Среди скептиков бытует мнение, что после обновления рынок наводнится избыточным объемом ETH и это чревато обвалом цены криптовалюты.
«Пока некоторые ожидают усиления давления продаж, другие с оптимизмом ждут, что апгрейд вызовет всплеск спроса на стейкинг эфира, поскольку после обновления появятся новые опции и сервисы», — отметили аналитики швейцарского криптобанка Sygnum.
Активация Shanghai позволит инвесторам высвободить заблокированные ETH впервые с 2020 года. Однако эксперты убеждены, что массовый вывод средств маловероятен, поскольку извлечение средств не произойдет в одночасье. Этот процесс динамичный, занимает некоторое время и зависит от ряда факторов.
1/ Unlike other PoS networks like Cosmos that have a fixed withdrawal period for stakers, set at 21 days, Ethereum’s is dynamic based on how many validators are exiting at a given time.
— Westie 🟪 (@WestieCapital) January 12, 2023
Есть два варианта вывода:
- частичный, касающийся средств на балансе свыше 32 ETH. В этом случае валидатор не покидает Beacon Chain, принимая участие в механизме консенсуса;
- полный — валидатор выходит из сети, переставая быть ее участником. Весь остаток (32 ETH и вознаграждения) разблокируется.
Как поясняется на сайте Ethereum.org, при реализации второго варианта валидатор занимает место в очереди для вывода средств. Последняя зависит от общего числа участников сети. Чем оно выше, тем больше пользователей сможет полностью вывести активы в течение одной эпохи.
«Подобный лимит обеспечивает стабильность системы, контролируя число валидаторов, которые могут выйти сразу. В конце концов валидаторы отвечают за безопасность сети Ethereum», — подчеркнули в Sygnum.
После прохождения очереди участники сети переходят к следующему этапу — «периоду вывода».
«Продолжительность этого периода варьируется в зависимости от числа валидаторов, пытающихся вывести средства одновременно. Это может занять от нескольких часов до недель, возможно, даже месяцев», — пояснили эксперты криптобанка.
Таким образом, благодаря вышеописанному механизму вероятность существенного снижения цены Ethereum низка. С другой стороны, сложно с уверенностью спрогнозировать курс второй по капитализации криптовалюты после Shanghai.
«ETH может испытать кратковременную волатильность — это нормальный процесс до и после значимого события», — поделились прогнозом эксперты.
В Sygnum привели ряд факторов, которые «повлияют на предложение и спрос»:
- будет предусмотрен лимит в 57 600 частичных выводов в сутки (при текущем объеме монет в стейкинге), позволяющий валидаторам извлечь накопленные вознаграждения. Это естественным образом будет сдерживать давление продаж;
- чем больше полных выводов, тем дольше процесс их обработки. Это также подразумевает снижение давления медведей на рынок;
- многие стейкеры, особенно сторонники долгосрочных инвестиционных стратегий, предпочтут удерживать свои ETH. Другие попросту не захотят продавать монеты в убыток;
- спрос на токены ликвидного стейкинга вырастет, поскольку эти деривативы можно использовать в DeFi-продуктах для получения дохода в дополнение к основному вознаграждению;
- открытие вывода средств улучшит ликвидность, откроет арбитражные возможности и уменьшит риски, связанные с деривативами вроде stETH и rETH;
- у Ethereum самый низкий Staking Ratio в сравнении с конкурирующими платформами вроде Solana или Cardano. Однако ситуация должна измениться после апгрейда и появления новых стейкинговых сервисов.
Аналитик Lookonchain убежден, что инвесторам не следует волноваться о потенциальном давлении продаж после Shanghai. По его расчетам, средняя цена покупки ETH, заблокированных в депозитном контракте Beacon Chain, составляет $2260.
With the coming of #Ethereum Shanghai upgrade, some investors worry that opening staking withdrawals will put selling pressure on $ETH.
— Lookonchain (@lookonchain) January 9, 2023
We analyze investors who deposit less than 5000 $ETH, and the average price they deposit $ETH to Beacon Deposit Contract is $2,260. pic.twitter.com/l3eK1eJQM5
Это значит, что рациональные участники рынка в большинстве своем не станут «сливать» выводимые монеты в убыток.
Независимый исследователь Tripoli отметил, что для вывода средств понадобятся учетные данные с префиксом 0x01, «неустановленные ранними валидаторами». Их преобразование из 0x00 «ограничено 16 операциями на блок».
«До сих пор около 20% новых валидаторов не устанавливают 0x01. Это, вероятно, те, кто использует устаревшие руководства, а также централизованные организации, которые не обновили свои процедуры», — подчеркнул Tripoli.
По его наблюдениям, активнее всех внедряет соответствующий тип данных сервис Lido.
«У провайдера ликвидного стейкинга сосредоточено 88% подходящих учетных данных. Ему подконтрольны более 60% всех валидаторов, у которых все готово для автоматического вывода», — отметил исследователь.
Он убежден, что такое положение дел — позитивный фактор для сети и лишь «наивных наблюдателей это может натолкнуть на дебаты о централизации».
