Автоматизированное управление активами в DeFi: за и против

Несмотря на затянувшийся медвежий рынок и целый ряд «черных лебедей», сектор децентрализованных финансов продолжает развиваться. Расширению спектра возможностей для сохранения и преумножения капитала способствуют кроссчейн-мосты, L2-решения и приток ликвидности из CEX.

Рассмотрим особенности автоматизированного управления активами, популярные агрегаторы доходности и риски, на которые следует обращать внимание DeFi-инвесторам.

Особенности управления активами в DeFi

Для криптовалют характерна высокая волатильность, поэтому трейдинг сопряжен со значительными рисками. Неудивительно, что многих инвесторов привлекают возможности получения пассивного дохода, не предполагающие высокий порог входа, значительные комиссии и постоянный мониторинг рынка.

Управление активами при помощи DeFi-платформ имеет ряд преимуществ над TradFi-аналогами:

• компонуемость децентрализованных приложений;
• потенциально высокая доходность инвестиций;
• permissionless-природа сегмента, предполагающая общедоступность и сохранение контроля участников рынка над своими средствами.

Компонуемость (composability) является ключевым аспектом «финансового Lego». Это возможность комбинирования и взаимодействия различных протоколов и финансовых инструментов внутри экосистемы DeFi.

Интероперабельность позволяет различным проектам использовать другие dapps и смарт-контракты для создания новых сервисов и юзкейсов. По мере пополнения экосистемы новыми приложениями увеличивается число взаимосвязей, что еще больше стимулирует инновации и рост. 

В отличие от TradFi, управление активами в DeFi предполагает прозрачность — благодаря технологии блокчейн все средства и операции видны как на ладони. Для мониторинга активов в разных сетях и приложениях создано немало портфолио-трекеров вроде DeBank. 

Еще одно существенное преимущество ончейн-управления — финансовая автономия. Пользователи обладают полным контролем над своими средствами и не полагаются на посредников. 

Известный криптоинвестор DegenSpartan отмечает, что некастодиальный подход к хранению активов сводит к минимуму риск третьей стороны и значительно снижает накладные расходы.

good question

imo one should perma hold MORE crypto as a % of their NW the richer one gets, not less

the bearer nature of crypto also zeros 3rd party risk while makes the cost of custody on 1m or 10m or 100m or 500m not a 10-25 bps situation, but the cost of a hardware wallet https://t.co/rVmHF1UiO9

— 찌 G 跻 じ MBA, CFA, FRM, CFP, NGMI, HFSP, HENTAI 🛡️ (@DegenSpartan) April 29, 2023

Смарт-контракты автоматизируют многие функции, устраняя типичный для TradFi человеческий фактор и во многом связанные с ним медленные, громоздкие и неэффективные процессы. 

Несмотря на вышерассмотренные преимущества, динамика роста сегмента DeFi нестабильна. Общий TVL достиг пика в конце декабря 2021 года, превысив $300 млрд. ATH зафиксирован вскоре после достижения биткоином отметки $69 000.

С того времени показатель снизился более чем на 70% и по состоянию на 14 июня 2023 года составляет $82,26 млрд. 

В отчете «2023 State of Crypto» от a16z отмечаются трудности на пути к массовому принятию криптовалют. Одна из них состоит в том, что участников рынка становится больше в основном на фоне ценового ралли.

В отчете также говорится о снижающейся роли США в Web3-пространстве из-за чрезмерно жесткого регулирования. За период с 2018 по 2022 год доля базирующихся в Штатах крипторазработчиков упала на 26% в сравнении с глобальным показателем.

Популярные DeFi-сервисы автоматизированного управления активами

Наряду с платформами ликвидного стейкинга, криптокредитования и DEX, важное место в DeFi-сегменте занимают агрегаторы доходности (Yield Aggregators). Подобные сервисы автоматизируют фарминг, используя множество стратегий.

Enzyme Finance

Один из первых агрегаторов доходности — Enzyme Finance (изначально — Melon Protocol), начавший работу в 2017 году. 

Сервис интегрирован со многими известными dapps, включая 0x, 1inch, Aave, Balancer, Compound, Curve и Uniswap.

