Что такое DeFi 2.0?
Главное
- DeFi 2.0 — это второе поколение децентрализованных финансов, проекты которого направлены на решение проблем «первой версии». Это включает более эффективное использование капитала, механизмы стабилизации ликвидности и долгосрочные стимулы для пользователей.
- Критерии принадлежности к DeFi 2.0 строго не определены. К этой категории относятся по крайней мере несколько десятков проектов. Среди них — Olympus DAO, Abracadabra Money, Alchemix, Tokemak и другие.
- Зачастую протоколы DeFi 2.0 создают свои сервисы на основе имеющейся DeFi-инфраструктуры, в том числе децентрализованных бирж с технологией автоматического маркетмейкера (AMM-DEX) и протоколов кредитования под залог криптоактивов.
Какие проблемы решает DeFi 2.0?
Сегодня децентрализованные финансы остаются одним из главных направлений криптоиндустрии. Вместе с тем, по мере развития DeFi стали очевидны структурные недостатки этой сферы — низкая масштабируемость и высокие комиссии, нестабильность ликвидности и дохода, проблемы с безопасностью смарт-контрактов и централизация. Проекты DeFi 2.0 стремятся использовать новые принципы и подходы для решения этих проблем.
Долгосрочная ликвидность
Большинство DeFi-протоколов привлекают инвесторов, предлагая им стимулы в виде нативных токенов проекта. Механизм «майнинга ликвидности» хорошо работает в краткосрочной перспективе, но ускоренная эмиссия токена, с помощью которой выплачивают награды поставщикам ликвидности, создает давление на его цену. Рано или поздно доходность снижают, что создает риски массового «исхода» капитала и его миграции в другой протокол.
В DeFi 2.0 эту проблему стараются решить с помощью формирования резервного фонда протокола, или казначейства, которые используются для заработка в популярных DeFi-приложениях. Кроме того, с помощью казначейств проекты DeFi 2.0 предоставляют «ликвидность как услугу» (Liquidity as a Service, LaaS) другим DeFi-сервисам. Конечным результатом должно стать создание постоянного дохода, который позволяет отказаться от слишком высокой доходности за счет эмиссии токена управления.
Непостоянные убытки
Инвесторы, предоставляющие ликвидность в пулы DeFi-протоколов в виде пар криптоактивов, постоянно сталкиваются с риском непостоянных убытков (Impermanent Loss, IL). Они возникают из-за изменения относительных курсов двух активов в пуле, что значительно снижает ожидаемую доходность инвестиций и ухудшает привлекательность такого рода вложений.
Хотя некоторые популярные AMM-DEX предлагают свои решения для снижения влияния IL (например, в пулах Balancer применяется произвольное соотношение долей активов), но только DeFi 2.0-сервисы попытались радикально решить эту проблему с помощью односторонних пулов.
Централизация
Многие DeFi-сервисы были созданы анонимными командами, которые принимали все решения по развитию проекта. Это открывает широкое пространство для мошенничества, а также увеличивает вероятность намеренных или случайных ошибок в управлении, вредящих благополучию проекта и сохранности частных инвестиций.
Ответом на эти вызовы стало распространение ДАО — децентрализованных автономных организаций, участники которых через ончейн-голосования решают большинство тактических и стратегических вопросов по развитию проекта.
Если для DeFi 1.0 переход к ДАО был довольно медленным и не обязательным, то для DeFi 2.0 это изначально отраслевой стандарт. Как правило, передача управления в руки сообщества — это свидетельство зрелости проекта, когда команда реализовала весь задуманный функционал и добилась успехов в привлечении пользователей и ликвидности.
История появления и яркие представители DeFi 2.0
Большинство представителей 2-го поколения децентрализованных финансов начали работу в течение 2021 года. Тогда же вошел в обиход сам термин DeFi 2.0. Рассмотрим несколько наиболее ярких представителей DeFi-протоколов второго поколения.
Olympus DAO (OHM)
Запущен весной 2021 года в сети Ethereum. Направлен на создание децентрализованной резервной валюты, обеспеченной собственным резервным фондом (казначейством).
Основной способ наполнения казначейства Olympus DAO — продажа токена управления OHM через механизм «связывания» (bonding). Пользователи могут покупать краткосрочные облигации (бонды) с помощью ряда криптоактивов (DAI, ETH и др.), в течение пяти дней получая токены OHM с небольшой скидкой.
Давление продавцов снижалось за счет стейкинга токенов OHM. Причем на старте проекта доходность стейкинга превышала 200 000% годовых (с учетом автоматического рестейкинга каждые 8 часов).
Чтобы повысить стабильность протокола, команда постепенно снижала доходность стейкинга OHM. При этом был запущен LaaS—продукт Olympus Pro, который позволяет другим DeFi-протоколам использовать механизм связывания для получения собственной ликвидности. Таким способом за счет средств казначейства был создан источник доходов протокола, не зависящий от притока новых инвесторов.
На пике популярности в ноябре 2021 года объем заблокированных активов (TVL) Olympus DAO превышал $860 млн, а капитализация токена OHM — $4,3 млрд. Такой успех породил волну подражателей, которые использовали исходный код Olympus DAO для запуска копий.