«Интенсивное внедрение [0x01] приведет к эффекту пробки в очереди на частичный вывод. Это уменьшит масштабы первоначального всплеска вывода средств», — поделился мыслями Tripoli.
Согласно расчетам эксперта, при наиболее экстремальном сценарии в первый день после активации Shanghai будет извлечено примерно 110 000 ETH в результате частичного вывода (не учитывая Lido-валидаторов с типом учетных данных 0x01).
По его словам, это число резко контрастирует с «наивными моделями», предполагающими показатель в 400 000 ETH за сутки.
«Учитывая, что набор не относящихся к Lido валидаторов включает большинство централизованных платформ и альтернативных деривативов ликвидного стейкинга, есть основания ожидать, что эти валидаторы продадут лишь часть своего вознаграждения. Маловероятно, что подобный сценарий приведет к катастрофическим последствиям для рынка», — пояснил исследователь.
Нераскрытый потенциал
По состоянию на 06.02.2023 лишь 14,25% рыночного предложения Ethereum задействовано в стейкинге (Staking Ratio). Это очень низкий показатель в сравнении с другими популярными PoS-блокчейнами вроде Cardano или Solana.
После мартовского обновления Shanghai ситуация должна начать меняться. Проиллюстрированная выше разница с большой вероятностью постепенно сгладится, поскольку стейкинг в Ethereum будет восприниматься как менее рискованная деятельность.
Можно также предположить, что значительная часть ETH, высвобожденных благодаря EIP-4895, поступит в DeFi-протоколы. Это оживит сектор децентрализованных финансов, увеличит его совокупный TVL и, вероятно, даст мощный толчок восстановлению остального рынка.
В протоколах ликвидного стейкинга задействовано ~6,87 млн ETH стоимостью $11,3 млрд (данные DeFi Llama по состоянию на 06.02.2023).
Для сравнения, в контракте Beacon Chain заблокировано 16,64 млн ETH общей стоимостью $26 млрд (по состоянию на 15.02.2023). За последние шесть месяцев этот показатель вырос примерно на 25%, за последний год — на 77%.
Столь значительная разница указывает на высокий потенциал роста деривативов вроде stETH и TVL соответствующих платформ.
Грядущее обновление может положительно сказаться и на utility-токенах протоколов ликвидного стейкинга — LDO, RPL, ANKR и SWISE.
Аналитики Sygnum также допускают рост спроса на децентрализованные сервисы вроде Rocket Pool. TVL последнего за два месяца вырос примерно вдвое и уже преодолел рубеж в $1 млрд.
Доля Rocket Pool в сегменте ликвидного стейкинга — 5,64%. Показатель бессменного лидера — Lido — 73,51%.
На диаграмме ниже видно, что на сервисы ликвидного стейкинга приходится наибольшая доля активов (45,8%) в депозитном контракте Beacon Chain.
У китов этот показатель составляет 20,2%, у централизованных бирж — 15,4%.
Эксперты Sygnum уверены, что многие платформы расширят свою функциональность, как в случае с кошельком MetaMask. Они также ожидают продолжения роста объема ETH в стейкинге и увеличения числа валидаторов в сети. Последний показатель за 2022 год вырос на 79%, достигнув 495 252 по итогам декабря.
Аналитики Binance Academy уверены, что открытие возможности вывода средств окажет в целом положительный эффект и «сделает рынок ETH более свободным». По их словам, держатели монет смогут лучше реагировать на спрос и предложение для достижения рыночного равновесия.
Эксперты JPMorgan убеждены, что фактор Shanghai положителен для крупнейшей американской криптобиржи Coinbase. Исследователи финучреждения оценили в 95% долю клиентов, которые выразят интерес к стейкингу Ethereum после грядущего обновления.
По их прогнозам, «новая эра» добавит дополнительные $225-545 млн к текущему ежегодному доходу компании от стейкинга Ethereum (на момент написания оценивается в $50 млн).
Выводы
Обновление Shanghai — значимый шаг в развитии второй по капитализации криптовалюты. Однако впереди предстоит немало этапов, призванных решить извечную проблему масштабирования и превратить Ethereum в квантово-устойчивую сеть.
После открытия возможности вывода средств стейкинг эфира станет более привлекательной деятельностью благодаря повышению ликвидности ETH. Например, активность в экосистеме может вырасти за счет тех, кто по тем или иным причинам не желал использовать сервисы вроде Lido и Rocket Pool.
Согласно данным криптоинвестора и блогера Ларка Дэвиса, по итогам 2022 года число держателей второй по капитализации криптовалюты увеличилось на 263%. Это говорит о благоприятных перспективах Ethereum и положительном восприятии грядущих обновлений участниками рынка.
Вряд ли кто-либо может точно предсказать цену Ethereum и связанных с ним токенов после обновления Shanghai. Однако любой значимый апгрейд чреват высокой волатильностью.
Можно быть твердо уверенным лишь в том, что эфир и многие другие криптоактивы подорожают вместе с дальнейшим восстановлением рынка. Последнее в значительной мере будет зависеть от успешной реализации грядущего апгрейда.
Рассылки ForkLog: держите руку на пульсе биткоин-индустрии!