Enzyme Finance позволяет создавать Vaults — кастомизированные инструменты ончейн-управления активами.

Yearn Finance

Другой классический пример агрегаторов доходности — Yearn, созданный блокчейн-разработчиком Андре Кронье в июле 2020 года.

Vaults в первой итерации платформы автоматически направляли внесенные стейблкоины в лендинговые сервисы, предлагая пользователям относительно высокий APY. Со временем появились комплексные стратегии для различных активов, более интенсивно использующие компонуемость DeFi.

Например, в Vault на базе USDT задействована одна из простейших стратегий — Aave Lender Optimizer, которая депонирует стейблкоины на Aave. Сгенерированные на лендинговой платформе процентный доход и токены stkAAVE периодически извлекаются и вносятся назад в «хранилище». Таким образом, возникает эффект компаундинга — участники рынка получают доход не только на свой первоначальный вклад, но и на ранее заработанные средства.

В разделе Factory пользователи могут создавать собственные Vaults. Помимо Ethereum, Yearn поддерживает сети Optimism, Fantom и Arbitrum.

TVL платформы составляет $415 млн (по состоянию на 14 июня 2023 года). В конце 2021 года показатель превышал $6 млрд.

Beefy Finance

На втором месте по TVL в категории Yield Aggregator платформы DeFi Llama еще один популярный сервис — Beefy Finance, изначально запущенный на BNB Chain в 2020 году. 

Агрегатор работает схожим с Yearn Finance образом: пользователь депонирует токены в выбранное «хранилище» → монеты блокируются в пулах ликвидности сторонних платформ → начисленные проценты реинвестируются и т. д.

Современная версия Beefy Finance поддерживает множество сетей, включая Ethereum, Polygon, Optimism и Arbitrum. На платформе представлено почти 700 «хранилищ», а общий TVL приближается к $300 млн.

Nested

Существуют десятки агрегаторов доходности — лишь на DeFi Llama представлено около ста. Постепенно появляются платформы нового поколения с более продвинутыми и даже несколько замысловатыми стратегиями. 

Один из таких сервисов — Nested. Он позволяет создавать и копировать криптопортфели других участников рынка, как на платформе социального трейдинга eToro. 

Пользовательские финансовые инструменты представлены в виде невзаимозаменяемых токенов (NestedNFT) и могут включать до двенадцати активов. Каждый раз когда копируется криптопортфель, его создатель получает вознаграждение.

Платформа интегрирована с различными сетями, включая Arbitrum, Avalanche, BNB Chain, Ethereum, Polygon и Optimism. На Nested создано уже более 30 000 криптопортфелей.

Sommelier

Пользователи этого сервиса депонируют токены в «хранилища», в которых происходят «автоматические ребалансировки с учетом возможностей DeFi».

Популярный инструмент на платформе — Real Yield ETH Cellar. В нем задействованы:

• токены ликвидного стейкинга (LST): stETH, cbETH, rETH;
• «обернутый» эфир WETH;
• лендинговые сервисы Aave и Compound;
• ведущая некастодиальная биржа Uniswap.

Автоматизированная стратегия предполагает:

• стейкинг с левериджем: «непрерывный цикл» обмена ETH на LST, использование последних в качестве обеспечения на Aave or Compound и дополнительные заимствования на этих лендинговых сервисах;
• предоставление средств в пулы с использованием ETH и LST на Uniswap v3 с динамическим изменением диапазонов концентрированной ликвидности для максимизации дохода.

Подводные камни DeFi

Рассмотренные выше сервисы, несомненно, выглядят привлекательными. Они предлагают множество интересных стратегий для получения пассивного дохода. От пользователя требуется лишь выбрать соответствующий его склонности к риску инструмент и внести средства. При этом не нужно глубоко погружаться в анализ рынка и взаимодействовать со множеством платформ и токенов — автоматизированные алгоритмы сделают все сами. 

В целом сегмент за последние несколько лет значительно изменился — интерфейсы многих платформ стали интуитивно понятнее, несмотря на замысловатость стратегий и поддержку множества сетей. Взаимодействовать с агрегаторами доходности смогут даже начинающие криптоинвесторы с небольшим капиталом, имеющие представление о Web3-кошельках вроде MetaMask. 