По состоянию на июнь 2022 года сервисы OHMfork и DeFi Llama насчитывают более 130 форков Olympus DAO во всех популярных блокчейнах. Большинство из них отличаются от OlympusDAO лишь названием и показателями доходности стейкинга нативного токена, но при этом ими управляют анонимные разработчики, что увеличивает риск потери средств. Десятки таких проектов уже закончились экзит-скамом.
Abracadabra Money (SPELL)
Начал работу в мае 2021 года, сначала только в сети Ethereum, а сегодня работает в популярных EVM-совместимых сетях, включая Arbitrum, Fantom, Avalanche и BNB Smart Chain. Протокол позволяет конвертировать криптоактивы (в том числе токены казначейств yEearn Finance, Curve и SushiSwap) в алгоритмический стейблкоин Magic Internet Money (MIM). MIM торгуется на многих децентрализованных и централизованных биржах, поэтому инвесторы могут легко обменять его на другие стейблкоины. В качестве стимула для поставщиков ликвидности проект начисляет токены управления SPELL, постепенно снижая вознаграждение. Для стабилизации ликвидности Abracadabra использует Olympus Pro, выкупая облигации со скидкой для формирования резервов казначейства. SPELL используется в голосованиях ДАО. Кроме того, держатели SPELL, которые заблокированы в стейкинге, получают долю от комиссий и сборов Abracadabra.
Alchemix (ALCX)
Это децентрализованная кредитная платформа, запущенная в феврале 2021 года на блокчейне Ethereum. Она позволяет пользователям брать «самопогашаемые» займы под залог криптоактивов, выпуская высоколиквидные синтетические токены. Долговые позиции автоматически погашаются за счет дохода, получаемого благодаря интеграции с агрегатором доходности yEarn Finance и кредитными протоколами Aave и Compound.
Первая версия протокола Alchemix позволила чеканить синтетический стейблкоин alUSD при внесении депозита в стейблкоине DAI. Позднее в качестве обеспечения по кредитам были добавлены USDT, USDC, ETH и другие активы. Для всех активов параметр Loan-to-Value (LTV — «ссуда к стоимости») составляет 50%. То есть можно взять взаймы до половины от внесенного обеспечения.
Управление платформой постепенно передается Alchemix DAO, на финансирование которой направляется 10% доходов протокола. Держатели токенов управления ALCX могут голосовать за финансирование проектов, расширяющих сферу использования alUSD.
Tokemak (TOKE)
Этот проект, запущенный в августе 2021 года на блокчейне Ethereum, сосредоточился на решении проблем долгосрочной ликвидности и «непостоянных убытков». Он принимает депозиты как кредитный протокол, но распределяет каждый криптоактив в отдельный пул, который называется «реактор».
Держатели токена управления TOKE голосуют о том, как использовать ликвидность из каждого реактора. К участию в голосованиях стимулируют выплатами TOKE. Сторонние DeFi-сервисы могут брать взаймы накопленную в протоколе ликвидность, оплачивая комиссии по мере ее использования. Эти сборы поступают в казначейство (Tokemak Treasury).
По планам, со временем их объем должен достичь такого уровня, при котором у протокола отпадет необходимость привлекать ликвидность со стороны.
Риски и недостатки DeFi 2.0
Хотя DeFi 2.0 имеет свои преимущества, он все еще разделяет многие риски, свойственные децентрализованным финансам, включая человеческий фактор, ошибки и уязвимости в смарт-контрактах и возможность манипуляции с ценами активов из-за некорректной работы ценовых оракулов.
Смарт-контракты, не прошедшие должный аудит, уже становились причиной серьезных финансовых потерь в DeFi 2.0. Например, в июне 2021 года, вскоре после запуска поддержки синтетического актива alETH, привязанного к цене ETH, произошел инцидент в протоколе Alchemix. Из-за ошибки в логике смарт-контракта несколько пользователей неправомерно получили суммарно 4300 ETH ($6,5 млн на тот момент).
Кроме того, для проектов, поддерживающих алгоритмические стейблкоины (такие как MIM и alUSD) существует риск потери привязки к фиатной валюте из-за манипуляций или рыночной ситуации.
К числу специфических рисков DeFi 2.0 можно отнести то, что большинство таких проектов в начале своей работы используют классический механизм майнинга ликвидности, надеясь со временем перейти к стабильной модели с собственным казначейством. Однако рост доходов казначейства во многом зависит от общей рыночной ситуации в DeFi-индустрии. Поэтому в период снижения активности на рынке самообеспечение ликвидностью для протоколов DeFi 2.0 может быть недостижимой целью.
Перспективы развития DeFi 2.0
В течение 2021 года, пока росла капитализация и число пользователей крипторынка, проекты DeFi 2.0 показали свою способность привлекать пользователей и их капиталы за счет ряда инновационных решений. Однако медвежий тренд на фондовом и криптовалютном рынках, который начался в 2022 году из-за событий в глобальной экономике и политике, обрушил TVL и капитализацию всех без исключения проектов этого сегмента.
Наступившая «криптозима» будет испытанием на прочность для всей DeFi-индустрии. Сложно сказать, какие из существующих DeFi 2.0 проектов смогут выжить в новых условиях, а какие уйдут со сцены. В любом случае, интересные подходы к привлечению ликвидности и пользователей, которые уже хорошо проявили себя, будут использоваться и дальше, вне зависимости от рыночной конъюнктуры.
Что еще почитать?
Что такое децентрализованные финансы (DeFi)?
Рассылки ForkLog: держите руку на пульсе биткоин-индустрии!