Однако не стоит забывать о рисках — лишь за последние месяцы хакеры взломали множество DeFi-платформ, включая Sturdy Finance, 0VIX, Merlin, SafeMoon и Euler Finance. Некастодиальные кошельки и кроссчейн-мосты также не застрахованы от подобных неприятностей, о чем свидетельствуют недавние инциденты с Atomic Wallet и Allbridge. 

Можно насчитать несколько десятков векторов атак на DeFi-протоколы. Среди наиболее популярных:

• манипуляции с использованием мгновенных займов (примеры: Value DeFi, Nirvana, Cream Finance;
• атаки повторного входа (Omni, Sentiment, Orion Protocol);
• манипулирование оракулом (Deus Finance DAO, Solend);
• кроссчейн-атаки (Wormhole, Transit Swap);
• фейковые проекты и скамы (Fintoch, Swaprum);
• схемы rug pull (Dragoma, AnubisDAO).

На платформе DeFi Llama есть раздел с перечнем атак на различные протоколы, где указаны их особенности и суммы ущерба. Совокупные потери инвесторов превышают $5 млрд.

Учет подобных инцидентов также ведут сервисы rekt и De.Fi.

Крупнейшим взломом в истории сегмента является инцидент на $625 млн с Ethereum-сайдчейном Ronin, задействованным в блокчейн-игре Axie Infinity.

На диаграмме ниже представлено некоторое снижение совокупного объема похищенных средств и популярности атак с использованием мгновенных займов:

Мошенничества, ошибки в коде и атаки на DeFi-протоколы — серьезная преграда развитию сегмента и массовому принятию криптовалют. Перед началом инвестирования участникам рынка следует всесторонне изучать бэкграунд проектов, включая особенности технологии, сведения о команде и т. д. Для неопытных пользователей, не очень подкованных в техническом плане, это нелегкая задача. 

Однако появляются сервисы, призванные упростить due diligence. Например, на сайте CertiK Skynet есть таблица с рейтингом безопасности различных DeFi-проектов.

Проанализировав 200 dapps, исследователь Ren & Heinrich пришел к нескольким простым выводам:

• число поддерживаемых сетей нельзя считать индикатором успешности той или иной платформы;
• сервисы с высоким TVL более привлекательны для долгосрочного инвестирования в сравнении с малоизвестными dapps, где задействовано относительно немного ликвидности.

При взаимодействии с DeFi также немаловажно:

• обращать внимание, проходила ли платформа аудит безопасности;
• диверсификация: нельзя ставить все средства на один проект — гораздо лучше распределить активы среди нескольких платформ на базе различных блокчейнов;
• использовать Web3-кошельки с хорошей репутацией, поддерживающие широкий спектр мер безопасности;
• избегать непроверенных расширений браузера, а также подозрительных аккаунтов в соцсетях (особенно если они предлагают поделиться сид-фразой за «щедрое вознаграждение»);
• следить за новостями и аккаунтами сообществ в соцсетях, чтобы быть в курсе связанных с проектами обновлений, а также изучать отзывы других инвесторов;
• ограничивать риски: не стоит вкладывать все сбережения, даже если доходность проектов высока.

Выводы

DeFi-сегмент продолжает развиваться, несмотря на существенный спад TVL от пиковых значений на фоне неубедительной динамики биткоина — бенчмарка всего рынка криптовалют.

Взломы, экзит-скамы и прочие мошенничества случаются едва ли не каждый день в мире децентрализованных финансов. Поэтому учет всевозможных рисков играет чуть ли не решающую важную роль при инвестировании. 

Помимо вызовов, связанных с кибербезопасностью, преградой массовому принятию новых активов и росту популярности dapps служат явные и потенциальные регуляторные проблемы. Они проистекают из нормативной неопределенности и отсутствия глобального консенсуса в отношении криптовалют. Как результат, сегменту не хватает ликвидности и доверия. Это дополнительные негативные факторы, отталкивающие институциональных игроков.

И все же автоматизированное управление активами в DeFi — перспективное направление, способное в будущем конкурировать с TradFi-аналогами. Присущие ончейн-менеджменту прозрачность и свойство permissionless, а также низкий порог входа для инвесторов — неоспоримые преимущества.